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投资要点
2015年化工行业中报收入和净利润均下降:按申万的行业分类统计了261家化工公司,2015年上半年化工行业收入同比降低18.0%、营业利润同比增长3.3%,归属母公司股东的净利润同比降低0.8%。A股整体营业收入下滑1.5%,营业利润和母公司股东净利润同比分别增长6.9%、6.4%。上半年化工行业均收入、利润增速均弱于A股整体。
2015年中报子行业分化显著:6个二级细分子行业中,化纤子行业归属母公司股东的净利润同比增长高达10889.1%,其次为塑料和化学制品,归属母公司股东的净利润分别增长33.6%和19.3%,石油化工、橡胶和化学原料母公司股东净利润有所下降,降幅分别为15.1%、32.2%、71.4%。
31个三级子行业中,18个子行业实现了正增长,其中净利润增幅大于30%有:涤纶增长7037.1%、其他纤维增长883.4%、磷肥增长244.7%、玻纤增长230.3%、炭黑增长130.7%、氮肥增长124.8%、粘胶增长114.9%、涂料油漆油墨制造增长59.0%、氟化工和制冷剂增长55.3%、石油贸易增长50.2%、改性塑料增长42.2%、合成革增长34.5%、磷化工及磷酸盐增长32.4%。13个子行业净利润同比下降,其他化学原料降幅最大,高达162.9%,氯碱降低86.9%、无机盐降低65.8%、聚氨酯降低55.6%、轮胎降低53.0%、纯碱降低45.6%、氨纶降低35.2%、民爆用品降低32.8%、农药降低22.4%、维纶降低20.1%、钾肥降低15.4%、其他化学制品降低14.7%、石油加工降低14.7%。
上半年化工行业毛利率20.03%,三项费率7.6%,净利率3.47%,A股整体毛利率19.41%,三项费率14.0%,净利率10.76%。化工行业整体净利率相比A股整体净利率低7.29个百分点。
二级子行业中,高于A股整体毛利率的有石油化工、塑料,其中毛利率最高的是塑料,毛利率达到22.28%,毛利率最低的是化纤,毛利率仅7.62%。
三级子行业中,毛利率最高的是钾肥,高达48.45%,毛利率最低的是石油贸易,毛利率3.86%。毛利率高于20%的子行业还有纺织化学用品、玻纤、民爆用品、其他橡胶制品、涂料油漆油墨制造、无机盐、氨纶、其他塑料制品、日用化学产品、纯碱、合成革、石油加工。三级子行业中,净利率最高的是纺织化学用品,高达23.62%,其次是涂料油漆油墨制造、其他橡胶制品。净利率为负的是维纶、其他化学原料。
存货周转率跟去年同期持平,应收账款周转率小幅下降。2015年上半年存货周转率为3.7,与去年同期基本持平,强于A股整体。2015年上半年应收账款周转率为8.2,相比去年同期有所下降,好于A股整体。
环比看,二季度收入、利润环比显著增长:2015年一季度化工行业营业收入环比下降29.1%、营业利润和归属母公司股东的净利润环比分别增长287.9%和381.7%,二季度营业收入、营业利润和净利润环比分别增长19.5%、372.3%、325.4%。
二季度毛利率小幅增长:2015年一季度化工行业毛利率18.75%,二季度行业毛利率21.09%,略高于一季度。
二季度三项费率环比略有下降:2015年一季度化工行业三项费率8.2%,二季度行业三项费率7.1%,相比一季度略有下降。
二季度净利率环比显著增加:2015年一季度化工行业净利率1.37%,二季度行业净利率5.21%,相比一季度增长3.84个百分点,相对增长280.3%,净利率显著增加。
二季度磷肥和无机盐净利润同比、环比均大幅增长。6个二级细分子行业中,二季度石油化工、化学制品、化学纤维和塑料子行业归属母公司股东的净利润同比、环比均实现了正增长。三级子行业中,17个子行业净利润同比、环比均实现了正增长:涤纶、其他纤维、磷肥、粘胶、无机盐、玻纤、氟化工及制冷剂、氮肥、涂料油漆油墨制造、钾肥、石油加工、炭黑、复合肥、合成革、其他塑料制品、日用化学产品、其他橡胶制品,其中磷肥和无机盐净利润同比、环比增速均超过200%,磷肥二季度同比增速207.7%,较一季度增速提升157.1个百分点,环比增速1180.4%,较一季度提升1085.3个百分点。无机盐二季度同比增速625.5%,较一季度增速提升768.7个百分点,环比增速267.7%,较一季度提升452.0个百分点。
中报收入增速超过10%、营业利润和净利润增速超过20%的公司:
化学纤维:华西股份;
化学原料:国瓷材料;
化学制品:中核钛白、国发股份、多氟多、九鼎新材、元力股份、六国化工、鲁西化工、ST天化、强力新材、鲁北化工、史丹利、中国巨石、万盛股份、辉隆股份、天晟新材、河池化工、飞凯材料、佰利联、长海股份、华邦颖泰、日科化学、丹化科技、新洋丰、金正大、万润股份、司尔特、中材科技、永太科技、德美化工、康达新材、三聚环保、时代新材
石油化工:广聚能源、东华能源、岳阳兴长;
塑料:佛塑科技、禾欣股份、大东南、华峰超纤、德威新材、鸿达兴业、康得新、双象股份、普利特、
永利带业
中报毛利率超过20%、净利率超过10%的公司:
石油化工:广汇能源;
化学原料:国瓷材料、内蒙君正、和邦生物;
化学制品:渝三峡A、德美化工、诺普信、江南化工、联化科技、彩虹精化、利尔化学、永太科技、同德化工、长青股份、闰土股份、雅化集团、万昌科技、恒大高新、道明光学、万润股份、康达新材、国光股份、硅宝科技、新宙邦、鼎龙股份、安诺其、三聚环保、新开源、长海股份、高盟新材、金力泰、上海新阳、富邦股份、飞凯材料、道氏技术、强力新材、濮阳惠成、蓝晓科技、中国巨石、嘉化能源、万华化学、上海家化、浙江龙盛、华鲁恒升、扬农化工、雷鸣科化、亚邦股份、雪峰科技、广信股份、再升科技;
化学纤维:华峰氨纶、海利得
塑料:鸿达兴业、普利特、蓝帆医疗、康得新、华峰超纤、永利带业、裕兴股份;
橡胶:三力士、双箭股份、宝通科技、海达股份、S佳通。
投资评级:从中报汇总情况来看,在2015年宏观经济持续低迷的背景下,化工子行业分化明显,传统的化工子行业面临供给过剩、经营压力较大的现状,而少数子行业保存着快速增长的态势,如锂电池材料等。我们认为随着化工行业淘汰落后产能,部分企业积极发展新兴产业,下半年石油价格企稳,行业基本面逐步趋好,预计整体行业收入增速有望企稳,我们给予行业“推荐”评级。
重点推荐标的:沧州明珠、天赐材料、海利得、海翔药业、回天新材、南洋科技、三聚环保、诺普信。(国海证券)
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