国信证券发行价为5.83元,其新股合理价格在20-26元。我们运用PB 相对估值法和整体市值法进行估值,参照可比的公司国信合理的价格在15-20元,考虑到国信证券为新股,相对于其合理价格有30%左右的溢价,其价格可能会达到20-26元,公司发行价为5.83元。

　　中信公告发行15亿股H 股,约募集310亿元人民币的资金。公司拟新增发行不超过15亿股H 股,占发行后总股本11.98%,发行价格拟不低于定价日前5个交易日公司H 股在香港联交所收市价平均值的80%。募集资金约70%用于资本中介业务(融资融券、股权衍生品、固定收益、外汇及大宗商品等业务),约20%用于本公司跨境业务发展及平台建设;约10%用于补充本公司的流动资金。若按照最新5个交易日均价折价10%计算,其募集资金总额约为310亿元人民币,增发之后公司PB 将由当前3.74倍摊薄至3.2倍。

　　国信上市低价上市和中信发行H 股催化券商股轻盘行情。

　　何为轻盘行情?即越涨券商股的盘子越轻,利弗莫尔在《股票作手回忆录》说,股票价格涨到一个价格之后会快速安全的猛涨一波,可能说的就是这种“轻盘”行情现象吧。

　　为什么会轻盘行情?券商股自10月底启动涨到现在涨幅达130%,经过两次大的调整,专业机构投资者如保险、基金和价值型私募在当前对于券商股配置极低。从股票角度看“价值”的早已下车;看股价的还在但还没到目标,看趋势的更还没停止。

　　轻盘行情有基础吗?在市场日均交易额6000亿下,2015年对应上市券商净利润在1700亿元,按照15-20倍PE,对应市值在2.5-3.5万亿;截止最新,上市券商的总市值1.99万亿,还有30-70%的空间。

　　轻盘行情的特征 ?轻盘行情一定是快速大涨,1)历史上券商的行情都是快涨;2)在当前的估值下,行业整体PB 估值为4.23倍,从当前和未来的盈利模式角度看属于相对较高的估值,只有快速大涨才能吸引人气,挣脱束缚。

　　轻盘行情之后如何?轻盘行情之后将是参股券商行情:(1)此前券商正股一直在质疑声中颤颤巍巍上涨,则参股券商不会大涨;(2)券商股出现轻盘行情表明预期一致将是参股券商行情;(3)专业机构投资者券商配置很低,券商股出现轻盘行情,则参股券商对该类投资者具有很强吸引力。

　　轻盘行情买什么?大券商,中小券商当前市值已经很大,(1)只有大券商猛涨打开市值空间中小券商才会涨;(2)第三波也是看业绩和未来的发展方向,大券商符合趋势。推荐中信、海通、光大、华泰。(申银万国)