/> 　　乘用车进入高增长期。公司2014年共销售乘用车13.5万辆，同比增长12%，远超同期汽车行业6.9%的增速。其中主力车型SUV X60持续热销，2014年超5000辆/月，2014年11月底上市的新车SUV X50订单充足，12月份销售1829辆；新车MPV 乐途开始销售上量。受益于“一路一带”战略，力帆乘用车海外出口高增长(2014年上半年+49%)，当前主要瓶颈仍是产能不足(当前为13万辆)，15万辆产能新工厂已处于调试试生产阶段，有望于2015年上半年逐步投产，将解决当前订单充足而产能不足的困境，2015年有望维持高增长态势。

　　摩托车行业逆势增长。2014年力帆摩托车销量同比增长2.8%，摩托车发动机销量同比增长17.1%，而同期国内摩托车共完成产销2126.8万辆和2129.4万辆，同比下降7.1%和7.6%，摩托车发动机产量2522.6万辆，同比下降3.6%，力帆调整产品结构，加大大排量摩托车开发力度，产销数据均远超行业同期。2014年随着摩托车国宾护卫队的恢复、取消250ml 以下排量摩托车的消费税、摩托车出口退税恢复到17%等政策利好，摩托车板块盈利能力有望提高。

　　低速电动迎来发展机遇。力帆新能源汽车济源工厂已经下线生产，具备单班3万、双班5万辆产能，低速电动车已进入政策出台临近期，规范管理势在必行。低速电动车近1000亿元市场需求空间有望打开，力帆具备“产品+技术+渠道+服务”优势，有望迎来重大发展机遇。

　　估值方面：预计2014-2016年EPS 分别为0.53元、0.75元、1.07元(暂不考虑定增摊薄)，对应的动态市盈率分别是17倍、12倍和8倍，看好公司在新能源汽车和依托汽车金融布局汽车后市场的发展战略，维持公司“买入”评级，给予12个月目标价14.5元。股价催化剂是低速电动车政策、新能源汽车订单。

　　风险提示：俄罗斯卢布贬值或导致公司汇兑损失加大。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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