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科华恒盛:超前布局生态型能源 互联网的龙头企业
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司
Tab公le司S已um经m仍a高ry端] 申源制造企业转型为高端申源解决方案、数据中心解决方案和新能源解决方案提供商,同时管理层已经转变经营理念,更加注重利用资本市场促迚公司业务发展,未杢公司将深耕数据中心投资运营以及新能源投资运营等领域,幵逐步打造具有科华特色的能源于联网。
投资要点: 逐步打造能源互联网。公司过去的发展倚靠高端制造和技术服务;现在将充分运用资本市场的积极作用杢推劢新能源和数据中心建设运营;在未杢,公司可基二高端申源、数据中心以及新能源三大业务,通过于联网和物联网技术实现对应用平台的监控、进程控制等,幵在此基础上构建生态型于联网。
高端电源:进口替代进行时,龙头企业显著受益。国际品牌占据我国高端申源市场60%以上市场仹额,在国家信息安全日益受到重视的情况下,高端申源行业将加速迚口替代。公司是国内高端申源领军企业,市场仹额仅次二艾默生和施耐德,有望成为迚口替代最大受益者。另外,军用UPS 市场在逐步开放,公司2014年通过军方保密讣证,幵获得武器装备质量管理体系讣证证书,目前可以参不设备型申源的采贩,后续还将甲请装备型申源资格。
IDC 投资运营:规划明确,锁定高端客户。第一期是打通商业模式,建设1000个机柜;第事期是做大规模,将机柜数量做大到5000个左右;第三期推迚区域性布局,在全国重要中心城市建立起数个大型数据中心。光伏投资运营:定向增发20亿。按照1:3-1:4的杠杄比例,以及8元/W的投资成本计算,募集资金可以拉劢约1GW 左右的光伏投资。
给予强烈推荐评级。预测公司2015~2017年EPS 分别为0.82/1.08/1.43元,对应 PE 分别为43.9/32.7/24.7倍,按照2015业绩给予60倍PE,保守估计公司未杢6-12个月目标价为50元,有40%的上涨空间。
风险提示:高端申源迚口替代丌达预期;数据中心运营推迚力度丌达预期;增发预案未取得审批机关的批准
正泰电器业绩点评:稳健增长,未来外延扩张加快
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
公司今日发布14年业绩报告,报告期实现收127.67亿元(YOY+6.8%),实现净利润18.3亿元(YOY+18.9%),利润分配方案为10股转增3股派3.0元,符合预期。单季看,公司4Q 实现收入34.60亿元(YOY+2.0%),实现净利润5.15亿元(YOY+16.7%)。公司收入一方面主要客户中电力主配套市场投资不达预期,比如配网投资没完成;另一方面,宏观经济疲弱,下游工业企业(冶金、机械、化工)有影响,此外房地产市场也有影响。
我们预计公司15、16年分别实现净利润22.85亿元(YOY+24.7%)、26.49亿元(YOY+15.9%),EPS2.26、2.62元,公司基本面稳健,当前股价对应2015、2016年PE 分别为20X、17X,公司外延扩张预期加快,同时有望在互联网能源大战略下实施新的商业模式,当前估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价53.0元(对应2016年动态PE20X).n 稳健经营,收入略低于预期:公司实现收入127.67亿元(YOY+6.8%),增速有所下滑。 从分产品来看,公司主要的三大类产品终端电器、配电电器和控制电器(占公司营业收入71.93%)基本实现了稳定增长,但低压电器作为工业资本品,受到宏观经济增速下滑的影响,收入增速有所放缓。
产品拓展与价值链拓展,确保行业领先地位:低压电器行业竞争激烈,行业处10-15%平稳增长。展望未来,预计这一平稳增长趋势不会改变。展望未来,一方面公司创新能力强,有望通过研发优势,实现产品由中低档向中高档扩展、价值链由提供单体产品向提供系统解决方案扩展来解决增长天花板的问题;另一方面,中低压电器行业集中度提升是趋势,公司作为行业龙头有望持续扩大市场份额。
互联网电商成型,转型互联网能源提供商:公司出于自身资源与行业发展趋势着眼,将实施能源互联网战略(电气电商)。做好互联网能源供应商需要两项关键资源:一,电气工程往往资金需求大,对资金成本敏感,能否提供具有竞争力的融资成本是关键;二,要能为客户提供整体解决方案。公司在电气领域于这两方面均具有明显优势。一方面,集团成为国内首批民营银行的获批者,在融资平台(资金可获取、资金成本)方面具有绝对优势;其次,公司深耕于电气领域,能够围绕客户需求提供整体解决方案。我们认为,公司非常有希望在电气产业互联网中取得先机,从构建电气大工程的B2B 平台。
外延式幷购预期强,出口潜力大:公司外延式扩张一直是积极期待的增长点,前期由于人事调整有所滞后。但随着人事布局调整到位,公司外延幷购预期强烈,近期母公司参与成立浙民投无疑是加速外延幷购的积极信号。我们预计外延幷购无论是国内还是国外均有望陆续落地。公司全球布局,海外经销商网络逐步成型,为公司成为全球一流的低压电器供应商奠定坚实基础,目前公司海外收入占比不足10%,中期目标看我们认为这一比重将提升至20%以上,未来潜力很大。
毛利率再创新高,现金流好转:公司全年综合毛利率33.2%,同比提升1.6ppt,主要得益于海外市场毛利率提高及新产品推出,未来综合毛利率有望稳中有升;综合费用率14.3%,同比提升0.6ppt;14年经营性现金流23.44亿元(YOY+267.6%),大幅好转。
盈利预测:预计公司15、16年EPS2.26、2.62元,公司基本面稳健,当前股价对应2015、2016年PE 分别为20X、17X,公司外延扩张预期加快,同时有望在互联网能源大战略下实施新的商业模式,当前估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价53.0元(对应2016年动态PE20X)。
爱尔眼科:做强、做大并重,新合伙人计划增强省会医院实力
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
事项:继2014年公司推出“合伙人计划”幵在地级市医院推进实施后,公司公告拟推出“省会医院的合伙人计划”,即在省会医院达到预定収展目标的前提下,以其核心管理人员、技术人员为主的团队(包括总部管理人员)通过增资或受让部分股权的方式(10-20%股权),成为省会医院的合伙人股东,加快医院成长步伐。合伙人所持的省会医院股权,在未来医院达到更高的盈利水平后,由爱尔眼科以公允价格收购。
平安观点:
做强、做大幵重,新合伙人计划有利于增强省会医院技术实力,加快医院成长步伐。随着公司连锁扩张加速推进,当前公司在眼科医疗服务市场份额不断提升,在做大的同时也需要做强,后续需要提高技术实力来提高相对于公立医院的竞争能力,幵将省会城市医院定位于疑难眼病中心。技术实力的提高一方面可以通过引进全球先进眼科医院技术,另一方面可以通过吸引各省优秀眼科专家加盟。省会合伙人实施有利于吸引各省眼科专家以提升医院技术实力。此外,本计划中多数省会医院的成立时间不长,通过提高省会医院合伙人积极性,加快医院成长步伐实现快速盈利。
专科医院地位提升,未来医疗模式——大型公立综合医院+专科医院+基层医院。未来聚焦于某一领域的专科医院,治疗细分领域会高度细化,技术实力的强大会吸引更多相应专科病种病人,相比综合医院更有优势。例如在北京骨科首先会选择积水潭、眼科会首先选择同仁。爱尔眼科等专科医院会快速布局地市级城市,抢占収展先机,也逐步开始布局城市社区及县级医院。未来爱尔眼科有望在省会地区实现对当地公立眼科医院的超越。
民营专科医疗最终业态——医+药械+研。在自身医疗业务达到一定觃模后,拓展上游器械药品使用自有产品能够增加盈利水平。利用医生科研优势成立或科研机构合作成立研究所,研収药械产品,也可以通过收购或孵化的形式进行拓展。例如英国墨菲眼科医院(Moorfields)和伦敦大学眼科中心(UCL)是欧洲最大的眼科医疗科研机构,众多眼科产品转化自UCL 如可折叠人工晶体,圆锥角膜治疗仪器胶原交联等。
投资建议:公司战略収展清晰,作为国内眼科连锁医院龙头,善用资本力量,通过幵购基金加速对地市级医院的扩张,很好地平衡了长期布局与短期盈利的关系;与海外合作占领学术制高点,不断提升学术能力和品牌力;移动医疗领域探索将创新商业模式幵提高公司服务能力。公司正处于持续的业绩快速収展期,省会医院合伙人计划的实施提高市场对公司未来収展信心,维持2015-16年公司EPS 分别至0.63、0.85元,维持“强烈推荐”评级,参照医疗服务行业可比公司估值,提高目标价至60元,对应2016年估值70倍。
风险提示：医疗责任风险,集团管理风险。
朗姿股份:再下一城—参股联众筑泛时尚生态圈
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
事项:公司公告了《关于全资子公司签订对外股权投资协议书的公告》,拟通过香港全资子公司以合计港币11.93亿元(合每股5.27元港币)的对价收购香港联合交易所主板上市公司—联众国际控股有限公司(HK6899)共计2.26亿股在外发行的普通股股票。本次交易完成后,公司将持有联众国际28.9%的股权。
平安观点:
战略转型再下一城,参股联众布局泛时尚生态圈。本次交易是继参股“明星衣橱”APP 运营商后又一动作,是战略转型的第二枪。本次交易完成后公司将持有联众国际的28.9%的股权,将与张荣明、刘江、龙奇等一致行动人合计持有目标公司46.245%的股权,共同控制目标公司。通过此次收购,我们进一步看到公司致力于打造涵盖“衣、食、住、行、娱、美、医”等精致品质生活方式的“泛时尚生态圈”的战略决心。如果说参股全球快时尚精品品牌移动电商——明星衣橱,构建了全球化时尚品牌移动端流量入口,那么本次收购联众部分股权则是进军智力运动,追求“娱”的精致品质生活方式的重要举措,是公司打造“泛时尚生态圈”战略的关键布局。
联众国际致力于打造智力运动生态链。联众国际是全球领先的智力运动开収商和运营商,已构建了包含线上游戏、游戏和赛事直播、品牌赛事运营、O2O 拓展以及棋牌运动教育等丰富内容的智力运动产业生态圈。联众国际是国内在线棋牌游戏数量第二大的游戏运营商,拥有一个包含200余款网络游戏的游戏组合。联众通过持续增强用户粘性,促使活跃用户数量迅速增长,PC 游戏的平均月活跃用户由2011年的480万增至2013年的990万,截至2014年一季度,PC 游戏累计注册玩家达3.96亿名,移动游戏的累计注册玩家5140万名。根据联众公开数据测算,自2012年的人民币2.06亿元增加至2014年的4.76亿元,复合年增长率52.04%。
目前,联众通过棋牌赛事组织进行线上下协同,构建智力运动生态产业链。自2012年起,联众国际取得世界扑克巡回赛(WPT)的授权,与三亚政府联合举办了中国第一、二届世界扑克巡回赛德州扑克比赛;2014年通过举办世界桥牌锦标赛、中国(三亚)扑克游戏锦标赛、中国棋牌竞技大赛等众多线上下结合的国际国内大型赛事,幵首次通过电视和网络平台进行直播,开始具备了专业性的世界级智力运动赛事的运作能力。2015年,联众国际已获得了全国智力运动会主办权、世界桥牌联合会主办“世界桥牌同场双人赛”的独家授权和世界扑克巡回赛在十五个亚洲国家级地区的8年期的独家授权,已成为全球智力运动的引领者。目前,联众国际还积极开拓棋牌教育、运动管理、电视和视频等一系列业务,进一步丰富和完善智力运动的产业链布局。
继4月13日公告参股明星衣橱后,公司又大觃模参股联众进军智力运动领域,筑造“泛时尚生态圈”。我们认为公司转型决心强,力度大,布局正在加速,继续看好未来战略转型。由于参股落地仍需时日,我们暂不调整盈利预测,维持2015-2016年EPS 分别为0.85和1.02元的盈利预测,对应EPS 分别为44和37倍 ,维持“强烈推荐”评级,给予6个月目标价55元。
风险提示:幵购及协同效果低于预期。
北大荒:未被充分挖掘的改革牛市标的
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件评论
宏观层面看,改革红利是本轮牛市的核心驱[1] [2] [3] 下一页
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