医药：寻找预期变化带来估值提升 荐12股　　

　　2015年初以来医药板块指数上涨22.53%,跑赢沪深300指数20.15个百分点,列29个一级子行业第11位,前期我们推荐的片仔癀、翰宇药业、信立泰等品种表现突出。目前医药板块整体估值为44.51倍,相对沪深300的估值溢价率为257.51%,随着板块的回暖,估值溢价率也出现了回升,但整体仍处于较低水平。

　　行业观点:随着今年医药板块股价涨幅超过20%,大部分个股已完成估值切换,我们认为下一阶段投资者要获取超额收益需要更多的自下而上精选个股。由于短期内行业增速提升的可能性不大,我们认为大部分牛股还是要依靠预期变化带来的估值提升。我们认为这些变化包括但不限于:1)主业存在安全边际,通过并购合作积极转型医疗、互联网、健康管理等新兴领域的企业;2)公司经营层面发生积极变化(比如国企改革、大股东增持、新业务的开展)的企业;3)发生变化的小市值公司,通过资本运作或其他方式改变预期带来市值提升的机会。对于主题投资,考虑到行业基本面依然平淡、流动性的充裕以及海外科技股的示范性效应,在脱离估值束缚之后股价或仍有上升空间,从全年来看仍然是值得投资者重点关注,其中互联网医疗仍然是我们中长期最看好的主题投资方向,同时随着市场对于此类新技术、新模式的了解越发深入,相关标的也可能出现分化,主题投资将逐步过渡到去伪存真的阶段,部分商业模式具有创新性且执行力强的标的有望继续获得超额收益。

　　配臵建议:我们依然建议配臵三类标的:1)服务器械、制剂出口、OTC 等受政策影响小的子行业中业绩增长较快或趋势向好的标的,如片仔癀、翰宇药业、新华医疗;2)处方药领域产品线完备,业绩增长确定,估值合理的品种(如恒瑞医药、京新药业、华东医药等);3)经营性底部确认,业绩反转的企业(如科伦药业等,关注舒泰神)。此外,从下而上寻找变化的角度,短期建议重点关注信立泰、上海医药,以及双鹭药业、东阿阿胶等低估值品种。至于前期表现强势的主题投资类个股,对于部分在新模式方面具有前瞻性布局且自身产品力及执行能力较强的标的(如乐普医疗、瑞康医药、福瑞股份、嘉事堂、北陆药业等),我们依然建议可以逢低积极配臵。兴业证券

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