电力行业：持续受益于温和的煤价环境

　　具有吸引力的估值+良好的基本面

　　重申对中国电力行业的积极看法。在温和的煤价环境与合理的电价机制下，行业基本面将保持良好，同时潜在的资产注入是股价的催化剂。行业目前的估值水平仍然具有吸引力，当前股价对应2015年平均PE11倍、PB1.6倍、ROE16%、股息收益率3.4%。

　　瑞银煤炭团队下调了煤价预测

　　瑞银煤炭团队维持对国内煤价前景的谨慎态度，并将2015/16年秦皇岛5,500大卡煤价预测分别下调至495元/吨和490元/吨(此前预测均为550元/吨)。煤炭团队认为煤炭仍将供大于求，新产能持续投放，且新投运的铁道线路将缓解运输瓶颈。

　　上调盈利预测和目标价

　　跟随煤炭团队下调了煤价假设，并假设2015年9月1日起含税上网电价下调0.01元/千瓦时(相当于下调2%)，而长期来看，假设任何煤价的变动都将被电价调整(滞后)所抵消。因此小幅调整了2014年盈利预测，但将2015和16年的盈利预测分别上调5-15%和3-21%。预计2015年的分红将比较有吸引力，因为煤价下降与电价下调间存在时滞。同时上调了基于DCF估值方法的目标价，由于无风险利率下降且参考Wind给予更新后的贝塔值，因此下调了WACC假设，从而将目标价上调10-49%。

　　火电公司首选华能，估值最具吸引力

　　A股中最推荐的火电公司是华能，公司电力资产质量高，盈利能力常年处于行业领先水平。预计2015年ROE为17.8%，当前股价对应2015年PE和PB仅7.9倍和1.3倍，而股息收益率达到5.7%。(瑞银证券)

　　2015年食品饮料行业投资策略：创新并购与国企改革下的新增长逻辑

　　2014年行业市场回顾2014年，食品饮料行业整体涨幅倒数第一，这一方面受经济下行上市公司业绩下滑影响；另一方面，也受2013年食品类股票涨幅过高估值回调影响。从板块来看，白酒和葡萄酒板块随着业绩的环比改善，出现了较大的估值修复，肉制品、乳品、食品加工板块回撤力度比较大。从个股来看，2014年食品饮料表现比较好的个股，多为次新股、重组题材股、创新股和估值修复股。

　　宏观经济与政治环境影响行业预期从宏观经济来看，无论是GDP、政府财政收入和企业利润总额，还是居民收入增速都处下行趋势。经济的走弱也影响了消费品市场，尤其是对可选品。未来几年，依靠经济的增长促动食品饮料行业的发展空间有限。从政治环境来看，新一届政府上台后，所推出的反腐力度空前，并形成高压势态。未来，随着政府反腐常态化的开展，反腐对大众消费市场的冲击可能会逐步减弱。

　　白酒：五粮液仍面临调整压力，行业15年下半年预计逐渐走出谷底从白酒产量、收入和利润指标来看，仍处下降通道。从市场了解情况看，茅台基于维持稳定价格，已明确做出2015年不增量的决定，2015年茅台业绩有可能略有下滑。但目前五粮液的一批价在550-570，低于出厂价。价格倒挂的情况下，再加上如果今年年终销售一般的话，五粮液出厂价仍有进一步下调的可能性。五粮液价格如果向下调整，势必对二线白酒带来价格压力。从行业趋势来看，我们预计2015年下半年开始行业逐步走出低谷，环比和同比都趋于改善。

　　乳品：行业处平稳增长，长期看伊利仍是王者我国乳品需求量已处于平稳增长阶段，城市已基本上处于饱和状态，收入的提升更多的在于结构性消费升级。同时，我国乳品行业经历几十年的发展，常温奶集中度已相当之高。目前，区域性乳企基本上局限在巴氏奶的经营上，未来随着巴氏奶份额占比提高，一线企业关注后，将又会出现二次整合。长期看乳业，伊利仍是王者。短期看，伊利现有品类包括常温白奶、常温酸奶、低温酸奶和奶粉业务都有较好的增长。长期看，低温化是未来趋势，但伊利的生产基地可随时调整生产低温巴氏奶，且在运营巴氏奶上仍然具有大品牌优势、物流协同优势、规模成本优势。未来伊利还完全可以凭借常温奶的优势，通过价格战等方式对区域性品牌进行打压，从而带来行业的二次整合。

　　软饮料：行业发展空间大，但露露营销仍需改进我国软饮料行业在经历十几年的高速发展之后，目前增速开始趋于平稳，这一方面由于基数的增大，另一方面随着居民对健康的日益重视，家庭和社会生鲜水果压榨汁也越来越多，这部分数据尚不在统计之中。从细分品类来看，随着中国环保成为大问题的情况下，水饮料占比将来也会越来越高。目前在A股上市的软饮料企业，代表性公司承德露露，其产品品质无可厚非，但公司基于营销战略方面还有很大提升空间。

　　速冻食品：面食集中度提高，火锅料应用领域拓宽我国速冻面食行业在经历2008年之前的高速发展之后，现处于平稳发展。未来行业增长的促动因素主要三个方面：年轻人消费观念的改变，业务市场人工成本的上升和农村市场的开发。从行业集中度来看，目前三全市占率第一，整体集中度趋于越来越高。未来集中度提高到一定阶段，有望类似乳业，盈利能力会得到大幅改善。火锅料行业应用领域广，未来随着单人火锅消费方式的流行和020火锅的兴起，将大幅增进行业销量。

　　肉制品：双汇属周期性股，煌上煌开店速度有望加快。全国平均猪肉价格5月份后价格逐步回升，由低点17.31元/公斤回升至9月份23元/公斤，虽近期有所回落，但生猪存栏量和母猪存栏量都少，猪价仍然呈向上趋势。双汇属周期性股票，业绩受猪价波动大。鸭禽肉2013年因受禽流感影响，整体上受打击比较大，很多养殖户低价销售，导致煌上煌成本低。2014年2季度后鸭苗价格呈明显上涨趋势，煌上煌成本明显上升，影响了盈利能力，但预计15年同比基数下会有好转。煌上煌南昌新增2万吨产能预计2015年春节投产，2015年后有望加大门店开发，预计未来每年开店增速至少20%以上。

　　前瞻行业发展趋势，维持行业“推荐”评级食品饮料行业作为快速消费品行业，受宏观经济影响较大，尤其是居民的收入水平。未来几年，在宏观经济依然低迷的情况下，行业增长恐受影响，增速会有所下降，尤其是一些成熟行业如肉制品、乳品、啤酒都难显现爆发性增长。2015年，我们基于基本面和估值水平重点推荐三类企业：一是创新型企业，如海欣食品的产品创新(高端鱼极)，三全食品的业务模式创新(午餐贩卖机020项目)；二是并购企业，如煌上煌；三是国企改革主题；三是国企改革主题企业，如老白干。

　　个股推荐结合目前的估值水平，重点推荐：海欣食品  （002702 股吧,行情,资讯,主力买卖），三全食品  （002216 股吧,行情,资讯,主力买卖），煌上煌  （002695 股吧,行情,资讯,主力买卖），伊利股份  （600887 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　风险提示食品安全，宏观经济低迷。(国海证券)

　　钢铁行业：四季度钢铁行业基本面有所改善，公司业绩出现明显增长

　　事件：

　　1、2014年12月11日，A股钢铁板块日涨幅7.44%，多只股票涨停。

　　点评：

　　2014年炉料价格跌幅大于钢材产品价格跌幅，年末钢厂利润、经营活动现金流得以改善。

　　根据中钢协统计，截止11月末，全国三级螺纹钢平均下跌17.8%(623元/吨)，热轧板下跌13%(458元/吨)。与此同时62%澳粉标准品下跌

[1] [2] [3] 下一页