得经营性现金流4.08亿元,由负转正取得明显好转。

　　两广医药商业龙头地位稳固:公司作为两广地区的医药分销龙头企业,目前在广东的市占率为19%,广西的市占率为25%。通过积极布局两广一体化,搭建了阶梯式的物流配送网络,借力两广新的招标配送周期,外加公司定增完成之后充足的运营资本,预计未来将会获得更高的市场份额。

　　医药工业步入反转期:随着抗生素行业整体回暖,公司工业业务逐步企稳,新品研发稳步推进,目前公司储备项目中专科用药占比60%以上、首仿药占比40%以上;坪山基地8月已获GMP证书,一期预计2015年投产,将成为公司非头非青、现代中药制剂及海外产品OEM生产基地,为医药工业板块的增长注入新的动力。

　　改革和股权激励将是重要催化剂:10月20日,国药集团旗下两大上市公司国药一致及现代制药双双发布公告,宣布筹划重大事项幷停牌。预计改革的重点方向将会落到业绩考核与薪酬管理、董事会选聘高管等方面。未来不排除实施管理层持股、引入战略投资者等可能性,我们认为随着混合所有制改革的不断深入,将会对公司整体经营机制及效率产生深远影响,有利于释放经营活力,进而实现业绩快速成长。

　　盈利预计:预计2015/2016年公司净利润预期分别为7.69亿元(YOY+17.80%)/9.33亿元(YOY+21.43%),EPS分别为2.12元/2.57元,对应A股PE分别为31倍/26倍,对应B股PE分别为15倍/13倍,公司作为国药系控股子公司受益于国企混合所有制改革,有望进一步提高经营效率,实现业绩快速增长。维持公司A/B股”买入”投资建议,其中:A股目标价77元(对应2016年PE30X),B股目标价52港元(对应2015年PE为20X)。

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