化工行业：政策影响发展估值回落后价值显现

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化工行业：政策影响发展估值回落后价值显现

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-30 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

化工行业：政策影响发展估值回落后价值显现

    投资要点：

　　今年一季度虽然我国南方地区遭遇了罕见的冰雪灾害，但石油和化工行业经济运行开局良好，生产呈现稳步增长的态势。化学工业实现产值7619亿元，同比增长29.9%。其中化学矿采选业增长48.8%，化学原料增长32.1%，化肥增长35%，农药增长36.8%，专用化学品增长33.1%，增幅超过30%。

　　受宏观调控、南方冰雪天气及煤炭等原材料供应不足影响，今年一季度我国化工产品中大部分产量增速相比去年同期出现放缓。在我们重点关注的产品种类中，除磷矿石、磷肥、农药原药、纯碱、冰醋酸一季度的产量增速超过去年同期增速外，其余产品产量增速均出现放缓。

　　今年1-2月，我国化工产品出口额同比增长28.5%；进口额同比增长21%，进出口保持旺盛但增速相比2007年出现下降。由于4月20日开始到9月30日，国家对主要化肥品种出口加征100%的特别关税，这将封堵住我国化肥的出口，对二、三季度我国化工产品的出口产生一定影响，预计出口增速会有所放缓。

　　自2008年4月20日至9月30日，对所有贸易形式、地区、企业出口的化肥类产品及部分原料，在现有出口税率的基础上，以出口价格为基础，加征特别出口关税，税率为100%。

　　4月15日，BPC同我国代表团就2008年钾肥进口数量及价格达成协议，2008年合同价格较2007年上涨400美元/吨，从2008年6月/7月—12月装运的货物将以新价格执行。BPC同中农、中化签订量为100万吨，据称合同装运数量的减少主要是由于合同谈判的延迟及国际市场供应较紧张造成。

　　烟台万华业绩稳定增长，08年PE已下降至20倍，投资价值凸显。

　　盐湖钾肥将受益于进口钾肥价格大涨400美元/吨，业绩大幅增长有保证。氯化钾价格监督不改国内钾肥价格上涨趋势。

　　云天化一季度主业经营正常，业绩符合预期，等待重大事项公布。

　　江苏国泰外贸业务增长超预期，电解液保持快速发展，上半年仍将增长40%-60%。

　　浙江龙盛一季度利润同比增长超过100%，增发项目实施是业绩增长的保证。

    1.行业运行简况

    今年1-2月，虽然我国南方地区遭遇了罕见的冰雪灾害，但石油和化工行业经济运行开局良好，生产呈现稳步增长的态势。2月份，在需求旺盛的带动下，产品价格同比大部分出现上涨，石化工业协会重点跟踪的174种化工产品中，价格同比上升的有118种，占67.82%；同比下降的有53种，占30.46%，主要无机化工原料、化肥价格涨势强劲，有机化工产品价格总体呈现下降态势。

　　1-3月，我国化学工业实现产值7619亿元，同比增长29.9%，仍保持较高增速。其中化学矿采选业增长48.8%，化学原料增长32.1%，化肥增长35%，农药增长36.8%，专用化学品增长33.1%，增幅超过30%。涂料、合成材料、橡胶制品业的产值增长也分别为23.9%、21.9%、27.9%，增幅都在20%以上。

    1.1.一季度产量同比增速放缓

    受国家宏观调控、南方冰雪天气及煤炭等原材料供应不足影响，今年一季度我国化工产品中大部分产量增速相比去年同期出现放缓。在我们重点关注的产品种类中，除磷矿石、磷肥、农药原药、纯碱、冰醋酸一季度的产量增速超过去年同期增速外，其余产品产量增速均出现放缓。尿素、钾肥、电石、纯苯、甲醇、PVC、合成橡胶、轮胎外胎的产量增速比及去年同期增速的一半。

　　比较可见，一季度我国化学工业产值增幅显著高于产量增幅，也反映出化工产品综合价格同比出现了较大幅度的上涨。

    1.2. 1-2月进出口保持旺盛，二季度出口增速预计将有所下降

    2007上半年，化工行业出口额增速为34.4%，进口额增速为15.5%，出口增速大大高于进口增速。2007年7月1日起实施下调后的出口退税政策，对控制出口的快速增长起到了一定作用，2007年下半年，行业出口额增速为35.4%，进口额增速为25.9%。

　　2008年1-2月，我国化工产品出口额为159亿美元，同比增长28.5%；进口额为194亿美元，同比增长21%，进出口保持旺盛但增速相比2007年出现下降。值得注意的是，1-2月份农用化学品出口势头强劲，化肥出口328.3万吨，同比增长156.1%，增幅较去年同期提高104个百分点，出口金额同比增长298.6%；出口农药8.79万吨，同比增长10.8%；出口金额同比增长52.9%。由于4月20日开始到9月30日，国家对主要化肥品种出口加征100%的特别关税，这将封堵住我国化肥的出口，对二、三季度我国化工产品的出口产生一定影响，预计出口增速会有所放缓。

　　2.行业动态信息

    2.1.化肥出口加征100%特别关税

    国务院发布公告：自2008年4月20日至9月30日，对所有贸易形式、地区、企业出口的化肥类产品及部分原料，在现有出口税率的基础上，以出口价格为基础，加征特别出口关税，税率为100%。在加征特别出口关税后，磷酸和氨的税率为100%；磷肥和钾肥为130%；氮肥、复合肥和其他肥料为135%。

　　氮肥、磷肥国内产能过剩，需要通过出口来化解国内市场的销售压力，目前国际市场尿素价格在500美元/吨左右，扣除135%出口关税和200元/吨左右的物流和仓储费，倒算出国内尿素FOB价只有在低于1290元/吨才有利可图，这已远远低于目前国内尿素的生产成本。磷肥的情况与尿素相似，国际市场磷酸二铵价格在1200美元/吨左右，扣除135%出口关税和200元/吨左右的物流和仓储费，倒算出国内磷酸二铵FOB价只有在低于3375元/吨才有利可图，也低于国内绝大部分磷肥企业生产成本。因此，在4月20日到9月30日加征100%特别关税后，除非国际氮、磷肥价格继续大幅上涨，否则国内的氮、磷肥出口将无法出口。加征100%出口关税对钾肥基本没有影响，因为国内钾肥出口非常少，不会产生实质性影响。

　　2.2. 2008年进口钾肥合同价大涨400美元/吨

    4月15日，BPC同我国代表团就2008年钾肥进口数量及价格达成协议，2008年合同价格较2007年上涨400美元/吨，从2008年6月/7月—12月装运的货物将以新价格执行。BPC同中农、中化签订量为100万吨，据称合同装运数量的减少主要是由于合同谈判的延迟及国际市场供应较紧张造成。

　　进口合同价上涨400美元/吨后，我国进口钾肥FOB价将达到590美元/吨，较2007年上涨210%，涨幅惊人。目前从俄罗斯到我国的运费约为100美元/吨；加拿大到我国的运费约为60美元/吨，因此新合同执行后我国钾肥到岸价将高达650—690美元/吨，按1:7的汇率计算，折合人民币4550—4830元/吨。仅到岸价就比国内盐湖钾肥本月上旬3500元/吨的出厂价每吨高出1000多元，由于进口钾肥占到国内消费量的6-7成，是市场价格的决定力量，因此可以预见国内钾肥生产企业将继续上调出厂价。

　　3.部分产品价格走势分析

    3.1. MDI和吨DI

    目前苯胺市场成交正常，下游需求仍呈旺盛的势头，部分苯胺厂家受多种因素影响装置开工率一直未满，华北地区供应相对平稳，厂家主流报价在11200-11600元/吨，华东地区市场供应紧张，厂家主流报价在11500-11600元/吨。在苯胺厂家产能全部释放之前行情可能以维持盘整为主，随着厂家开工率逐渐升高和5月份新苯胺装置的开工，苯胺市场供应量会持续增加，目前来看价格保持现状可能性较大。

　　近期甲醛市场平稳运行，价格盘整，市场变化不大，开工率不高，供应比较稳定，价格波动不大。目前，河北地区市场主流出厂报价1500元/吨左右，西南地区为1850元/吨左右，后市方面，甲醛行情将持续盘整。

　　由于下游企业需求比较旺盛，液氯价格走高，各地液氯价格为：华东1700～2100元/吨、西南1700～1800元/吨、东北1700～1900元/吨、西北1800元/吨、华中1700～1800元/吨。随着液氯下游消费旺季的到来，短期内价格可能会进一步上涨，但是考虑到液氯行业供大于求的趋势短期内不会改变，未来价格有望趋稳。

    由于下游纺织、制鞋行业出口受阻，对纯MDI需求疲软，导致市场价格旺季不旺。

　　目前华东市场成交价格在24600-25300元/吨，华南市场价格在24800-25300元/吨，华北市场价格在25200-25500元/吨，烟台万华挂牌价在25300元/吨。后市场方面，由于浆料、鞋底原液厂家开工率有所回升，且多家装置正在或准备检修，因此5月价格预计会有小幅回升。

　　随着夏季日益临近，白色家电逐渐迎来生产、消费旺季，带动国内聚合MDI市场回暖。华东地区主流成交价在22800-23700元/吨；华南为23000-23800元/吨；华北地区为23700-24000元/吨。后市聚合MDI有望成交重心有望进一步上移。NPU南阳装置4月检修，宁波万华在进行为期10天的检修，烟台万华5月将停产1个半月左右进行检修并扩产。

　　受下游需求疲软影响，TDI价格在前期反弹回升后有所回落。近几日价格又有所上扬。华东地区市场参考报价在37000元/吨左右。目前沧州大化出厂价在36000元/吨，烟台巨力出厂价在36500元/吨。

    1-2月份我国进口纯MDI 1.7万吨，与去年同期基本持平；进口聚合MDI 5.4万吨，同比增长48%，增长幅度较大。

　　3.2.化肥

    受到短期内复合肥开工率提高的影响，尿素货源紧缺状况开始凸现，各地主流价格呈现上调的趋势。前期国内市场批发价格高的可达到2200元/吨，低的也有1800元/吨；近期受100%特别出口关税开征影响，价格开始回落，特别是山东地区，价格回落近200元/吨。国际市场尿素价格继续上涨，近期涨至500美元/吨。

　　三月份以来，磷酸二铵进入了重要销售期，价格在高位趋稳，现各地磷酸二铵的主流批发价为4350～4500元/吨，个别地方达到了4700元/吨以上。受国家限价政策的限制，未来一段时间，预计国内磷酸二铵报价尤其是64%含量报价将会维持在4100元/吨左右，但其他含量的磷酸二铵由于没有明确的限价规定，仍有上涨的可能，而且也不排除生产64%含量的企业会转向生产其他含量的可能性。出口特别关税的开征将堵住出口，有助于稳定国内磷肥价格。

　　目前，钾肥价格依旧涨声不断，进口白钾的价格已经达到3700-4000元/吨，即使如此，货源仍然十分紧张；由于复合肥企业开工率有所回升，对氯化钾需求开始增加，而目前钾肥货源略显紧张，价格因此而不断推高，盐湖钾肥60%含量出厂价格上调至3500元/吨，钾肥的定价机制决定国内钾肥的价格将跟随国际价格趋势上涨。2008年进口钾肥合同价大涨400美元/吨，后期国内钾肥价格仍将继续上涨。

　　3.3.甲醇

    国际市场甲醇价格再度下滑，不过国内市场并没有受到影响，由于国内铁路运输紧张，煤炭价格也处于持续拉涨的态势，甲醇成本不断高升，并且因液氨/尿素产品利润丰厚部分联醇厂家转入化肥行业生产，对甲醇继续限产，国内货源紧张，在一定程度上拉升了甲醇价格。目前，甲醇主流出厂价格在3100～3300元/吨，未来价格将会平稳并保持振荡格局。

　　3.4.纯碱

    三月份纯碱价格继续保持升势，各地主流价格均有50～100元/吨的上涨，在纯碱需求依旧保持旺盛的情况下，偏紧的状态将会延续到下半年，重质纯碱市场主流平均价格为2185元/吨，轻质纯碱为2050元/吨。国内重质纯碱主流平均出厂价格：西北2100元/吨、东北2170元/吨、华北2150元/吨、华东2150元/吨、华南2300元/吨、西南2050元/吨。不过随着近期煤炭和原盐等上游原料价格的追涨，随着今后纯碱产能逐渐释放后，纯碱价格应该不会大幅回落，仍会保持在相对高位。

　　原盐市场价格从年初以来以平均每月20元/吨的速度上涨，3月份，国内原盐市场主流平均价格达到300元，其中，沿海地区平均价格为260元/吨，内陆地区为350元/吨，目前下游两碱市场的需求逐步加大也对原盐的生产造成了一定的压力，预计未来一段时间内原盐市场仍处于供不应求的状态。

　　3.5.氯碱

    3月份，各地区烧碱企业平稳运行，烧碱价格受成本压力的影响小幅上涨，月末30%隔膜液碱各区域价格为：华东540～670元/吨、华中540～580元/吨、华南700～720元/吨、华北530～590元/吨、西南570～590元/吨、西北450～490元/吨、东北650～700元/吨。随着需求旺季的到来，烧碱也会迎来产销两旺的局面，再加上近期国际烧碱价格一路飙升，国内市场价格同步上涨的意愿强烈，不过未来随着烧碱产量的继续增加，在扩产较集中的地区也将面临烧碱价格小幅回落的可能。

　　国内电石供不应求，

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