信息技术：信息化引领产业结构跃迁推荐7只股

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信息技术：信息化引领产业结构跃迁推荐7只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-22 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

信息技术：信息化引领产业结构跃迁推荐7只股

    本报告导读：

　　维持对计算机专用设备行业以及软件与信息服务行业的增持评级，推荐同方股份、东软股份、航天信息、青岛软控、广电运通和御银股份。

　　投资要点：

　　经过数年的发展，国内PC市场尽管一直保持领先全球高速增长的态势，但增幅下降和利润率不高是难以回避的现实。未来几年全球PC出货的CAGR将保持略高于10%的增速，而国内PC出货的CAGR将保持在16%的水平。NB对DT的替代效应继续发酵，2008-2012年，国内市场NB的CAGR达到27%，而DT的CAGR仅为11%。

　　在通用设备市场日趋成熟的环境下，我们关注那些自身行业成长性好、信息化渗透率提升快、信息化覆盖率低的细分市场。金融信息化、RFID的推广应用、中小企业市场和农村市场的信息化渗透均是蓝海可能存在的领域。

　　软件技术的更新换代对竞争格局有巨大的影响。并购浪潮的深层原因除争夺客户资源外，已成为取得新技术、融合新应用模式的主要途径。对于国内软件企业来说，无论从行业健康发展的角度，还是从软件企业自身发展的角度，并购整合的内在动力都持续存在。

　　面临人民币升值与人力成本上升的相似情况，我们通过分析与印度企业的在人力成本、规模和客户来源等方面的差异，并结合对相关上市公司的了解，认为外包增长率的下滑幅度不会太显著；而人力成本的提高可能引起毛利率的小幅下滑。

　　人民币升值迫使中小企业积极分析市场变化，及时调整企业的产经销方式、提高效率和管理能力，给予SaaS一个很好的市场培育时机。国内SaaS提供商如铭万、用友等已经对这一市场提出计划，未来SaaS对于管理软件市场的扩充值得期待。

　　《2007年度国家规划布局内重点软件企业名单》、《国务院办公厅关于加快发展服务业若干政策措施的实施意见》公布。

　  我们依然维持对计算机专用设备行业以及软件与信息服务行业的增持评级。并认为虽然市场整体估值的下降可能影响到不同行业的溢价预期，但也为投资者提供了新的投资机会。

　　我们重点推荐同方股份、东软股份、航天信息、用友软件、青岛软控、广电运通和御银股份等公司。

    1.细分行业评述

    1.1.信息化引领产业结构的跃迁

    2008年1-2月，国内PC出货1982万部，同比增长22.7%。服务器出货59万部，同比增长50.9%。计算机制造业实现销售收入2117亿元，同比增长16.3%，实现利润总额60亿元，同比增长81%，销售利润率为2.82%。从整体上看，计算机整机和外围设备市场成熟，不具备爆发增长的潜力。

　　经过数年的发展，国内PC市场尽管一直保持领先全球高速增长的态势，但增幅下降和利润率不高是难以回避的现实。即便存在马太效应，国际大厂也都在盈亏的边缘挣扎，IBM出售微利的PC业务是为例证。未来几年全球PC出货的CAGR将保持略高于10%的增速，而国内PC出货的CAGR将保持在16%的水平。NB对DT的替代效应继续发酵，2008-2012年，国内市场NB的CAGR达到27%，而DT的CAGR仅为11%。

    在通用设备市场日趋成熟的环境下，纵深发展的信息化进程为我们提供了另外一种选择可能。我们看好信息技术对传统行业、传统产品和覆盖不足市场的渗透过程中所孕育出来的投资机会，关注那些自身行业成长性好、信息化渗透率提升快、信息化覆盖率低的细分行业。

　　目前我国的信息化水平仍然很低。以中小企业为例，《中国中小企业信息化发展报告（2007）》和《全国中小企业信息化调查报告（2007）》的数据显示，我国目前有注册中小企业430万户、个体经营户3800多万户，PC普及率远低于发达国家。

　　尽管80%的企业具有接入互联网的能力，但用于业务应用的只有44.2%，只有约9%的中小企业实施了电子商务，4.8%的企业实施了ERP。但中小企业对于进行信息化建设的意愿较为强烈，受到自身规模和业务重点等原因的影响，中小企业的信息化具有自身的特点。从对其信息化需求的分析来看，中小企业通过营销信息化需求强烈，而对于成本控制、渠道管理、企业资源管理等方面的高端需求不足，由此可见，相应的发展空间也很大。

    受益于金融行业的快速发展，金融信息化进程快速推进，表现为国内银行卡的快速发展以及ATM投放量的大幅增长。央行公布的数据显示，2007年底中国ATM机已达12.3万台，同比增长25.8%，1997-2007年的CAGR为21%。2007年底，中国银行卡发卡总量达14.7亿张，同比增长30%，其中借记卡发卡量为13.8亿张，同比增长28%；贷记卡发卡量为7000万张，同比增长140%。按国际配置标准，每台ATM支持4000张卡，而按现有ATM保有量计算，我国平均每台ATM支持超过1万张卡，可见我国ATM保有量仍有很大提升空间。

    全球RFID市场平稳发展，IDTechEx的数据显示，2008年全球RFID市场规模将从去年的49.3亿美元上升到52.9亿美元，其中RFID卡和卡相关基础设备将占今年市场的57.3%，达到30.3亿美元。来自金融、安防行业的应用将推动RFID卡类市场的增长。中国RFID市场的起步较晚，但发展势头良好。2007年中国RFID市场规模达到45.1亿元，预计到2011年中国RFID市场规模将达到65.31亿元，年均复合增长率为17.83%。随着RFID应用成本的降低以及人们对RFID优越性的认可，预计未来的增长将会提速。

    1.2.软件企业：并购整合之深层驱动

    我们曾经对07年全球软件行业的并购浪潮有过关注，包括IBM收购Cognos、DataMirror、WatchFire；Oracle收购Agile；CSC收购Covansys、SAP并购BusinessObjects等。08年并购浪潮还有愈演愈烈之势，如甲骨文收购BEA，微软拟收购雅虎等。通过不断的并购来扩大规模，是成熟市场的重要特征。但软件行业最重要的其实并不是客户资源，而是不断的创新。在各个厂商都有自身的优势时，并购成为取得新技术、融合发展新的应用模式的主要途径。在新技术领域消灭竞争对手，也是相当具有战略意义的。

　　仅以前面所列出的重大收购而言，涉及新技术如BI的就有IBM收购Cognos、SAP并购Business Objects等。而08年这个趋势就更为明显，如甲骨文收购BEA，中间件方面实力的增强使得基于SOA的ERP软件更进一步；而系统软件巨头微软对雅虎的收购则更明确的体现了SaaS的重要趋势。虽然收购的结果尚不可知，但网络与软件融合的新应用模式的不断创新可以期待。

　　对于规模尚小的国内软件企业来说，集中度与国外还有较大差异。竞争的激烈化和对规模的追求使得并购整合的动力更强。从整个行业来看，无序竞争、重复开发和资源浪费等现象也使得本来实力就弱的软件行业更为不利。无论从行业健康发展的角度，还是从软件企业自身发展的角度，并购整合的内在动力都持续存在。

　　1.3.软件外包：蛋糕是否仍然甜美？

　　2007年全球软件外包市场规模达560亿美元，增长率为16.7％；2007年中国软件外包服务市场规模达到20.1亿美元，增长率40.6％，同比有所下滑。据商务部统计，2007年我国共签订软件出口合同12447份(不含嵌入式软件)，合同协议金额18.76亿美元，同比增长64.8%，合同执行金额11.06亿美元。其中，软件产品出口9.28亿美元，同比增长167.4%。信息技术服务(ITO)出口9.48亿美元，略高于软件产品出口。08年外包市场面临人民币加速升值、人力成本提升的现状，很多人关注，外包蛋糕是否仍然甜美？

　　我们看到，印度外包产业在2008财年所面临的情况非常相似。过去一年里，印度卢比经历了过去30年最大幅度的升值；同时印度软件人才的平均薪酬大幅上涨。

　　以Infosys为例，2008财年员工平均薪酬增长了15％，但全年营业收入与净利润增长分别为35％和36％。但其2008财年第四季度财报显示，由于印度卢比升值，以及员工薪酬增加，Infosys第四季度收入增长20％，净利润仅增长9.2％。同时，受次贷危机的影响，印度软件厂商的美国客户纷纷削减了IT预算。Infosys通过调查发现，在主要美国客户中，有76％计划削减预算，或者保持当前的预算不变。

　　以印度为鉴，对外包市场的担忧难以避免。但是，我们与印度企业的差异还很大，体现在人力成本、规模和客户来源等很多方面。从成本来说，国内外包产业正在进行的区域转移（向二线城市、西部转移，成都已启动天府外包人才计划等）将显著降低人力成本；发包方IT预算的削减使可能使得价格敏感性更强，从其他地区转移到中国也并非不可能。从规模来说，我们的外包市场相对较小，冲击未必那么剧烈。从发包方来看，日本占据中国软件外包市场一半以上份额，人民币对日元升值已有一段时间；按照日本的财年规划，目前08年发包合同多已经达成意向，据对一些上市公司的了解，发包持续稳定上升态势是比较普遍的。

　　值得一提的是，2008年第一季度，Infosys新增了40家客户，这是推动其营收增长的主要因素。这在一定程度上说明，IT预算的缩减有利于推动新的外包业务。

　　我们认为，在人民币升值的背景下，外向型行业不受影响是很难的。但对于软件外包来说，增长率的下滑幅度不会太显著；由于外包企业毛利率一般远高于客户，议价不占优势，人力成本的提高可能无法全部转嫁，出于维护客户的考虑对提价也比较谨慎，人力成本的提高可能引起毛利率的小幅下滑。

　　在外包市场风云变幻的同时，国内外包企业也在不断进步。《2007-2008年中国软件外包服务市场研究年度报告》显示，东软集团以1.4亿美元的离岸外包收入再度摘得中国软件外包第一的桂冠。东软股份于07年12月正式通过CMMI(V1.2)Level5评估，目前只有40多家企业通过。2007年办理软件出口登记业务的企业1179家中，通过开发能力成熟度模型(CMM)和开发能力成熟度模型集成(CMMI)三级以上认证的企业167家，占14.2%;通过软件企业和软件产品认证(双软认证)的企业386家，占32.7%。我们相信，外包市场的潜力仍然等待挖掘。

　　1.4.管理软件：SaaS给市场加点料

    人民币升值影响最大的可能是制造业中的中小企业，特别是外向程度比较高的。

　　人民币的大幅升值是把“双刃剑”，一方面造成企业经营压力的增大，另一方面也带来了企业转型升级的机遇。对于很多中小企业来说，积极分析市场变化，及时调整企业的产经销方式、提高效率和管理能力等需求已经非常迫切。

    中小企业的需求加速给予SaaS一个很好的市场培育时机。SaaS提供商铭万推出了一项名为“铭万中小企业阳光计划”的活动，将于5月初在全国范围内展开。据悉，铭万将通过免费的企业培训，赠送信息化软件等方式帮助中小企业成长。用友的“3年不盈利，做到100万规模”的SaaS业务战略规划，使中小企业与SaaS的距离又进了一步。将于今年7月初推出的用友SaaS产品主要是针对50人以下，营业额在1000万元以下，业务经营相对单一，管理较为简单的，大多是创业型公司。据相关数据显示，这类企业在国内的数量是如此之庞大，大概有3000万到4000万家，这部分用户对于SaaS的需求更加强烈。

　　据CCW统计，2007年，中国SaaS市场整体规模157.5亿元，但其中管理型仅4.5亿元。我们认为，管理型SaaS通过对中小企业市场的把握，未来的高增长可以期待。

　　2.政策信息

    2.1.《2007年度国家规划布局内重点软件企业名单》公布

    国家发改委、信息产业部（现为工业和信息化部）、商务部、税务总局于2008年3月17日下发通知，联合发布了2007年度国家规划布局内重点软件企业名单。

　　根据名单，162家企业被四部门联合审核认定为重点企业。其中在A股上市的公司涉及中国软件（600536）、用友软件（600588）、亿阳信通（600289）、湘邮科技（600476）、恒生电子（600570）、国电南瑞（600406）、金智科技（002090）、青岛软控（002073）、宝信软件（600845）、海隆软件（002195）、东软股份（600718）、荣信股份（002123）、远光软件（002063）、万力达（002180）、浙大网新（600797）、新大陆（000997）。在香港上市的公司涉及神州数码（0861）、金山软件（3888）、金碟软件（0268）。

　　通知表示，根据《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》的规定，国家规划布局内的重点软件企业当年未享受免税优惠的，减按10%的税率征收企业所得税。

　　该项税率优惠程度大于新《企业所得税法》规定的高新技术企业减按15%征收的优惠税率，也优惠于《企业所得税过渡优惠政策》规定的2008年18%或25%的优惠税率。

　　我们认为该通知是贯彻落实国务院颁布的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》的具体体现，有利于鼓励并推动骨干和重点软件企业加快发展，体现国家的产业导向，有利于降低国家规划布局内

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