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。受销售价格跌幅较大影响,公司毛利率下降1.02 百分点,成为上半年亏损的主要原因之一。相比于普钢业务,公司火车轮上半年表现相对稳定,在产销增长的同时,毛利率仅小幅下降0.36 个百分点。
上半年公司完成收购法国瓦顿公司,有利车轮产品进入中国高铁市场,打开高端市场空间。
2 季度环比减亏主要源于收入季节性增长:同比方面,产品价格同比跌幅较大致使公司2 季度收入下降20.56%,毛利率同比减少1.39 个百分点,最终导致公司业绩同比下降3.37 亿元,依然亏损。环比方面,公司2 季度收入环比增长11.56%,应主要源于季节性因素,历年2 季度公司收入环比均有8%~10%的增幅,或源于公司棒线材、型材等建筑材收入恢复性增长。主要受此影响,公司2 季度业绩环比减亏。另外,公司财务费用下降0.36 亿元及资产减值损失因存货跌价损失环比下降而减少0.27 亿元,也贡献重要增量。
盈利改善依赖结构调整和需求回暖:公司目前拥有全球最大产能的车轮轮箍专业生产厂,形成独具特色的“板、型、线、轮”的产品结构。品种相对齐全的特点使得公司钢铁主业业绩改善主要依赖于产品结构进一步优化和行业整体回暖。
预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.01 元和0.06 元,维持“中性”评级。
安徽合力中报点评:需求稳步增长,公司治理优化可期
安徽合力 600761
研究机构：长江证券 分析师：章诚,刘军 撰写日期：2014-08-22
事件描述
安徽合力发布 2014 年中报,主要经营业绩如下:1-6 月实现营业收入35.82亿元,同比增长7.98%;实现归属于上市公司股东净利润3.78 亿元,同比上升52.86%。
事件评论
营业外收入增厚业绩,下半年有望维持稳定增长。第二季度收到土地收储补偿费1 亿元,致净利润同比大幅增长(扣非净利润上升15.5%)。预计下半年将稳步增长,全年收入及扣非后净利润同比增长10%、17%。
新型叉车推出,改善盈利能力。1-6 月份叉车销量同比增长12%。此外,公司加快产品换代研制及新品开发工作,新H 系列内燃叉车、交流电动牵引车、交流蓄电池叉车、液化天然气叉车等新品先后推广市场,整体毛利率提升1 个百分点至21%。
装载机放量,产能利用率提高推动毛利率回升。上半年销售装载机531 台,实现营业收入1.3 亿元,同比增长56%。规模效益导致毛利率大幅提升7 个百分点至8%。
看好公司中长期增长潜力,主要逻辑如下:
仓储物流行业增长强劲,且国内叉车代人需求逐步体现,叉车市场容量短期看不到“天花板”。全社会物流总额持续增长带动仓储物流业投资,另一方面,随着人工成本上升,叉车代人优势逐步凸显。
装载机行业潜力大,未来或持续增长。装载机开始放量,达到盈亏平衡点,预计未来收入及利润将继续提升。
多种途径优化公司治理结构,改善竞争力。安徽省国企改革大幕拉开,或实施管理层激励、引入战略投资者,优化治理结构。
业绩预测及投资建议:预计2014-2015 年销售收入分别约72、79 亿元,EPS分别约1.00、1.10 元/股(14 年营业外收入较多增厚EPS),对应PE 分别约11、10 倍。首次覆盖“推荐”。
风险提示新产品推广进度低于预期。
中鼎股份:业绩平稳增长,做强战略实现可期
中鼎股份 000887
研究机构：宏源证券 分析师：王凤华,何俊锋 撰写日期：2014-08-26
产品结构转型升级顺利开展。公司的战略是加快产品结构转型升级,加大高端油封件、航空航天、天然气等关键设备用高端密封件市场的开拓,2014年产品结构调整已初见成效。
国际化战略稳步推进。公司的国际化战略是不断整合国内外资源,延伸产业链。报告期公司出口业务快速增长,大众MQB、福特CD4、沃尔沃、通用、日产等全球平台长期供货逐步放量,国外销售收入同比增长27.91%,来自国外的收入占总收入比例达到48.51%,为历史最高水平,公司的国际化战略正稳步推进。
业绩稳定增长,综合实力再次提升。自2006年以来公司营业收入持续稳定增长,扣非后净利润除少数年份外均增长,公司的综合实力不断提升,在国内同行业处于绝对的龙头位置,在全球非轮胎橡胶行业排名第36位,较2013年再次上升4位,未来有望继续扩大市场份额,跻身国际第一梯队。
风险分析:原材料价格波动风险;下游行业过于集中的风险;对外投资风险。
盈利预测及投资价值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.42元、0.51元和0.62元,对应市盈率为25.35、20.92和17.31,参考可比公司估值并考虑公司竞争优势明显,给予2014年30倍PE,目标价12.6元,首次给予“增持”评级。
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