券商板块：降息助力短期上攻，估值拉升后警惕风险，建议关注3股

　　2月28日，央行宣布自2015年3月1日起对一年期存款和贷款利率双双下调0.25百分点，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由基准的1.2倍上调到1.3倍。

　　点评：再次降息支撑股市和债市继续走强。面对通缩风险，央行再次降息以降低实际利率，有利于降低社会融资成本，促进企业投资。本次降息是货币宽松预期的兑现，对股市和债市继续保持强劲走势形成有力支持。市场普遍预期宽松政策仍将延续，此背景下，非银金融板块显现配臵价值，首选弹性更大的中小券商股。

　　降息对于券商行业业绩影响：

　　(1)经纪业务：降息将对股市的强劲走势形成支撑，活跃的市场成交是券商经纪业务增收的根本保证。

　　(2)自营业务：券商自营业务以债券投资为主，降息将继续推升债市走牛，直接提升券商自营业务收入。

　　(3)两融业务：降息将对股市形成强劲支撑，两融余额短期内有望保持高位运行，同时市场利率的下降将降低券商的融资成本，提高类贷款业务利差。对两融业务形成利好。

　　(4)预计券商3月业绩将环比回升，同比大幅增长，我们保持此前预测，券商2015年全年净利润将同比增长40%。

　　降息对于保险行业业绩影响：

　　(1)承保端：降息会降低理财产品的投资收益率，使得投资型保险产品具有更强竞争力，降息将对保费收入增加起到一定的促进作用。

　　(2)投资端：保险公司资产配臵以债权类产品为主，降息将继续推升债市走牛，直接提升保险行业的投资收益率。

　　综上，降息对券商三大主营业务利好明显，对保险公司业绩也形成正面支撑。而由于保险公司的债权久期(保单期限)更长，降息对券商板块的利好将更加明显。

　　对于非银金融板块的观点：短期来看，在降息和两会的积极影响下，3月两市成交额将有所反弹，券商板块短期存上攻动能，保险板块表现或弱于券商。中期来看，由于券商板块经过大幅拉升，已经反映市场对于降息和注册制的预期，板块整体估值处于合理区间(15年动态PE为25倍)，难以再现趋势性上涨行情，板块进入震荡观察期，箱体震荡概率较大。3月主要关注新股发行情况和两市成交额能否超预期增长。

　　操作建议：短期内可参与反弹行情，但板块冲高应减仓控制风险。个股方面，建议关注低估值且经纪业务占比较高的光大证券  （601788 股吧,行情,资讯,主力买卖），成长性突出且估值合理的东吴证券  （601555 股吧,行情,资讯,主力买卖），以及成长性强且触网积极的国金证券  （600109 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　风险提示：后续新股超预期放行对市场形成负面冲击；注册制等资本市场改革政策推出晚于预期；产业资本减持。(国海证券)

　　医药行业：起点抬升，再次进入散点化演绎，推荐9股组合

　　国务院《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》发布，核心内容无明显变化，现有招标体系地位巩固，药价整体螺旋式下降压力继续。制药业尤其是处方药企业政策承压、增速受抑，市场预期较低；而移动医疗、医药电商等模式创新和基因测序、细胞治疗等技术创新受到更多倾向性关注——预计这种二级市场的预期分化将继续保持。

　　医药板块目前板块估值水平2015PE27.8X，相对全部A股溢价为109%，处于历史偏低水平，预计后续行情再次进入“散点化”演绎，需进一步加大对自下而上的选股力度。存量资金博弈加剧，市场对主题投资的偏好将保持在高位，后续医药板块主题投资可能反复轮动。我们更关注趋势的验证性：有真实的且方向正确的产业投资；如公司利益格局变化有产业资本“兜底”则是优选标的。

　　维持行业增持评级，3月推荐组合：恒瑞医药、海思科、国药一致、国药股份、太龙药业、益佰制药、和佳股份、乐普医疗及通策医疗等。(国泰君安)

　　计算机行业：改革推进正加速，重点推荐5股

　　国企改革在计算机行业正加速。国企改革是十八届三中全会以来最重要的改革抓手。但市场一直担心落地进展。我们整理发现，近期以来，国企改革的实质性推动非常明显。计算机行业有多家国企不约而同地停牌筹划重大事项。我们认为，这必然是政府层面有更强的决心希望推动国企改革，才会在微观层面有这么多企业同时动作。

　　完全版的计算机行业国企整理。我们从两个维度来整理计算机行业国企：一个是股权比例，是国资控股还是参股；一个是国有股东类型，是央企、地方国企、高校院所。总计国资控股公司共24家，其中央企13家，地方国资和高校控股的分别为6家和5家；国资参股公司共10家，其中主体为高校院所参股。

　　国企改革的价值：

　　改善治理结构提高经营效率。我们将计算机行业的24家国资控股的企业与97家民营企业对比。发现无论是企业的ROE、ROP(人力投入回报率)、净利率，国企整体都要低于民企。如能推动国企核心员工持有公司股权，采取行之有效的激励机制，有望拉动公司经营效率与利润产出的提高。

　　集团资产整合实现产业协同。由于各种历史原因，很多大型国企集团有大量优质资产尚待证券化。在央企军工集团里，我们最看好的为中国电子科技集团(CETC)旗下公司。无论从资产质量或证券化率来说都最具整合空间。

　　与国家信息安全共振。相比民企和外企，国企一直承担了更多的贯彻国家意志的责任，在信息安全、自主可控领域，国企一直占据了更重要的市场地位。在当前国企改革与加强国家信息安全的大背景下，国企也将获得更大力度的支持。

　　推荐个股。重点推荐标的包括航天信息、浪潮信息、太极股份、长城信息、广电运通。其他相关受益标的还包括卫士通、宝信软件、超图软件、千方科技等。(国泰君安)

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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