煤炭行业：盈利能力趋于改善推荐3只股

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煤炭行业：盈利能力趋于改善推荐3只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-5-12 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

煤炭行业：盈利能力趋于改善推荐3只股

A股（4.1%）和沪深300（4.3%）平均ROE水平。这主要是得益于一季度的煤价上涨导致的业绩增长。

　　与07年ROE变化不同，08年一季度除露天煤业和郑州煤电之外，其他企业的ROE均同比有所提升，其中提升幅度超过3个百分点的有开滦股份、神火股份、煤气化和兖州煤业等企业。而露天煤业ROE下降10个百分点至11.5%的主要原因是其07年二季度才上市，07年一季度权益乘数较高导致ROE基数较高。

    2.3、吨煤盈利能力比较

    选取煤炭业务收入占公司营业收入比重超过70%的企业进行统计，按07年企业自产煤销量计算，大部分煤炭企业的吨煤EBITDA集中在100-130元的区间，其中中国神华、上海能源等企业的吨煤EBITDA相对较高，超过150元/吨，而露天煤业和国阳新能仅为33元/吨和41元/吨。

　　若从吨煤市值与吨煤EBITDA的比较来看，目前上海能源、潞安环能和恒源煤电等企业的相对具有竞争优势，而中国神华、西山煤电分别因资产收购较为明确以及焦煤资源优势而获得一定的溢价。

    2.4、机构持股未有显著变化

    从公司年报和季报披露的前十大流通股中可以看出，截至08年3月底，基金对主要煤炭上市企业的持股比例没有出现显著变化。前十大流通股中基金增持的有平煤天安、神火股份、金牛能源、开滦股份和兖州煤业。基金持股比例下降的有上海能源、大同煤业、西山煤电、恒源煤电、露天煤业、煤气化和兰花科创等企业，其中前三家企业前十大流通股中基金持股占总股本比例一季度比07年底下降幅度超过两个百分点。

    三、行业基本面与投资评级

    3.1、近期煤炭市场价格以上涨为主基调

    4月初主要焦煤企业再次提价

    08年4月，焦煤龙头企业西山煤电再次将其重点客户的精煤价格上调250元/吨，这是07年底以来第二次上调精煤价格，西山煤电、平煤天安和开滦股份等主要企业焦精煤价格年初累计涨幅已达40%多，目前河北唐山、山西柳林、河南平顶山等地的焦精煤、肥精煤含税价已达1000-1300元/吨。焦煤价格的涨幅略为超出了市场年初的预期。

　　喷吹煤价格再次上调预期强烈

    与焦煤有所不同的是，同为冶金用煤的喷吹煤年初以来涨幅相对较小，3月份潞安环能喷吹煤提价10%左右，含税价达到640元/吨，焦煤4月份提价之后，与喷吹煤之间的价差再次扩大，近期主要喷吹煤生产企业潞安环能和国阳新能等酝酿再次提价，市场预期提价幅度在200元左右。

    动力煤市场价开始反弹近期动力煤市场走势相对较为平稳，大同动力煤坑口价自3月下旬以来一直处于小幅上涨趋势，目前大同6000大卡动力煤价格达到415元/吨。而秦皇岛价格在经历了2月份的调整后，3月份也开始止跌反弹，不同发热量的动力煤4月底环比涨幅在3-5%之间。

　　由于下游电力价格目前仍难有上调的可能，电力企业08年以来业绩下滑严重，动力煤价格继续上涨面临较大压力，预计08年后期以高位盘整的走势为主。

    中日08年度煤炭出口合同价大幅上涨已成定局

    目前08年度的国际煤炭贸易价格谈判中，日澳动力煤价格已基本确定为125美元/吨，同比上涨125%，优质硬焦煤合同价为300美元/吨，同比涨幅为206%。

　　但中日之间下一年度煤炭贸易价格至今还未确定，预期动力煤绝对价格将高于日澳价格。由于国际原油期货价格日前突破120美元/桶，国际煤炭现货价格也一直高位运行，澳大利亚BJ煤价近期在120-130美元/吨之间震荡。

　　3.2、投资评级

    行业维持“谨慎推荐”评级

    目前整个行业的08年动态市盈率约为30倍，相对沪深300估值溢价仍达20%左右，估值压力难以释放，而动力煤市场面临上行压力，资源税改革、三项基金是否推广到全国以及煤电联动等政策均存在较大不确定性，维持对煤炭行业“谨慎推荐”评级。

　　寻找估值优势企业、把握阶段性投资机会

    从近期煤价走势来看，部分冶金煤即焦煤和喷吹煤生产企业存在业绩预测继续上调的可能。看好西山煤电、平煤天安、上海能源、兖州煤业、开滦股份等冶金煤生产企业，同时看好中国神华因近期正在进行的资产收购项目对其业绩的增厚效应，看好提价预期强烈的潞安环能和国阳新能。推荐具有估值优势的上海能源、兖州煤业以及中国神华

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