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公司委托上市公司管理,以推动下属企业机电业务专业化整合的进程,其中包括中航机电板块下属企业13家,中航科工下属企业1家,中航通飞板块下属单位5家。2014年7月8日,公司与中航机电系统有限公司、中航通用飞机有限责任公司正式签署了《托管协议》,本次托管于《托管协议》签署之日正式生效。根据协议自2014年7月1日起公司向目标企业计算托管费用。在委托管理期间,上市公司将对托管的目标企业的生产经营具有充分的决策权。委托管理期限自托管协议生效之日起计算,直至托管的目标企业的股权转让并过户至公司名下或中航工业将目标企业股权出售、或目标公司终止营业、或协商一致终止托管协议为止。预计通过该项方案,将可为公司每年增及4000万以上的利润。后续公司还将根据对托管企业进行详细的人员、产品、市场以及可能的产业计划等情况详细了解后,可能对有关符合条件的对象进行资产重组。
盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS 分别为0.66元、0.81元,对应2014年动态PE 24.4倍;维持“增持”评级。
风险提示:民用产品受市场环境影响波动较大。
中航重机：三季度业绩符合预期 期待业绩拐点来临
中航重机 600765
研究机构：海通证券 分析师：徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期：2014-10-30
事件:
公司发布2014年三季报:1-9月实现营业收入43.71亿元(YoY -2.80%),归母净利润1.19亿元(YoY 3.65%),EPS0.15元。
点评:
三季度业绩符合预期,预计全年将高增长。三季度业绩基本符合预期,我们判断军品交付结算时间带来的影响是业绩同比增幅不大的主要原因。根据军品交付结算规律,我们认为四季度将是公司产品的集中交付结算期,单季度业绩有望实现1倍增幅,预计全年业绩将实现快速增长,营收和归母净利润将分别达到70.38亿元和1.92元,同比增速分别为10%和25%。
风电继续减亏,布局风电子公司立足长远。前三季度投资收益由去年同期的-2385万元大幅减亏至今年的-1180万元,符合我们的预期,主要原因是受益风电回暖,参股子公司中航惠腾同比减亏。公司10月27日决定投资4407万元设立广东雷州调风风电场项目公司,占股本比例51%。在风电复苏背景下提早展开布局,将利好公司新能源业务长远发展。预计全年风电业务将继续减亏,增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议:
大型新设备带来的产能和毛利率双提升,液压募投项目逐步达产,以及受益风电产业逐步复苏,公司业绩将迎来高速增长,我们预计 2014-16年 EPS 分别为 0.25、0.43、0.60元,对应10月28日收盘价的 PE 为97.71、56.44、40.20倍。考虑到公司三大主营业务全面好转,尤其看好顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性,我们认为公司2015年合理PE 应在90-95倍之间,综合考虑后取中值附近PE,六个月目标价至 40.00元,维持“买入”评级。
风险提示:
军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性,新产品量产晚于预期,生产线建设力度加大影响当期净利润。
中联重科:转型进军农机产业 多元化战略加快
中联重科 000157
研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2014-08-21
收购事件。公司公告称,参与竞购奇瑞重工18 亿股股份,占奇瑞重工总股本的60%,挂牌价格20.88 亿元,如果收购完成将加快进入农业产业。
本次收购价格合理,提升公司估值水平。2014 年1-6 月,奇瑞重工归属母公司股东权益30.01 亿元,约占中联重科的股东权益的7%,2013 年营业收入38.62 亿元,约占中联重科收入规模的10%左右。此次收购价格对应市净率1.16 倍,低于目前上市农机行业市净率2.73倍的平均水平,有助于提升公司估值水平。
奇瑞重工农机业务跨越式增长,海外出口加快开拓欧洲市场。2014年上半年,奇瑞重工谷王牌小麦收割机增长超过70%,耕王牌拖拉机翻了一番,烘干机、挖掘机增长超过一倍。海外市场也屡获佳绩,继2013 年出口埃塞俄比亚2400 多台农机后,2014 年上半年出口量又翻一倍。除了在新兴市场国家保持强劲势头外,海外市场还开拓了欧洲国家,3 月公司1000 多台套拖拉机出口波兰等市场,产品也陆续出口英国等欧洲国家,同时美洲、非洲也是出口的一大市场。
转型农机产业,奠定长期多元化发展新动力。根据《农机工业发展规划》,2015 年中国农机工业总产值达到4000 亿元以上,出口贸易额120 亿美元。此次竞购如果成功且交易完成,将成为公司正式进入农业机械板块的里程碑,短期内公司将迅速完成对于农业机械板块的布局,为后续市场的拓展、新技术引入奠定良好基础,有利于公司做强做大农业机械业务,发挥两者在财务、研发、品牌、供应链等方面的协同效应,增强公司中长期盈利能力、抗风险能力和持续发展能力。
维持“增持-A”评级,6 个月目标机5.61 元。我们看好公司此次能够成功转型农机产业,预计公司2014 年-2016 年收入增速为-28.7%、11.3%、11.8%,净利润增速为-48.4%、18.0%、26.7%,维持“增持-A”评级,6 个月目标价5.61 元,对应2014 年1 倍市净率。
风险提示:传统业务市场需求大幅下降;此次收购面临第三方竞标的和审批风险
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