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| 作者：佚名 文章来源：转载 点击数： 更新时间：2008-10-15 收费阅览:0萃富币 证券知识问答平台 【字体：小 大】 | |
| 化工行业：寻找具有安全边际和增长潜力的公司 荐5股 | |
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不包括停牌的云天化和盐湖钾肥，目前我们覆盖的A股化工公司2008年平均市盈率已下降至12.7倍。但考虑未来下游需求仍然面临较大不确定性，产品价格和单位利润率仍处于下行区间，我们维持化工行业同步大市评级。 在整体行业景气度下滑的背景下，我们只有遵循自下而上的选股方式，尝试从多角度寻求具有安全边际和增长潜力的公司。消费者对六神品牌的刚性需求和佰草集的高度忠诚度，以及包含佰草集在内的明星产品的快速成长，将有效抵御经济放缓对上海家化盈利影响的风险。而中化国际的多元化业务为其在化工行业景气度下降阶段提供了业绩平稳过渡的保障。在生产型的化工公司中，我们认为扬农化工、烟台万华和华鲁恒升的单位产品盈利能力相对稳定，产能扩充成为业绩提升的主要方式，公司较好的费用控制和现金流管理更加强了其利润增长确定性。综合考虑估值因素，我们推荐的首选是上海家化、中化国际、扬农化工、烟台万华和华鲁恒升。 油价大跌，化工品价格随之下滑 国际原油价格大跌 进入三季度以来，国际油价走势十分反复，但是，随着次贷危机的进一步深化，由于投资者对美国乃至全球经济恶化导致未来石油需求下降预期，使得国际油价从之前的高位步入明显的下降通道。雷曼兄弟破产的消息引发全球金融市场剧烈震荡，商品期货市场也受到牵连，国际原油价格迅速跌至每桶100美元以下， 9月30日收盘时纽约商品交易所轻质原油11月期货每桶收报100.64美元，与7月11日的每桶147.27美元历史高点相比，纽约商品交易所原油期货价格已经下跌了32%。受到国际油价大幅回落的影响，进入三季度以后，国际天然气价格随油价“跌跌不休”，截至08年9月，国际天然气均价已经下降至7.51美元/MMBut，较08年06份12.87美元/MMBut的最高月均价回调41.65%。 随着国际能源价格大跌、全球商品期货市场跳水，国际上主要的化工产品价格开始从年中的景气高点滑落，并且有不断加剧的趋势。对于国内主要化工产品而言，一方面受到国际能源价格回调从而导致相关成本下降的影响，另一方面由于国内房地产、汽车制造等主要下游行业增速放缓趋势十分明显，需求迅速下降，产品价格也纷纷开始回落。具体到各个子行业的最新供需及价格情况如下： 煤化工产品 甲醇 从 9月上旬开始，国内甲醇市场开始下滑，上下游需求持续低迷，港口地区甲醇市场也开始小幅松动。整个行业呈现出市场需求低迷、开工率较低的态势。甲醇价格也已经回落至3,110元/吨，比6月份最高的月均价4,170元/吨下降了25.42%；导致甲醇下降的主要原因是二甲醚价格受液化石油气价格制约无法继续上涨影响，甲醇下游厂家的需求急剧减少，使甲醇厂家出货困难，只好通过大幅下调价格促进销售。我们认为甲醇价格未来仍然难有起色，尽管国家7月初下调二甲醚增值税率至13%，刺激了下游二甲醚企业的生产积极性，甲醇下游企业开工率有所增长，但不足以对市场形成有效支撑，同时中东新增产能对国内甲醇市场将带来很大影响。参考目前90美元左右的国际原油价格，其对新型能源产品替代如二甲醚、甲醇汽油等产品价格的拉动作用已经大大减弱。 农化产品 化肥：关税限制出口，淡季冲击价格 经国务院批准，中国将从2008年9月1日起将氮肥及合成氨的特别出口关税上调至150%，并实施至2008年12月31日。通知还指出，从2008年10月1日至12月31日，中国将对除上述两种产品外的其他化肥及化肥原料继续征收100%特别出口关税.考虑到原来就征收的出口关税，相当于尿素从9月1日－30日将征收185%的关税，10月1日-12月31日征收175%的关税，而磷肥和钾肥将征收130%的关税，复合肥9月份征收135%，10－12月征收120%的关税。 国家对化肥出口关税的继续严格执行，与我们原来预期相符，主要是防止在第四季度的用肥淡季出口量大幅增加，国内化肥储量减少将导致第二年开春用肥高峰期价格继续大幅攀升，威胁农民增收和国家粮食安全。我们可以看到，国家从4月份开始执行的特别关税出口政策对于抑止化肥出口已经起到明显作用，4-6月尿素出口量明显下滑，6月份仅有23.2万吨，同比基本持平。但1-6月份的总量仍然高达377.63万吨，相当于2007全年的72%。并且，我们同时也可以看到，由于出口关税的作用，国内外尿素价差不断加大，目前最新国内尿素市场价格已经跌至1,800元/吨左右，而海外尿素价格高端仍在800美元/吨上下，国内外尿素差价已经拉大到3,000元/吨。所以，在第四季度如果不继续执行该政策的话，如此高的价差一定会引起出口量的大幅增长。另外，由于原料价格的高企和政府对产品价格的控制，国内化肥企业的总体利润率也下滑较多，产品开工率同比下降，上半年国内尿素产量的增速仅为6%，较2006和2007年10%以上的增速下滑了5个百分点以上。供应量增幅的放缓，更加强了政府保证国内供应的决心。 尿素：9月份全月尿素均价大幅下降至2,140元/吨，较7月最高均价下跌14.06%，而十月初部分厂家的实际出厂价格已经下滑至1,800元/吨左右。国内尿素价格大跌主要是受到9月1日出口加税政策正式实施的影响，市场迅速进入供过于求的状态，尿素价格直线下落。由于关税政策的继续执行，我们预计第四季度国内外化肥价格的价差仍会继续，国内市场价格因淡季的来临，目前低于2,000元/吨的水平很难回升，相反可能更低。由于煤炭价格受油价拖累开始回调，目前国内煤头企业尿素的成本线也从之前的1,900-2,000元/吨向下调整，受到成本的支撑，未来跌幅可能会相应收窄，但是低靡的行情将持续一段时间，而价格也有进一步跌破成本的可能。 磷肥：三季度末，磷肥价格也终于打破僵局，开始下跌。磷酸一铵和二铵的均价一个月内大幅下降10.71%和4.44%，磷酸一铵价格跌至3,500元/吨的水平，二铵价格较上月4,500元/吨的水平下降200元至4300元/吨。目前国内磷酸一铵和磷酸二胺市场成交清淡，市场价格走跌并不是由于硫磺、硫酸等成本下降所造成的，需求平淡才是价格走跌的主要原因。未来我们看淡磷肥价格的主要原因有如下几点：首先，国家出台的新关税政策规定：从9月1日～12月31日磷酸一铵仍执行100%的特别出口关税，出口受阻导致的需求萎缩使得企业纷纷通过降价来缓解生产和库存压力；其次，在原材料市场上，国内煤炭价格出现回落、原料硫酸和硫磺价格同步下调，生产成本的下降也为磷肥价格进一步回落提供了空间；第三，国际原油价格开始大幅回落，导致其替代品乙醇用量下降，进而玉米种植面积减少，直接带动化肥用量的减少，从而导致世界化肥的需求量同步减少，化肥国际价格有望下降。 钾肥：与氮肥磷肥情况有所不同的是，9月份我国国产氯化钾均价基本还是维持在高位，主要是受到进口氯化钾和硫酸钾的均价依然维持在高位的支撑。国内的情况上看，尽管由于价格居高，需求下降导致销售情况不理想，同时化肥市场整体处于回调阶段，下游观望气氛浓烈，部分中小经销商担心价格回落，开始下调销售价格，但是中化等主要公司并未有降价举动，甚至继续严控发货数量，目前几大供应商的库存基本都在历史最低点，销售压力并不大，09年进口钾肥谈判已经展开，谈判可能会僵持很长一段时间。从全球范围看，国际氯化钾价格一直维持在高位，CFR 1,000美元/吨的价格已被亚洲市场普遍接受，我们预计2009年价格可能会维持在该水平上下。 草甘膦：9月份草甘膦价格下滑开始加速，全月均价到达了55,000元/吨，比年中最高的10万元均价下调了45%。草甘膦重要的中间体甘氨酸价格由4月份的最高3.8万元/吨急速下降至近期的不到2万元/吨，使草甘膦企业成本有所降低。二乙醇胺、亚氨基二乙腈的价格也有不同程度的降低，但幅度没有草甘膦大。需求方面，由于国际粮价近期随大宗商品价格迅速回落，导致农化产品在价格上也承受了比较大的压力；供给方面，除了国内的各类大中型农药企业纷纷扩产建厂，大炼“草甘膦”，同时孟山都宣布的公司未来重新上马约4万吨/年的产能。我们预计由于供需矛盾导致未来草甘膦价格波动会非常大，随之而来的行业整合在所难免。 化工新材料 MDI：整个三季度，MDI市场价格仍然低靡，各家厂商相继调低结算价格，产品均价不断创出新低。纯MDI均价已经下滑至22,830元/吨，万华9月份桶装纯MDI结算价也下调1,000元至24,200元/吨；聚合MDI市场均价下调至19,250元/吨，烟台万华聚合MDI结算价格下调为20,000元/吨，此价格据去年最高点的29,500元/吨下滑幅度超过30%。目前市场进入传统淡季，在下游需求并未有效启动之前，市场将继续呈现低位盘整状态。 TDI：三季度TDI价格也是不断下跌，十月初部分地区的最低价格已经跌破30,000元/吨关口，目前各家工厂开工率很低，成交平淡。受下游行业持续不景气的影响，下游需求低迷，市场成交量稀少，但目前主要厂商主动降价的意识已经很弱，预计近期TDI市场价格将弱势平稳运行，市场价格会继续小幅下探，但跌幅不大。在国际化工大环境持续不景气的影响下，近期TDI市场行情好转的可能性不大，市场前景比较悲观。 两碱 纯碱：08年3季度末，国内纯碱价格开始回落，9月均价每吨下跌140元至2,050元/吨，下降幅度6.39%。主要原因一方面下游平板玻璃增速放缓影响了对上游纯碱行业的需求，另一方面纯碱产能从4季度逐渐释放，国内供求关系开始转变；我们预计未来随着纯碱产能进一步释放和上游原材料及能源价格回落，纯碱价格可能也将逐步下降。 烧碱：目前烧碱价格目前基本维持平稳，片碱 (>=96%) 9月均价为3,260元/吨，较上月小幅上涨10元，液碱 (30%，隔膜) 9月均价为720元，比上月持平，走势比较平淡。目前烧碱主要生产成本的工业盐、电力成本处于高位，运输环节的成品油价格也已经见顶，同时未来主要下游行业化纤、石油采掘、造纸、印染、染料等对烧碱消费需求增量也逐渐放缓，预计未来几个月随着能源和原材料价格回调，烧碱价格也面临回落的压力。 行业景气度持续下降 从2008年1－8月份我国主要化工品的表观消费量情况来看，由于受到总体经济增长减速，下游出口业务减少和国内房地产等行业景气度下降影响，大部 链接:对于本文[化工行业：寻找具有安全边际和增长潜力的公司 荐5股]，仍不理解或不同意，请在证券知识问答平台 继续提问
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| 文章录入：萃富投资 责任编辑：萃富投资 |
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