造纸行业：新闻纸需求将提升推荐2只股

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造纸行业：新闻纸需求将提升推荐2只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-22 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

造纸行业：新闻纸需求将提升推荐2只股

    本报告针对市场对新闻纸行业的悲观看法，以翔实的数据，前瞻性地深入分析了全球及中国新闻纸行业的供给状况、影响需求变化的因素及行业获利能力，指出中国对新闻纸的需求不但具有短期提升因素，中长期亦有提升空间。

　　投资要点：

　　中国新闻纸行业的产业链主要由三个环节组成：原材料采购－生产加工－出售给报社（印刷厂）。其下游行业即报业的兴衰存亡是新闻纸需求的主要决定因素之一。

　　造纸企业被迫加速整合使得行业获得自我净化，而新闻纸行业成为目前国内集中度最高的造纸子行业。据我们的最新统计，2007年不包括70万吨中小产能，国内前20位新闻纸大生产商产能约为388万吨左右，供需基本平衡；08年需求增长将超过供给增长，因此行业将明显转暖。

　　报业的发展状况直接影响新闻纸的需求。预计2008年奥运效应带来新闻纸需求量增长8－12％，达到430万吨左右，可能略超供给。虽然从发展趋势来看，新闻纸的需求增长将受到新媒体的冲击并随着数字报业的发展逐步减缓，但在这个趋势到来之前，新闻纸的需求仍将增长并且还有很大的空间。通过对全球及国内报业的详细分析，我们非常不认同传统报纸的消亡论。中国的新闻纸需求量不仅具有奥运短期提升因素，且从中长期来看亦拥有提升空间。

　　行业集中度、供求关系、生产经营成本和产品价格变化是行业利润和未来盈利的关键决定因素。综合对各因素的分析预测，我们认为未来两年新闻纸行业盈利能力将能够稳步提升。从长远来看，在正确有效的行业政策指导下，新闻纸行业将能够维持合理的盈利水平并持续健康发展。

　　风险提示：

　　原材料价格上涨过快带来的成本压力。

　　行业指导不足造成产能过快增长从而导致市场供过于求。

　　传统报纸受新媒体冲击出现需求量下滑的风险。

    1、中国新闻纸行业产业链分析中国新闻纸行业的产业链较短，主要由三个环节组成：原材料采购－生产加工－出售给报社（印刷厂）。国内新闻纸产品主要采用废纸为原材料，而我国废纸回收率低，原料对外依存度高，因此原材料的采购成为整个行业的瓶颈，这一环节极大地影响了产品的成本和企业的获利能力。新闻纸特别是高档新闻纸的生产加工工艺要求高，企业在生产加工环节上的规模和技术，在很大程度上决定了产品的成本和质量，进而决定了企业的获利能力和市场竞争力，企业间竞争优势的比较也主要体现在这一环节。新闻纸是一种标准化的产品，其下游客户主要是各大报社或印刷厂，相对而言，销售环节的运作在竞争中的作用弱于原料采购和生产加工环节。但其下游行业即报业的兴衰存亡是新闻纸需求的主要决定因素之一。

　　2、中国新闻纸行业基本面分析2.1.供给分析2006年，全国新闻纸市场首次出现供大于求的形势。07年由于广纸40万吨和山鹰纸业30万吨新增产能的投产，市场供大于求的形势更加严峻。与此同时，新闻纸的主要原材料美废8号一路上涨，严峻的市场环境下，新闻纸成本的转嫁非常困难。经历了06年成本和价格的两头夹击，新闻纸毛利率已然很低（多数厂商毛利率降到10％的盈亏边缘），许多较大的企业因不负重荷而停产或是转产。对于中小生产商，面对国家节能减排政策的大力实施和对废纸进口的严格控制以及毛利率已低至无利可图的境地，生产线纷纷关停。据非权威统计，截止2008年初，已关停中小产能约为70－80万吨。

    造纸企业被迫加速整合使得行业获得自净，新闻纸行业成为目前国内集中度最高的造纸子行业。据最新统计，不包括中小产能，国内前20位新闻纸大生产商产能约为388万吨左右。

    2.2．需求分析2000年以来，新闻纸消费量年均增长13％，2004年消费增速曾达到28.6％的最高水平，2007年同比增长12％。

    新闻纸主要用于报纸印刷，其需求受到报业的影响。新闻出版总署的年度报告称，2006年全国共出版报纸1938种，总印张1658.94亿印张，折合用纸量381.56万吨。历年的统计显示，1995－2005年期间，我国报纸的总印张数保持17％左右的快速增长，然而由于受新媒体冲击，近几年我国报纸总印量增幅下滑，2005年和2006年分别较上一年增长3%和4%，2007年预计增长5%。但是，2008年北京奥运会的召开期间，由于新闻和广告量的加大，各报刊的扩版等行为将刺激报纸总印张数大幅提升。预计新闻纸需求量将增长8－12％，达到430万吨左右。然而长远发展趋势来看，随着现代社会和网络科技的不断发展变化，未来中国报业将在寻求与新媒体共荣的生存之道下保持稳定地发展，而新闻纸的需求增长将在一定程度上受到新媒体的冲击并随着数字报业的发展逐步减缓。但是，我们并不认同传统报纸的消亡论并认为中国的新闻纸需求量不仅具有短期提升因素，且从中长期来看亦拥有提升空间。

    2.2.1.全球报纸发行量、发行种类、广告收入有力回击“报业寒冬论”世界报业协会

    2007年6月发布《World Press Trend 2006》，报告中显示，除北美以外的世界其他地区，包括中国在内，许多国家报纸的发行量一直在逐年增长。2006年全球报纸发行量比上年增长2.3％，如果算上免费报纸（免费报纸占总发行量的将近8％），增幅达到4.61％。随着发行量的增长，2006年全球报纸销量也再创新高，每天超过5.15亿人买报。若算上免费报纸，全球每日发行报纸近5.56亿份，每天读报人口估计超过14亿。亚洲、欧洲、非洲和南美洲的报纸销量都有所增长。其中印度增长最快，为12.93％，亚洲较上年增长3.61％。中国、马来西亚、新加坡、孟加拉国和韩国报纸销量均有上升。

    从报纸发行种类来看，2002到2006年期间，其中亚洲上升最快，2006年同比增长7％，发行种类达到5424种；欧洲亦增加30种，发行种类达到2317种。北美洲略有减少，但幅度不大，仅为0.7％。

    另外，收费报纸的广告收入一直占有1/3左右的广告市场，是除了电视广告之外最为强势的媒体。1994年以来，尽管随着广告市场的不断扩大，报纸广告的市场份额稍有下降，但其绝对收入仍呈逐年增加的态势。2006年全球收费报纸的广告收入同比上升3.11％，达到1.38亿美元。预计2007至2009年，这一上升态势将持续。

    从全球GDP与报纸广告收入两者的增长率比较看，除了2001～2003年之间报纸广告增长率显著低于GDP增长率之外，其他年份，包括最近几年，两者的增长率基本相同，没有明显的证据支持所谓的“报业寒冬论”。

    中国的情况也一样，甚至中国报纸的广告收入增长率一直高于GDP增长率

     综上，包括中国在内的全球市场，报纸的发行量、发行种类及其主要盈利业务广告收入皆呈上升趋势，其中亚洲发行量和发行种类上升幅度较大，并未进入“报纸寒冬论”所描述的行业萎缩状态。

    2.2.2.国内报业短期需求提升因素－2008年北京奥运

    奥运提升2008年报纸需求

    奥运会的举办将促进报业印刷市场的扩大，这主要体现在以下几个方面。

　　首先是报纸品种的增加，奥运会的举办将得到众媒体的支持，一些专门为奥运会服务的报纸将应运而生。二是彩报比例将大大提升，报业彩报印刷比例在2008年必将借势于奥运得到较大提高。三是报纸的扩版，奥运带来的广告效应和信息量的增大，将直接体现于报纸版面数的增加。四是奥运将吸引更多的消费者购买报纸，促使报社加大报纸发行量。此外，还有些报纸将加快出报频率，在奥运会期间将周报改为日报。

　　2008年奥运会召开期间，报纸总印张数的提升将促使新闻纸需求量增长8－12％，达到430万吨左右。

　　2.2.3.国内报业中长期提升因素－报纸市场具开发潜力、城市化进程加速、借鉴发达国家免费报纸、老龄人阅读习惯不改、居民收入提升、全民受教育程度提高、中国工业化程度提高

    报纸市场开发程度低国内报业拥有很大上升空间

    据2006年世界报协公布的数据，2004年的数据显示，日本是全世界人均买报最多的国家，千人日报拥有量达630.9份。挪威每千人日报拥有量为601.2份，芬兰、瑞典、英国、新加坡、美国等国家分别达到514.7、466.2、335.4、321.6、241.2份。而我国仅为105.3份。

    相比之下，我国日报市场的开发程度仍然很低。与世界每千人（成年人）拥有日报发行量最高的日本相比，我国日报市场只开发了17％左右，与芬兰相比只开发了其中的20％左右，与新加坡相比只开发了其中的30％，与美国相比也只开发了其中的40％左右。与这些日报市场开发程度比较高的国家相比，我国日报市场还有至少一半以上的空间没有得到开发。随着经济的不断发展和国民文化素质的逐步提升，若几十年之后，我国达到日本的一半即千人拥有报纸315份，按全国总人口13亿测算，则报纸需求量将增加3.185亿份达到总量4.095亿份。2006年我国总发行量为1.97亿份，这部分潜在需求量接近目前国内年发行总量的1.7倍。

    以每百万人口拥有日报数量看，2006年挪威为20.4种、芬兰为12.3种、美国为6.6种、英国为2.2种，而我国仅为1种，相较发达国家而言，我国报业尚有较大差距，然而这也显现出我国报业市场的巨大市场潜力。

　　同时，再来比较国内外非日报市场。以2006年每千人（成年人）拥有发行量来看，，我国大陆103.2份，仅为克罗地亚的18％、爱尔兰的37％、芬兰的48％、挪威的60％。与世界非日报市场开发程度较高的国家相比，我国非日报市场开发程度显然也处于初级阶段，至少40％以上的市场没有开发。同时，从每百万人口拥有量来看，我国仅为1种，与俄罗斯的330种、韩国的125种、印度71种及英国30种，差距十分明显.

    从实际我国与其他发达国家所存在的差距来看，我国日报与非日报的市场开发程度均非常低且种类非常少，整个报业尚处于初级阶段，市场存在巨大的挖掘空间。

　　城市化进程加速导致国内报纸需求上升城市化进程是影响报纸发行量的重要原因之一。发行量大的报业基本上都以大都市为其基地。同时，城市化程度高的地方，人均报纸拥有量高。如西欧、北美洲地区，是世界上城市化程度最高的地方，人均报纸拥有量也是世界上最高的地方；在城市化程度高的挪威，其每千人发行量约近中国的六倍。

    在中国，城市化还处于初步阶段，农村社会仍然是我国的主体。在计划经济时代，报纸作为指导工作的“工具”输送到了广大农村，曾经报纸的发行量由于农村覆盖面的加大而达到了巅峰。但是，随着经济体制的逐步市场化，我国原来以农村发行量为主的报纸多数正在逐步退出农村市场，迅速地向城市市场集中，成为城市化的产品。当前随着城市化进程的加速推进，城市化人口增加带来人们对信息量的增加，从而将推动报纸发行量的增长。

　　借鉴发达国家免费报纸提升国内报业需求据世界报业趋势年度报告，2002年以来，免费日报发行量迅速增加，增幅接近200％，2006年免费日报已经占据世界报纸总发行量的7.3％，而且这一比重还在随免费报纸的发行量不断上升而提高。

    据世界报业趋势年度报告，2002年以来，免费日报发行种类不断增加。

　　2006年已从02年的84种增加到287种，增长幅度超过240％。广告和发行是纸媒体最基本的盈利模式。免费报纸的出现主要有两方面原因：一方面是，提升报纸的发行量，吸引新读者群，尤其是付费报纸流失的年轻读者群；另一方面是，在广告市场上以低价位优势赢得广告收入。据一些发达国家相关机构调查，免费报纸主要读者的年龄在15－35岁之间，该年龄段的读者是消费能力最强的群体。因此，免费报纸吸引了从本地汽车经销商到特殊手机升级服务商的各种广告客户，并吸引广告商不断加大投入，使得广告收入成为免费报纸稳定的收入来源。免费报纸的这些优势正是其迅速发展并能够逐渐获得高额利润的重要原因。而随着免费报纸吸引越来越多的年轻人时，之后免费报纸将有可能成为另一个新的新闻平台，从而赢来更为广阔的发展空间。

　　目前，发达国家免费报纸盛行。在法国最大的5家报纸中，免费报纸占据两席。在2005－2006年间，法国传统付费报刊读者人数下降了1.1％，而同期免费报刊的读者人数则增加了9.8％。瑞士广告媒体研究所的统计数字显示，2007年瑞士免费报纸的发行量上升，而多数收费主流大报则面临发行量下跌的局面。此前，香港的《英文虎报》也宣告转为免费报纸，成为香港的第一份免费英文报纸。

　　全球最大的五家免费日报是英国的Metro（1.13百万份）、意大利的Leggo（1.05百万份）、西班牙的20 Minutos（997，000份）、Que！（970，000份）和AND（914，000份）。

　　以Metro等免费报纸为例，参照英国的免费发行方式，我们可以计算国内免费报纸的空间。伦敦地铁运力流

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