建材行业：景气持续延续整体估值基本合理

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建材行业：景气持续延续整体估值基本合理

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-30 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

建材行业：景气持续延续整体估值基本合理

太阳能玻璃等具有节能环保特性的加工玻璃带来无限商机。

　　从已公布的玻璃公司第一季报情况看：玻璃公司的盈利能力稳中有升，成本和费用率有所下降，利润总额继续保持增长，但增速有所放缓。

    综合分析，我们认为：玻璃行业目前尚处于景气上升过程中，但行业经营压力有所增加。由于玻璃行业的新增产能较快且成本不断上升，预计玻璃行业化解成本压力的能力相对弱些，这将一定程度影响玻璃行业未来的盈利能力。节能玻璃等深加工玻璃依然是玻璃行业中增长较快、值得关注的产品领域。

　　三、估值分析：

　　从市场估值角度看：以2008年4月24日收盘价计算，建材公司（包括成长性相对好的水泥公司）的估值水平已略高于A股整体水平和沪深300整体水平（见下表5）。虽然建材公司目前处于景气状态下，但由于中国经济的不确定可能影响其景气的持续时间，且目前市场处于相对弱势中，笔者认为建材公司（包括水泥公司）

　　目前的估值水平基本合理。

    从国际市场看，水泥公司的估值在10-20倍市盈率之间；鉴于中国水泥的成长性高于国际市场，中国水泥公司的估值水平应视其成长性给予一定的溢价。由于低温余热和并购整合的推进可能进一步提升水泥公司的业绩，对于部分具有整合能力的优势水泥公司而言，其抵抗景气周期性变化的能力较强，2008年、2009年业绩仍具有持续成长性，目前估值已具备一定的安全边际。这些优势水泥公司目前的股价已有所低估，长线投资价值已显现。

　　综合分析，我们认为建材（包括水泥）行业的整体估值水平基本合理，但其中部分优势水泥公司的长线投资价值已显现。

　　四、投资建议

    预计2008建材行业仍有望保持平稳增长的运行态势，原燃料价格的持续上涨，可能给行业带来一定的压力，行业增速可能有所回落。节能减排和加快水泥、平板玻璃工业结构调整，依然是2008年建材行业运行的主旋律。

　　鉴于建材行业的整体估值基本合理，且未来面临宏观调控的不确定性考验，给予建材行业中性的投资评级，对其中的优势水泥公司、玻璃公司给予增持的投资评级。

    2008年水泥行业仍可在景气高点持续较长时间，但由于国家宏观调控的不确定性及2009年后水泥行业景气持续时间的不确定，再加上水泥行业的总体估值水平已略高于A股市场和沪深300整体水平，因此调低水泥行业的评级，给予中性的投资评级。

　　虽然玻璃行业目前尚处于景气周期中，但鉴于玻璃公司的估值水平已略高于A股市场和沪深300整体水平，且国家对玻璃行业结构调整的实施力度也有待观察，因此维持玻璃行业中性的投资评级。

　　由于其他非金属建材公司的个性化较强，各个细分领域竞争情况也不相同，且总体估值水平没有低估，因此给予其他非金属建材行业（剔除水泥和玻璃外的非金属建材）中性的投资评级。

　　建议投资者关注受益于产业结构调整和节能降耗政策的优势水泥龙头公司，并关注行业中的并购重组机会。建议投资者逢低增持海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等优势公司，并适当关注太行水泥、赛马实业、四川双马、江西水泥等有资产整合预期的个股。

　　鉴于福耀玻璃、南玻等优势玻璃企业具有持续成长性，建议增持福耀玻璃、南玻等优势玻璃企业，并适当关注金晶科技等玻璃深加工能力较强的公司。

　　建议逢低增持鲁阳股份、中国玻纤等龙头公司

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