司良好的业务态势。因此,南天在此领域的外延式扩张,业务协同效应将比分享业绩更为重要。

　　公司面临较大发展机遇,但仍存不确定性,给予“谨慎推荐”评级:我们认为,在银行核心系统升级改造、现金类高附加自助终端重新洗牌的行业机遇下,公司依赖长期积累的银行客户关系和技术积累,有望抓住此契机形成一定的业务突破,并逐步脱离传统低壁垒集成业务的困境。但考虑到银行决策链较长,银行核心系统市尝VTM爆发时点和传统业务下滑速度仍存不确定性,并购后我们上调公司13-15年EPS至0.31、0.41、0.54元,维持“谨慎推荐”评级。

　　天喻信息:教育云业务稳步发展,加速转型确保公司长期成长

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-03-16

　　事件描述。

　　近期在线教育板块走势强劲,受此影响,天喻信息股价强势上涨7.80%,在此时点,我们再次重申公司的投资价值并建议投资者积极配置。

　　事件评论。

　　教育云业务稳步发展,立足平台建设拓展运营服务:凭借国家教育云平台建设经验和技术优势,公司积极拓展区域教育云市场并取得显著成果。

　　2014年10月16日,公司作为拟选择单一来源供应商中标武汉教育云平台建设与运营服务项目,中标项目预算金额为1500万元。2015年1月21日,公司与武汉市教育局签订了《武汉教育资源公共服务平台战略合作协议》,形成了“政府财政购买公共云服务,平台企业负责内容资源与运营”的商业模式,标志着公司教育云业务由平台建设向运营服务延伸,公司开始逐步由在线教育技术提供商向平台运营商角色转变。可以预见,后续公司在区域教育云市场将会获得更多订单,“平台建设+运营”的商业模式将确保公司教育云业务长期可持续发展。

　　智能卡行业维持高景气,支撑公司主营业务快速增长:我们重申,公司所处的智能卡行业依然维持高景气,足以支撑公司主营业务维持快速增长,具体而言:1、金融IC卡新增发卡量维持高速增长的同时,传统银行磁条卡向金融IC卡替换的替代需求也开始加速释放,金融IC卡景气周期将明显拉长,后续公司将加大市场拓展力度以获取更多市场份额,充分受益于金融IC卡行业高景气;2、随着移动支付受理环境逐渐完善、移动支付消费习惯逐渐形成,中国移动支付进入加速发展期,预计中国电信和中国移动在2015年将会继续加大移动支付卡采购力度,公司将凭借移动支付卡份额优势充分受益。此外,公司在立足智能卡业务基础上,积极拓展可信终端、TSM平台、互联网金融终端、税控盘等业务,进一步丰富公司产品线,打造公司长期成长动力。

　　服务业务持续发力,奠定公司长期成长基石:公司教育云业务稳步发展的同时,“无线城市”业务、移动支付服务业务也呈现良好发展态势。“无线城市”加速发展,后续逐渐与移动互联网协同发展;子公司勤动网络合作商户和用户数显著增长;O2O电商业务进展顺利,呈现出稳步发展态势。

　　投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.28元、0.37元、0.48元,重申对公司“推荐”评级。

　　东信和平:看成本控制能力,看城联平台进展

　　研究机构：中投证券分析师：观富钦 撰写日期：2014-10-29

　　事件:公司公告,14年前三季度实现营收8.95亿元(+11.7%),归属母公司净利润3114万元(+67.9%),对应EPS 0.11元;7-9月实现营收3.09亿元(+15.1%),归属母公司净利润1139万元(+130%),对应EPS 0.039元,业绩符合预期。公司预计14年归属母公司的净利润变动幅度为40~70%。

　　投资要点:

　　收入增速稳中有进。当前移动通讯处于由3G向4G切换的阶段,sim卡的出货量大致平稳,而受益于金融IC卡的持续放量,公司的收入增速保持稳中有进的态势,前三季度单季的收入增速分别为5.94%、14.0%、15.1%; 2毛利率同比改善,费用控制有成效。三季度公司的毛利率环比持平,同比上升1.32个百分点,而期间费用率则同比下降2.37个百分点,盈利能力持续改善。我们预期,随着金融IC卡的进一步普及,行业可能逐步进入严拼成本的阶段。作为传统的制造卡商,公司的成本控制能力以及抢占市场份额的能力可能在该阶段更能得到体现;

　　转型平台运营商的决心坚定。卡制造行业具有明显的周期性,下半年以来,金融IC卡也逐渐由蜜月期进入到拼成本阶段,行业的经营压力加大,包括公司在内的卡商,如恒宝、天喻也在纷纷谋求转型。与住建部借助城联平台争夺一卡通的主导权的利益一致,公司也想依托其实现转型,双方的决心坚定; 2城联平台建设稳步推进,后续期待亮点有望陆续兑现。平台建设正稳步推进,预计年内将可与部分城市的公交系统对接,从而实现线上用户的开发。特别地,由住建部主持的本月底的互联互通会议值得期待,我们预计届时将会有更多进展公布;

　　转型运营模式,平台价值尚被低估。依托城联平台,未来公司的盈利模式将更为多样化。我们预计,除了已公告的按应用下载量收费以外,公司还可能通过涉足通卡公司运营、参与一卡通在非公交领域的结算分成等模式来盈利。仅以当前按住建部标准发卡的160多个城市合计发卡4亿多张来测算,我们预计未来迁移至线上支付的用户可达1亿以上,其平台价值远未被股价所反映; 2持续强烈推荐。暂不考虑运营业务的盈利,预计14-16年EPS 0.24/0.32/0.41元,对应PE为69/52/40倍。未来若城联数据可成功拓展线上业务,占据移动支付入口和线上入口,则其用户规模有望达亿级,平台价值巨大,维持“强烈推荐”评级;

　　风险提示:智能卡降价幅度超预期;城联数据的业务拓展进度不确定;移动支付市场竞争激烈。

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