食品饮料：关注弱周期强势品种 推荐4股

　　食品饮料行业三季度销售收入961. 98亿元，同比增长1.58%，其中白酒行业收入下降11. 23%，乳制品行业收入同比增长15. 53%，肉制品行业收入增长2.24%，调味品行业收入增长20. 38%，啤酒行业收入下降2.22%，葡萄酒行业收入增长1. 76%，黄酒行业收入增长4.33%。值得注意的是白酒行业收入增速已经连续6个季度出现同比下降，啤酒行业也出现了近2年来首次单季度收入下降，保持收入增速逐季度走高的行业是调味品行业。三季度食品饮料行业收入增速可以反映出消费需求高端不旺，大众消费也不强，消费需求疲软。

　　2。白酒行业盈利水平触底、乳制品行业提升、肉制品行业下降超预期。

　　食品饮料行业三季度利润同比下降13. 2g%。白酒行业利润下降21. 91%，近三个季度利润下降维持在20%，而2013年四个季度利润呈现逐季度加速下降趋势，白酒行业盈利水平有望在四季度触底。乳制品行业三季度利润增长41. 62%，主要是伊利业绩大幅增长。肉制品行业三季度利润同比下降15. 53%，也是近10个季度以来首次出现利润下降。调味品行业利润同比大幅增长104. 82%，原因是海天上市，啤酒行业三季度利润下降5. 25%，葡萄酒行业三季度利润增长11. 88%，均略有超预期。三季度行业利润无法支撑行业估值的提升。

　　3。应收款项改善，现金流小幅回升。

　　食品饮料行业三季度销售净利率11. 82%，同比2013年下降2.42个百分点，净利率水平也从一季度开始呈现逐季度下降的趋势，主要原因是白酒行业净利率水平逐季度下降。三季度末行业应收款项合计257. 32亿元，同比增长31. 4%，增速相比前两个季度有所下降。从期末应收款项与当期营业收入比例来看，三季度末占比是26. 75%，相比一季度和二季度也有显著的下降，但仍是高于2013年的同期水平。三季度行业经营现金流同比增长19. 75%，增长幅度相比二季度继续提升。应收款项的环比下降和现金流的转好，可能是三季度财务数据中少有的亮点，说明经销商支付压力已经在改善或者说经销商的渠道库存调整也已完成。

　　结论：三季度食品饮料行业基本面并没有太多亮点，中秋国庆消费增长低于预期，以茅台为代表的高端白酒消费整体低于预期，中档白酒增长也仅仅符合预期。食品饮料三季报能看出：从收入、利润增速来看最差的阶段已经过去，现金流的改善也是积极性号，忧中待喜，等待惊喜。四季庋投资策略上我们不建议做多，原因主要是2015年春节旺季出现在2月份，会造成经销商备货延后，业绩可能推迟确认到一季度，给予行业“中性”评级。四季度建议关注独立行业弱周期中有强劲增长的产品公司，等待其估值回调机会，推荐标的：百润股份、南方食品、双塔食品、加加食品。(东兴证券)

　　银行：盈利增速开始放缓 荐3股

　　2)央行资产负债扩张，资金多投向小微及保障房贷款。9 月底央行总资产33.6万亿，较8 月份上升5627 亿，其中对其他存款性公司债权增长5560 亿，通过SLF/PSL 等定向宽松方式向市场注入流动性的货币政策得以在资产负债表体现。央行同时公布了三季度贷款投向报告，从中可以看到三季度小微及保障房贷款增长较快，因此我们认为商业银行及政策性银行在获得新增资金后，在上述两个行业的信贷投放有明显加速。特别是保障性住房贷款余额为1.04 万亿，同比增长52.11%，增量占同期房产开发贷款的 48.5%。我们认为，四季度政策放松的必要仍然存在，而定向宽松的首选仍将是小微企业及保障房，且力度不会弱于三季度。

　　3)银行资产增速连续三个月放缓。根据银监会披露，9 月末银行业总资产规模为163 万亿，同比增长13.6%，较8 月下滑1.3 个百分点，自6 月起连续3 个月放缓。政策性银行及非银机构资产扩张速度提升。我们认为四季度银行资产增速环比将有所回升，一方面源自银行适应新存款偏离度管理后存款恢复性增长，一方面则来自央行定向宽松的加强，因此我们看好四季度流动性走势。

　　4)上市银行净利润增长回到个位数，盈利拐点仍未出现。前三季度上市银行净利润同比增长9.7%，自2009 年以来首次回到个位数，不良率则加速上行7BP 至1.12%。我们认为明年一方面要面临不良上升的压力，另一方面受利率市场化及非银金融机构的冲击，盈利或有小反弹，但长期下行的趋势尚未结束。

　　投资建议：央行资产负债表及信贷投放结构表明定向宽松在三季度末开始加码，但PMI及发电量、货运等数据依然低迷，这意味着四季度政府仍将加大宽松的力度。我们9 月末开始看好四季度行情，站在当前时点，我们认为本轮上涨的行情仍未结束，短期行业的震荡将被利率及流动性改善的兑现打破，而催化剂则来自沪港通或纯粹资金博弈。因此建议即使错过上周，投资者仍然可以耐心等待时机，及时布局。组合仍是南京，平安，北京。(长江证券)

　　传媒：关注主题公园概念 荐5股

　　本周渤海传媒板块的行情见暖得益于大盘的强势反弹，但整体上并未受到主力资金的追捧，短期内回调风险仍未消除。值得注意的是，目前全球两大影视巨头迪士尼与环球影业均已确定在我国兴建大型主题公园，这将倒逼国内影视动漫相关公司加快自身IP开发进程，不断加快相关衍生品业务的发展水平。目前华谊、光线等传统龙头也均已经确立各自的主题公园项目，在传媒行业利好政策的不断出台大背景下，影视动漫行业新一轮的快速发展时期或就此展开。此外，传统平媒板块以及体育概念相关个股也蕴藏着勃勃生机，等待相关政策的进一步推进与落实。我们长期看好这三个子板块未来的发展空间。但鉴于短期大盘回调风险犹存，我们维持目前传媒行业的“中性”投资评级，推荐标的为光线传媒、浙报传媒、中体产业、歌华有线、中视传媒。(渤海证券)

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