运输设备：全球经济增速放缓形成市场压力

首页 | 文章 | 热门文章 | 股票技术分析 | 股票软件 | 证券软件 | 大智慧 | 钱龙 | 购物 | 小游戏 | 软件文章 | 股票论坛 | 进入旧网站

	加入收藏
	设为首页
	联系站长

您现在的位置：萃富投资 >> 股票市场 >> 板块分析 >> 上海股市 >> 文章正文

在线投稿 推荐股票

运输设备：全球经济增速放缓形成市场压力

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-17 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

运输设备：全球经济增速放缓形成市场压力

    投资要点

    鉴于世界经济形势增速放缓及全球航运贸易量多年来与之同步增长的基本判断，考虑到全球大宗散货及石油运输格局尚未出现新的变化因素，未来3年全球航运贸易量增速预计在3.5-4%之间。

　  01-07年全球造船完工量连续复合增长率为11%，07年全球造船业在手订单占现有船队运力的比例，散货船约为58%，油轮约为40%，集装箱约为47%，均处于历史高位，未来3年产能集中释放将导致船舶运力增速超过10%。BDI指数的大幅波动、新船价格回调以及订单增速放缓已经显露供给过剩的征兆。

　　基于各自的供需状况和下游行业景气度的分析，我们对三大主力船型未来走势的基本判断是：散货船由巅峰走向平淡，油轮在单壳拆解进程的推动下有望上行，集装箱船市中性偏弱。

　　中国造船业的高速增长有全球造船业产业转移的外部驱动因素，而相对较高的毛利率水平仍然依赖低廉的劳动力成本，在需求趋缓供给增强的情况下，考虑到与日韩较大的技术差距和产品结构相对单一，我们给船舶制造业“持有”的投资评级。

　　我们将未来中国造船业的发展情形分为乐观、中性、悲观三种情况，基于我们对影响中国造船业的七大因素分析，我们对中国造船业的看法趋于中性。结合国内造船行业前景预测，以及历史上全球造船业上市公司的市盈率波动情况，我们认为现阶段的合理市盈率估值区间为14—19倍。

　  我们认为中国船舶抵御周期性行业风险的能力在于以下三个方面：充裕的订单带来较大的回旋时间和余地；造船、修船、造机三足鼎立的主营业务格局部分化解产品单一风险；凭借规模优势和技术积累，有望在近千亿美元的海洋工程设备市场充分受益。

　　基于上述判断，我们认为09年以前投资中国船舶还是有较大的安全边际。按照08年15—19倍PE对其估值，未来6-12个月的合理股价为106—135元。3月28日收盘价125元，投资评级为“买入”。

　　振华港机属于广义的海洋工程设备行业范畴，我们认为全球海洋油气需求拉动下海洋工程设备行业进入高速发展阶段，公司把握先机，预计未来三年以大型浮吊为主的业务将保持50%以上的增速.。收购上海港机将减少同业竞争，更深远的意义在于这将使公司快速介入规模空前的中国铁路建设，实现从海岸向内陆的扩展。我们按照08年20—25倍PE对其估值，未来6-12个月的合理股价为18—23元。投资评级为“买入”。

    全球船市进入调整期前提：全球经济增速放缓，海运贸易量与之同步

    新一轮世界经济增长在2004年达到顶峰，GDP增速为5.3%，05年回落，06年有所反弹，从IMF等机构的预测来看，07年预测为5.2%，08年最新预测为4.1%，短期趋势放缓已成定局。

　　回顾全球经济增长与海运贸易量的关系，从1996年到2006年的10年间，GDP的平均增速为4.07%，而海运贸易量的增速为3.73%，总体上还是呈现同步增长的趋势。

    根据世贸组织的统计，2003年全球海运贸易量达到25万亿吨公里，增幅为6.96%，其后总体保持一个较高的水平，但增速略呈递减趋势，06年为5.48%，从2000年到2006年，年复合增长率为4.4%，07年估计为5%，估计2008—2010年全球航运贸易量的增速大致在3.5%—4%左右。

　　需求：全球大宗货物海运格局基本稳定

    根据世界海运贸易的统计，2006年全球主要海运货物的构成中，原油、铁矿石、煤炭和成品油占据主要地位。从2007年的情况来看，散货运量有较大的增长，但主要品种并无大的变化。

    按照生产国(地区)和消费国（地区）划分，粗钢生产国为中国、欧洲、西亚、印度，消费国为中国、亚洲、欧洲；铁矿石出口国为澳大利亚、巴西和印度，进口国为中国、日本和欧洲；煤炭主要出口国为澳大利亚、印度尼西亚和俄罗斯，进口国为欧洲、日本、韩国和中国台湾。谷物出口国为加拿大和美国、阿根廷、澳大利亚和欧洲，进口国为亚洲、非洲、拉美和西亚。

    全球原油产销与运输格局分析..从1986年到2006年这样一个21年长周期的数据情况分析，原油海运贸易周转量的平均增速为4%，成品油为4.10%；15年为2.57%、成品油2.87%，从2000年到2006年7年之间，原油平均增速为2.6%，成品油为3.68%

    从石油需求情况分析，近几年来经合组织国家石油需求平稳，增长不足1%，非经济合作组织石油需求增长维持在3.3-3.5%，并拉动全球石油需求增长，2008—2009年，发展中国家经济继续呈现增势，石油需求也将保持3%水平，并继续拉动全球石油增长，国际能源机构对2008年石油需求形势分析，认为全球石油需求将增长2.4%。

　　在石油供给方面，2007年全球石油产量增速不到1%。展望2008年的石油供应，非欧佩克国家石油生产增长仍将是石油产量增长的来源，预计该部分石油产量2008年将增长2%，其中俄罗斯和拉美国家的增长分别达到3.9%和6.8%，2008年欧佩克的实际原油产量增长波动较大，大约在0—4%，全球石油产量增长估计在1-3%。

    全球原油运输格局：巨型油轮航线从两大产油区波斯湾和西非至亚洲、欧洲和美国；苏伊士型油轮分布在西非至美国和欧洲，黑海、地中海至欧洲、北海至欧洲、波斯湾至亚洲航线。阿芙拉型油轮主要在北海、波罗的海、地中海、黑海向欧洲，北海、加勒比至美国，波斯湾至印度—太平洋、日本航线。巴拿马型油轮则用于短途，如加勒比至美国、黑海、北海至欧洲、印度—太平洋至中国航线。

    供给：全球造船产能扩张登峰造极

    本轮船市屡创新高的内在因素

    世界造船业的景气高潮持续时间大大超过市场预期，其中主要原因包括全球经济增长速度显著快于原先预期，世界海运贸易结构发生较大变化，海运距离显著拉长，国际海事新规则（规范）的连续生效，市场对新船需求提前得到释放，世界船队运输效率要低于原先预期等。

　　中国经济的快速增长在很大程度上影响全球航运业。中国是世界上大宗商品和原材料等重要的买家，无论是铁矿石的进口和增量，还是煤炭的长远距离进口，以及持续增长的石油进口，都强力带动了航运运力的扩张。同时中国也是重要的出口国，中国外贸出口近年呈持续高速增长态势。

　　造船业空前高涨也不乏一些投机因素，一些中小船东，甚至在没有明确的长期租船合约的情况，融资订船。市场上有时新船及改造二手船在出厂前就几经易手，层层加价，参与炒作获利丰厚，财富效应促使跟多的投机资金涌入造船业，船厂在手订单越来越多，船价也步步攀升，全球船厂都在大肆扩张产能，呈现典型的景气高点的特征。

　　07年各项指标均呈现“峰值”

    2007年全球新船成交量约为2.5亿载重吨，年底手持订单5亿载重吨，完工量8600万载重吨（2001—2007年的复合增长率为11%），新船合同总价1900亿美元，新船价格指数184点，5项指标无一例外均创历史新高。

    船企在手订单占船队规模创历史新高.. 2003年以来，全球船企手持订单在现有运力的占比持续上升，按照三大船型划分，07年全球造船行业在手订单占现有船队运力的比例，散货船约为58%，油轮约为40%，集装箱约为47%，均处于历史高位，这些订单在未来的2-3年将转化为实际运力，有可能导致运费的下降，从而抑制今后新船订单的增加

    结果：全球船市调整势在必行新船价格开始回调、

    相对于2007年底的高位，2008年2月好望角型、巴拿马型、灵便型散货船新船价格的下降幅度大致在4—5%左右。同期油船价格亦出现向下微调，按照不同船型从大到小，大约下降了400-100万美元左右，幅度大致在3%—2%。

　　订单增速明显下滑

    在令人惊叹的在手订单背后，实际上订单增速已经放缓，根据Clarkson数据，全球07年1月份订单数量为450万修正总吨，07年10月、11月、12月分别为430、570、670万修正总吨，08年1月份为350万修正总吨。这其中散货船订单数量下降尤为明显。值得注意的是1月份并非全球造船合同量的淡季，这意味着结构性的变化而非季节性的变化。

　　最新统计结果显示1—2月份全球新船订单为637万修正吨，比去年1000万修正吨下降了36%。我们估计全球船厂手持订单在经历了5年的高速增长以后，08年手持订单仍会有所增长，但增速将大大放缓。

    上游压力——船板价格持续上涨高位运行..钢材在船舶成本中占大约20%的比例，钢材价格上涨10%，理论上影响毛利率大约2个百分点。钢材价格的变动对造船企业的营业利润率有较大影响。

　　从历史数据看，以广船国际为例，2000年与2002年中厚板价格指数的涨幅分别为27.5%和41.7%，处于相对或者绝对高位，相应公司的毛利率为分别5%和0.38%，事实上公司2002年是靠其他收入才没有亏损。类似情况，在韩国造船企业中也有出现。

　　在宝钢股份今年一季度的钢铁产品销售价格调整中，船用钢每吨已经上涨600元。07年初的船用钢板价格在4200元/吨，08年1月底5135元/吨，而目前已经上涨到6200元/吨，涨幅达47.6％。宝钢上调第二季度产品价格时，其船用钢板每吨涨800元，达到6750元。

　　08年2月国内中厚板价格在一个月时间内出现了大幅上涨，上海市场20mm中厚板价格由月初时的5100元/吨直接拉升到了5800元/吨，涨幅为700元/吨，平均每天价格上涨43.75元/吨，这个涨幅在以往的行情中是极为少有的。由于船厂08年生产计划已经排满，对船板的需求将呈刚性，短期来看船板价格将仍然保持坚挺甚至再度冲高，造船业的毛利率水平将受到一定程度的压缩。

    据统计2007年我国民用船舶制造业新接订单超过7000万载重吨，手持订单超过1.3亿载重吨，一些大型船企的订单已经排到2011年，对船板的需求在未来几年将呈现刚性上扬，据预测船板的数量在2010年将达到810万吨，我们认为短期看船板的价格将因需求强劲仍然维持在高位，从而对造船企业的盈利空间形成负面影响。

    汇率升值压力继续加大..人民币对美元汇率屡创新低。2008年以来人民币累计升值幅度已达3.98%（截止到3月28日），预计08年人民币升值至少在10%以上。到2008年3月28日，人民币7.0137元兑1美元。与汇改前8.27相比，人民币兑美元已净升值1.1797元，升值幅度约为14.26%。

　　虽然国内造船企业通过争取较高的船舶合同首付款比例，采取汇率保值、提前结汇等措施降低了汇率风险，但是汇率变动对船舶工业影响仍然较大。目前中国手持船舶订单中83％为出口船舶，绝大部分都是以美元计价的远期合同，而且人民币升值幅度有可能进一步扩大，对船舶工业的生产经营和经济效益将产生更大的冲击。

　　中国造船业手持以美元计价的造船合同金额超过500亿美元，最远的合同交货期为2011年，如果每1美元兑换人民币减少1分钱，账面损失就达到5亿元人民币。如果人民币继续升值，对中国船舶工业生产经营和经济效益产生更大的冲击已不可避免。

    散货船市由巅峰走向平淡

    由于散货船运力增长在未来2年将创出新高，而散货海运量的增长仍然保持在一个较为均衡的水平，尽管有一些支撑散货船市的利好因素客观存在，但BDI指数大幅下跌已经对船东心理形成较大冲击，我们估计08年散货船市将逐渐趋于平淡，船价由于钢材价格以及劳动力成本的上涨仍然维持在相对高位，但订单增速将出现大幅下滑，换言之，散货船市的调整已经无法避免。

　　海运干散货需求拉动有所减缓.. 2007年世界累计成交散货船合同超过1.4亿吨。占订单总量近60%，超过2004—2006年3年的成交量，是过去10年年均成交量的5倍多。

　　2007年中国进口货物10亿吨左右，70%是干散货，并且大部分是铁矿石，根据克拉克松的贸易统计数据，2007年全球干散货贸易增长1.36亿吨，中国对增长量贡献了50%。

　　铁矿石运量占大宗散货运量的40%以上，中国的铁矿石海运量占了全球铁矿石海运量的45%，全球铁矿石需求增量约90%在中国。2007年全球大宗散货增量的60%以上，全部散货增量的44%以上是由中国的铁矿石需求引起的。

　　然而中国经济增长方式正在由粗放型向价值型转变，中国政府也正在采取节能减排、提高出口关税等多项措施抑制钢铁行业的过快增长，预计中国铁矿石的海运量将由2007年的4900万吨下降到2008年的4000万吨，增长率也从14.9%下降到10.67%。

　　以2000年至2006年好望角型散货船的价格走势和中国铁矿石进口量进行对比，二者

[1] [2] [3] [4] 下一页

文章录入：admin 责任编辑：admin

本站声明：本站大多数证券资讯股评均为网上收集，本站对这些股评资讯（个股评论）不拥有版权，版权归原作者所有，同时本站所载文章、数据仅供参考，据此操作，风险自负！如果是本站原创文章，都标了作者名字和文章来源，文章评论来源地址都写本站的名称.荐股文章都是转帖（转载）的.
	上一篇文章：港口行业：北方散杂货避风港推荐3只股下一篇文章：石化行业：石油替代甲醇汽油值得期待
【发表评论】【加入收藏】【告诉好友】【打印此文】【关闭窗口】

最新热点		最新推荐		相关文章
				石化行业：补贴下炼油能减亏交通行业：交通行业供求分析银行业：存款回流促业绩增长房地产：大中城市房屋销售价地产行业：房价上涨止步行业化肥行业：国家加强对钾肥行水泥行业：三大水泥股一季度保险行业：保费增长快新业务农林牧渔：粮食价格存在继续证券行业：未来收益预期下降

网友评论：（只显示最新10条。评论内容只代表网友观点，与本站立场无关！）【发表评论】

站长：