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合和双向化改造，这将强化市场对公司加快关外整合预期。
2、市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司，假设收购省网和珠江数码的价格分别是每户700元和750元，二级市场分别给予省网和珠江数码的每户市场价值分别是1，600元和2，200元；完成全省网络整合后，公司股价可达到50元，通过敏感性分析测算，公司完成整合后的合理股价区间为48~52元(详细分析参见《传媒行业2011年度投资策略—估值分化出难题，前瞻思维选标的》)。
3、公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。近期公司在高清交互点播平台上推出3D体验专区，提供18部3D视频内容，涉及动漫电影和足球；公司还携手深圳移动、同洲电子 （002052 股吧,行情,资讯,主力买卖）共同探索创新业务“甩信”，电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试，不断推出新的付费套餐和奖品以吸引更多用户体验公司高清交互业务，在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。
维持“强烈推荐-A”投资评级:
我们暂维持公司11~13年业绩分别为0.70元、0.77元和0.81元，当前股价对应11~13年PE分别为33倍、30倍和29倍，当前股价具有安全边际。维持第一目标价32元(关外整合预期)，第二目标价50元(省网整合预期明确)。我们看好省网以天威为平台完成网络整合，股价催化剂是全国有线网络公司挂牌成立，将加速现有省网整合，提升市场对广东省网加速网络整合预期。 (招商证券 赵宇杰)
省广股份 （002400 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩如期稳定增长 积极关注
维持2011-2013年每股盈利分别为1.18元、1.58元和2.08元，复合增长率36.5%。当前股价对应的PE为38倍、28倍和21倍。公司是本土营销传播企业的龙头，上市后兼具资本优势和客户优势，后续外延式扩张的概率较大，维持“增持-A”的评级。预计2011年，将迎公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年，建议持续关注。(安信证券 侯利)
华谊兄弟 （300027 股吧,行情,资讯,主力买卖）：多元化拓展初见成效
公司2011Q1分别实现音乐、院线和游戏收入872万元、708万元和637万元，合计占营业收入比重已经达到13%，公司在向综合性传媒集团拓展方面走在国内前列。我们认为仅仅依靠电影和电视剧的制作无法避免单片拍摄失败的风险，而成为类似迪斯尼的综合性传媒集团，不仅能通过多个业务平衡内容产业的风险，而且可以最大限度的实现内容产业的“规模经济”和“范围经济”，这些业务成功与否将是决定公司长期成长的关键。
3.投资建议
考虑到非经常性收益，我们略微调高公司2011-2012EPS至0.37元和0.48元，对应目前股价的PE为40X和30X，按照公司长期成长复合增长率40%和PEG=1计算，我们认为目前的股价基本处于合理的水平，维持“谨慎推荐”投资评级，催化剂在于政府颁布更严厉的版权保护措施和公司投资的游戏公司上市。风险在于小非持续减持。 (银河证券 许耀文 田洪)
出版传媒 （601999 股吧,行情,资讯,主力买卖）：积极推进外延式扩张
公司积极推进跨区域、跨所有制、跨媒体的外延式扩张:跨区域方面,公司与天津出版集团、内蒙古新华发行集团跨地域合作项目正在加速推进;跨所有制方面,与金星国际教育集团签署战略合作协议,将大型民营书业集团纳入主流出版渠道,实现优势互补;跨媒体方面,公司联合控股股东辽宁出版集团,收购蓝猫动漫55%的股权,进军动漫产业,同时与盛大集团签署战略合作协议推进公司向数字出版及网络出版新业态发展。(天相家电组)
盈利预测:我们预测2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.29元和0.33元。对应10月29日收盘价13.49元的动态市盈率分别是52倍、47倍和42倍,调高公司的投资评级至“增持”。
奥飞动漫 （002292 股吧,行情,资讯,主力买卖）：长期投资价值在于平台优势和极强的业务延展性
公司上半年业绩平淡，市场和我们对此已有预期。上半年实现收入3.1 亿，同比下降11%；归属母公司净利润0.46 亿，同比下降16%；每股盈利0.18 元。公司上半年与去年同期相比，缺少强势新片上映。去年同期公司有《闪电冲线》、《战龙四驱车》两大人气动画片热播，《闪电冲线》从08 年10 月在各大电视台播出，带动闪电冲线遥控车热销势头持续到去年上半年，该产品在08 年全年和09 年上半年分别实现0.52 亿和1.3 亿的销售收入；同时《战龙四驱车》前38 集也从去年3 月份开始在各电视台播出，在去年上半年实现1.25 亿的销售收入。而今年上半年则缺少这样新片上映，只在3 月份后半段有《机甲兽神》、《果宝特攻》两个动画片上映，不过《机甲兽神》玩具上半年销售没有达到预期；同时今年2 季度公司属下嘉佳卡通影视公司开始进入合并报表，但短期对公司业绩贡献较少。
我们认为公司的投资价值在其独特的平台优势和未来业务具有极强延展性。公司平台优势突出：公司在动漫玩具形象的设计开发生产能力、与包括央视在内的31 个省200 多家电视台建立起长年深度合作关系、拥有包括137 家区域总经销商和1.3 万家销售终端在内的庞大的终端销售网络基础、擅长组织全国性的互动活动推广产品等；将这些竞争优势组合在一起，就形成了公司最大的核心竞争优势，平台优势，使公司与竞争对手相比具有明显的领先优势，同时可以对上游优秀的动漫内容团队或公司进行整合。比如上半年的《机甲兽神》和《果宝特功》就是对外部资源的整合，虽运作效果不是特别突出，但随着公司获取优质项目能力和运作推广能力持续提升，未来平台价值将进一步显现。公司业务具有很强的上下延展性：1、我们认为公司未来仍将积极培育、并做大做强动漫电影业务；2、网络游戏、在线网络儿童虚拟社区等都将是公司未来要重点涉足的领域；3、在上游播出渠道，公司未来还会积极涉足有线电视VOD 点播、IPTV、网络视频(包括网络电视台)等新型媒体领域；4、在下游衍生产品开发领域，公司在现有玩具基础上，还有可能通过并购涉足童装、童鞋、童车等生产领域。我们认为公司未来发展模式将从现在的“动漫+玩具”升级为“动漫+玩具+影视+游戏+授权+衍生产品开发”，最终完成大动漫娱乐产业的布局。
维持“审慎推荐-A”的投资评级。下半年预计《火力王3》的播出会给公司动漫玩具业务带来起色，但由于上半年公司动漫玩具销售效果不理想，我们将今年业绩由此前的0.52 下调为0.49 元，未来两年业绩为0.64 元和0.81 元；当前股价对应PE 为57 倍、43 倍和34 倍，维持“审慎推荐-A”的评级。公司股价催化剂在于潜在的收购整合。(招商证券 赵宇杰)
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