信息技术：信息化引领产业结构跃迁推荐7只股

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信息技术：信息化引领产业结构跃迁推荐7只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-22 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

信息技术：信息化引领产业结构跃迁推荐7只股

重点软件企业的实际税负，将资源向优势企业为集中。符合我们对于国家政策继续向技术创新产业倾斜的预期。

　　我们将继续维持对于软件行业增持的评级，并对包括东软股份、用友软件、恒生电子、远光软件等拥有品牌优势和市场影响力的优势企业给予重点关注。

　　2.2.《国务院办公厅关于加快发展服务业若干政策措施的实施意见》

    2008年3月19日，《国务院办公厅关于加快发展服务业若干政策措施的实施意见》（国办发〔2008〕11号）正式发布，该意见为IT服务业提供了诸多政策支持。

　　意见中涉及IT服务业的内容报告：（1）积极支持服务企业“走出去”。对软件和服务外包等出口开辟进出境通关“绿色通道”；（2）鼓励服务领域技术创新。在政府采购中优先支持采用国内自主开发的软件等信息服务，进一步扩大创业风险投资试点范围；（3）进一步扩大税收优惠政策。支持服务企业产品研发，企业实际发生的研究开发费用可按有关政策规定享受所得税抵扣优惠。加快推进在苏州工业园区开展鼓励技术先进型服务企业发展所得税、营业税政策试点，积极扩大软件开发、信息技术、知识产权服务、工程咨询、技术推广、服务外包、现代物流等鼓励类生产性服务业发展的税收优惠政策试点。

　　发展IT产业是国家构建现代服务业和创新型国家战略的重要组成部分。我们预期针对IT产业的政策支持是持续的、有力的。该意见的出台有助于进一步落实针对IT服务业的税收、采购等政策优惠，扶植国内幼稚的IT产业的发展。我们对此给予正面评价。

　　3.公司信息

    3.1.同方股份(600100)：业绩增长路径符合我们的预期

    公司07年实现收入145.67亿，同比增长20.22%；实现净利润1.59亿，同比增长177.36%；全面摊薄后的EPS为0.70元，扣除非经常性损益后的EPS为0.43元。业绩完全符合我们的预期。

　　公司正在依照我们预期的业绩增长路径展现其快速提高的盈利能力。由于公司业务覆盖面广，不同业务所处的成长阶段不同，从而导致公司整体收入可以维持相对稳定的增长。07年收入增长超过公司平均的业务包括数字电视系统、安防、数字城市与行业应用、数字通信与装备。从盈利构成来看，包括安防、数字城市、军工、互联网等盈利核心业务占到公司毛利的50%，该类业务盈利能力的不断强化带动了公司整体盈利能力的提高。公司销售净利润率由上年同期的1.3%提升至本年度的3.0%；ROE及ROIC分别由上年同期的4.7%、7.9%提升至本年度的7.9%、12.5%。经营效率的提高甚为显著。

　　PC业务开始由规模扩张转向对于盈利的关注。毛利率由上年同期的4.07%提升至本年度的5.98%，在营收有所收缩的同时，其占公司毛利比重反而有所提高。数字电视系统作为另一项“大象”业务，在整体平移的背景下，08年营收增幅高达127%，但毛利率较为微薄，仅为8.83%。如果不考虑PC与数字电视，公司07年毛利率将大幅提升至20.37%，比实际毛利率提高4个百分点。

　　公司作为孵化器，通过持续的投资与资产梳理，使得股权投资收益持续化。除大秦铁路、交通银行、北京银行外，未来仍将有系列相关公司将陆续IPO成为海内外公众上市公司。

　　我们预期公司2008、2009年销售收入分别为175.35亿、210.26亿，净利润分别为6.32亿、8.56亿，对应EPS分别为1.01元、1.36元。维持增持评级和48元目标价。

　　3.2.东软股份(600718)：软件外包业务推动公司业绩增长

    公司07年实现营业收入28.95亿元，同比增长5.2%；实现营业利润2.39亿元，同比增长199.9%；实现净利润2.04亿元，同比增长178.9%；基本EPS为0.73元，扣除非经常性损益的EPS为0.61元。

　　公司盈利能力的快速提高得益于其对于盈利质量的关注。公司大力发展高利润率的纯软件业务，有效收缩低利润率系统集成业务，使得其在营业收入保持平稳的同时，毛利率及销售利润率均出现了大幅度提升。在纯软件业务领域，软件外包业务的增长最为突出。07年实现收入8390万美元，同比增长51.2%，占公司营业收入的比例提升至22.0%。由于软件外包业务毛利率远高于公司其他业务，使得公司软件及系统集成的整体毛利率达到24.5%，较上年提高6.7个百分点。

　　公司医疗系统业务07年实现营业收入6.92亿，同比增加20.4%。其中正常业务增长使收入增长9.6%；由于执行新会计准则，部分分期收款发出设备在报告内一次确认收入使收入增长10.8%。医疗系统出口业务实现收入1243万美元，同比增长8.2%，占公司医疗系统收入比重为13.8%。

　　公司基于国内的软件及系统集成业务保持平稳。电信行业、政府信息化领域、企业及电子商务领域、网络安全行业、交通行业、教育行业、金融行业保持稳定的市场份额，电力行业市场领先地位进一步提升。

　　基于稳定的客户关系以及公司在外包业务中的品牌地位，我们预期公司软件外包业务在08年仍将保持快速增长的态势。公司仍将通过提高QCD能力、高效人力资源战略、优化组织建设战略提升经营质量和经营效率。

　　我们预期公司2008-2009年销售收入分别为32.18亿、36.45亿，净利润分别为2.85亿、3.71亿，EPS分别为1.01元、1.32元。维持增持评级，一年期目标价为47.95元，对应08年47ⅩPE、09年36倍PE。

　　3.3.航天信息(600271)：实现07年既定经营计划目标

    公司07年实现营业收入48.24万元，同比增长30.22%；实现利润7.06亿元，同比增长36.09%；归属于母公司的净利润为4.70亿元，同比增长31.62%。稀释EPS为1.53元，扣除非经常性损益后的基本EPS为1.39。各项业务指标完成情况与我们的预期基本一致。

　　公司核心业务防伪税控系统及配套设备在经历了06年“一机多票”升级带来的增长之后，07年趋于平稳，实现收入16.41万元，同比增长1.86%。毛利率仍维持在49%的水平。占公司收入比例由上年同期的43.83%降至本期的34.41%。

　　计算机产品、商品销售以及网络、软件与系统集成业务成为推动公司收入增长的主力，两项业务实现收入规模分别达到21.39亿元、7.92亿元，同比增幅分别为71.17%、24.72%，所占收入比例分别由上年同期的34.00%、17.29%变动至本年度的44.85%、16.62%。由于非防伪税控业务毛利率水平显著低于防伪税控业务，该类业务的快速增长使得公司毛利率下降了4个百分点，由上年同期的29.32%降至本年度的25.03%。

　　公司现金充裕，期末货币资金规模达到22亿。公司充分利用闲置资金进行新股申购，期内出售部分申购股票获得4557万投资收益，目前尚有账面值1.75亿元的可供出售金融资产，折合每股为0.568元。

　　公司08年度披露预期实现营业收入为58亿元，成本费用率控制在90%以下。如果与一般纳税人有关的新政策在08年没有出台，公司可能会通过强化非防伪税控业务、控制期间费用、出售部分可供出售金融资产等方式实现对于业务规模与盈利的预期目标。

　　在不考虑政策变动的前提下，我们预期公司2008、2009年净利润分别为6.01亿、7.14亿，对应EPS分别为1.95元、2.32元。维持增持评级。

　　3.4.用友软件(600588)：业绩表现优于预期

    公司2007年实现营业收入13.56亿元，同比增长21.50%。实现净利润3.60亿，同比增长109.9%。扣除投资收益\公允价值变动收益\非经常性损益后的净利润同比增长65.8%。EPS为1.60元，扣除非经常性损益的EPS为1.56元。

　　公司高端产品NC在中国邮政、中国烟草、天士力和星巴克等诸多战略项目上实现突破，实现销售收入2.38亿，同比增长50%，成为公司成长最为突出的业务板块，在公司软件业务收入中的比重提升至30%。显示出经过多年的投入的培育，高端管理软件已取得突破性进展，获得市场的认同度正在提高。

　　公司中端产品U8增长稳定，实现收入4.42亿，同比增幅10%，仍占据公司核心产品地位。但占比已由上年的62%下降至本年度的56%。低端产品TONG实现销售收入1.06亿，同比增长23%，占公司软件收入中的份额为13%。公司实现技术服务及培训业务收入为3.60亿元，同比增长27%，显示出公司由浅度经营向深度经营转变已初见成效。

　　在公司2007年度的利润结构中，包括公允价值变动、投资收益等损益规模为1.52亿，我们预计随着市场波动的加大，公司08年透过二级市场投资获得的收益规模可能有一定幅度的下降。

　　公司目前正在经历由“产品经营型”向“客户经营型”的转变，并力图透过推进伙伴战略，加强与国际平台厂商的全面战略合作，加强公司的产业生态链。通过收购兼并实现外延与内涵式增长的并重。2008年一系列新品的发布将有助于实现软件收入的稳定增长，优化产品结构。

　　我们预期公司2008、2009年销售收入为16.03亿、18.81亿。归属于母公司所有者的净利润分别为4.03亿、4.99亿。对应EPS分别为1.74元、2.16元。给予谨慎增持评级。

　　3.5.阿里巴巴(HK01688)：国际交易市场推动公司业务快速增长

    07年公司实现营业收入21.63亿元，同比增长58.6%。营业成本同比增长17.9%，慢于收入增长。实现毛利18.82亿元，同比增长67.2%。毛利率为87%，提高4.5个百分点。由于规模经济效应显现，期间费用率呈现下降趋势，销售费用率和研发费用率分别为34.0%和6.1%，较06年分别下降4.6和1.1个百分点。管理费用率为8.2%，上升2.4个百分点。财务收支净额为3.45亿元，主要为IPO款项所产生的利息收入。实现归属于母公司所有者的净利润9.68亿元，同比增长340%。

　　EBIT同比增长199.9%。按最新股本摊薄的EPS为0.20元。

　　公司是拥有众多中小企业客户资源的B2B行业龙头，占中国B2B电子商务市场大部分份额。公司业务分为国际、国内两块交易市场。中小企业蓬勃发展、互联网用户的不断增加以及宽带上网普及率的提高是公司业务成长的良好环境。07年底，公司拥有2760万名注册用户，300万个企业商铺及305545名付费会员。

　　国际交易市场实现收入15.48亿元，同比增长56.0%，占营收的比例稳定在72%。

　　收入增长主要来源于Gold Supplier和国际诚信通付费会员的增加以及客户购买增值服务金额的上升。全球贸易量的显著增长以及中小企业参与国际贸易的增加促进了国际交易市场注册用户数的增长，全年注册用户数增长41.4%，至440万人。全年新增付费会员10011名，总付费会员达到39536名，其中超过30%来自中国大陆以外。

　　增值服务和新产品的推广成为新的收入来源。公司针对已有客户提供增值服务产品，特别是关键词搜索。针对新客户先推广基本服务，再提升增值服务程度。此外，公司独家分销阿里软件外贸版，为出口企业提供网上客户关系管理和ERP解决方案，并取得代销佣金收入。

　　公司持续推动海外拓展计划，以期取得长期稳定的增长。日本、欧洲和印度市场均成为公司业务推广的方向。

　　中国交易市场实现收入6.15亿元，同比增长65.3%，占营收的比例维持在28%。

　　目前中国交易市场拥有2320万名注册用户及266009名中国诚信通会员，净增加650万名使用者及76436名付费会员。中国交易市场收入的增长来源于中国诚信通会员加速发展、关键词竞价排名及黄金展位增值服务的普及、会员价格从2300元提高到2800元以及网上品牌推广展位销售所产生的新收入。

　　公司与中国工商银行及中国建设银行在若干个试点城市推出中小企业网络贷款计划。目前已向具有良好记录的付费会员提供超过1.6亿元的贷款。公司计划在08年拓展此项合作至其它城市。此项增值业务有利于增强网站对客户的吸引力，提高付费会员续签率。

　　我们预期公司08年销售收入为32.66亿，净利润为15.48亿，EPS为0.335元。

　　继续给予谨慎增持的评级。

    3.6.广电运通(002152)：致力于强化业务增长的可持续性

    07年下半年，公司共获得超过6亿元的ATM采购合同，其中07年度执行完毕的合同约2亿元，尚有4亿元左右的合同将在08年一、二季度执行完毕。这将构成上半年主要的收入来源。我们跟踪到的相关银行08年度ATM招投标情况如下：交通银行有关ATM招投标活动已经完毕，广电运通被列入入围的三家供货商之一，但具体金额尚未确定。建设银行的招投标入围工作已经结束，但尚未公布入围厂商名单。建设银行08年度的ATM招投标政策变动较大。07年该行只对国内ATM供应商采取小规模试用的政策，而在08年，在取款机产品方面建设银行将放开对于国内厂商的限制，但存取款一体机仍只对境外厂商开放。中国邮政的ATM招投标活动也已经结束，但尚未公布入围厂商名单。中国银行已开始启动08年度的ATM招投标工作，并将对ATM招投标政策做重大变动，由原来的总行负责确定入围厂商及采购数量改为由总行确定入围厂商，由下属分行确定采购数量。到目前为止，农业银行尚未启

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