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　　河北启动冬奥会筹办工作 关注相关本地股

　　10月15日下午，河北省2022年冬奥会申办工作总结大会在石家庄举行。河北省省长张庆伟强调，本次会议既是总结会也是动员会，标志着冬奥会筹办工作正式拉开帷幕。

　　据河北日报16日消息，张庆伟表示，2022年冬奥会是河北继京津冀协同发展上升为国家战略后迎来的又一千载难逢的重大历史机遇。

　　A股中，河北宣工作为张家口本地企业望率先受益；万方发展拥有张家口市新区土地一级开发项目；另外，华夏幸福为河北本地体育产业领头羊，旗下拥有华夏幸福足球俱乐部等，同时公司在张家口也拥有逾8万平米土地，同样值得关注。此外，先河环保、东方能源、保变电气等本地环保、光伏概念股未来均有望在冬奥筹备工作中获益。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　华夏幸福：志在千里，大有可为

　　行业蓝筹，业绩锁定 3 年。 预测 15-17 年营收 363、 477、 614 亿元，净利润 49、64、 83 亿元，3 年复合营收和净利润增速分别为 31.7%和 32.9%，迖超行业平均水平。1-9 月销售 449 亿元(同比+20%)， 615 亿销售目标有望超额完成。 预计到 15 年底，公司预收款锁定 15-17 年结算收入；产业园匙规模效应体现，未来几年将保持高增长态势。

　　未来三亐年区域发展看京津冀，京津冀发展数华夏幸福。“京津冀” 协同发展加速提升环北京匙域开发价值，公司垄断环北京近 2000km2 土地开发权，畅享风口红利。邻通州 160km2 委托开发用地，市政店东迁、 通州限贩、环球影城开巟凸显开发价值。

　　PPP 产城模式独树一帜，实现从 1 到 10 扩张。独特的产业园匙开发模式在固安取得极大成功，在京津冀形成垄断壁垒，并开始巩固环上海(300 km2)、川鄂等长江经济带布局。 全国范围内累计委托开发匙域近 2400 km2。在建 52 个产业园，到 16 年要达200 个，实现仍 0 到 1 到 10 的稳步扩张，京津冀及环上海匙域有望加速落地成形。

　　服务升级推动估值上移。 产业发展服务毖利高达 97%，利润占比提升至 4 成，随产业新城规模化拓展及早期园匙迕入结算周期，产业发展服务将使利润更具弹性。历年累计1919 亿元签约投资若落地即可为公司带来落地投资 45%的回报。通过产业孵化和创新服务，在平台基础上提供物流、金融等更多服务，构建“于联网+产业+金融”大生态系统，盈利链条延伸至产业存量转移和增量成长的各个环节，成为继地产之后的利润增长极。

　　显着叐益于低成本融资节省财务开支提升利润水平。 已发行 3 期各 10 亿元公司债，利率分别 5.99%(3 年期)、 5.58%(4 年期) 、 5.69%(3 年期) ，拟再公开发 75 亿元(证监会已核准)、非公开发行 180 亿元债券，利率预计 7%巠史；定增已获证监会首次反馈。

　　华夏幸福立志成为全球领先的产业新城运营商，其是当前“京津冀”区域发展和“产业升级”双重催化下最有优势、前景最好的标的。当前公司估值在行业中仅高于万科、保利等低估值龙头，在“转型”概念中垫底，对于拥有独特经营壁垒、产业服务结构不断升级的高增长公司，尤其是叐京津冀一体化提速推进及产业发展服务落地催化，其应有别于传统房地产企业的价值正叐市场认可，股价仍有很大提升空间。公司业绩下有稳增长传统业务护航，上有产业孵化育新增长极，借力国家战略之风实现产业升级之梦，有望实现业绩不估值的双赢。 根据公司近况调整财务模型，预测 15-17 年最新摊薄 EPS1.87、 2.41、3.14 元，对应当前股价 PE13、 10、 8 倍，未来 6 个月合理目标价为 35 元，对应 15 年PE19 倍，中长期应和园区开发及创新型公司估值接近，再次“强烈推荐”。

　　风险提示：京津冀一体化不及预期，产业发展的不确定性，模式的可复制性待检验。(中投证券)

　　保变电气：京津冀规划纲要即将发布

　　评论

　　酒泉-湖南直流特高压线路二季度开工，特高压加速信号明确：在我们3 月29 日发布的保变电气深度报告《聚焦主业，特高压、核电变压器龙头归来》中，详细梳理了特高压已建/在建/待建的工程情况。其中预计2015 年开工“两交五直”(国网公司年初宣布开工“六交八直”)。在这7 条线路中，包括2014 年5 月，国家能源局下发的《国家能源局关于加快推进大气污染防治行动计划12 条重点输电通道建设的通知》中尚未开工的“两交四直”以及前期准备较充分的酒泉-湘潭直流工程，本次明确开工计划的就是能源局规划外的酒泉-湘潭直流工程。该项目始于甘肃酒泉换流站，止于湖南湘潭(射埠)换流站，路线全长2413 公里，建设塔基5122 个。工程额定直流电压±800 千伏，额定输送功率为800 万千瓦，工程静态投资288 亿元，建设期计划2 年。

　　直流特高压对保变电气利润贡献显着：根据报告中详细测算，预期平均单条直流特高压给保变带来的收入是7.28 亿左右，贡献毛利2.1 亿，约为2014 年总毛利的25%。酒泉-湘潭直流工程二季度开工预计将对保变业绩产生积极影响。

　　蒙西-天津南交流特高压工程一次设备开始招标：蒙西-天津南交流特高压工程2015 年1 月获得核准，3 月27日正式开工建设。该项工程旨在把内蒙古西部和山西北部丰富的煤电和清洁的风电资源，输送到河北、北京和天津，对于推动京津冀地区大气污染防治意义重大。该工程变电容量2400 万kVA，线路长度608km，总投资201 亿元。预计保变将在变压器、高抗产品上获得订单，收入约4 亿元左右，贡献毛利1 亿元，占2014 年毛利的12%《京津冀协同发展规划纲要》预期发布带来主题性投资机会：“京津冀协同发展”在宏观上已成为国内发展的顶级战略之一，在今年的政府工作报告中更将其列为与“一带一路”、长江经济带并列的三大经济带战略。保变电气地处保定，位于北京、天津、石家庄三座城市中心，地理位置非常优越。协同发展纲要预期将有效降低公司运输成本，并带来主题性投资机会。

　　关注核电、“一带一路”等对公司业绩产生积极影响：公司作为核电变压器市占率第一企业，将受益核电重启。特高压、核电都是“一带一路”的排头兵项目，未来有望超预期，催化剂不断。

　　关注公司自身经营层面的变化：公司3 月18 日摘掉*ST 的帽子，重回主流机构视野。在剥离新能源业务后，主营业务经营业绩改善明显，同时未来存在中国兵器装备集团资产注入预期。详细内容可参考我们3 月29 日的公司深度报告《聚焦主业，特高压、核电变压器龙头归来》。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，目标价位15-17 元。(国金证券)

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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