旅游行业：备战奥运攻守兼备推荐7只股

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旅游行业：备战奥运攻守兼备推荐7只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-3 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

旅游行业：备战奥运攻守兼备推荐7只股

地实施了具有创新意义的奥运旅游战略，澳大利亚的旅游形象逐渐深入人心，即使奥运会结束后，美国、德国和英国等国家及地区选择澳大利亚作为度假目的地的比例都有不同程度的提升。

　　由于奥运效应，2000年澳大利亚的入境游客创历史纪录，达到4931万人.比1999年增长了11个百分点；2001年到悉尼的游客比2000年增加了120万人；在2004年，悉尼的观光旅游中奥运会的因素仍占了30%的比重。此外，奥运会还使悉尼在国际会议市场上的排名上升到2001年的第二位。

    3.2北京奥运对中国旅游业的预期影响

    北京奥运是中国展现自身历史文化和现代化建设的一个绝佳舞台。根据经验总结，奥运经济的直接影响一般是10年的效应，也就是前7年后3年。事实上，北京市政府从2004年就开始举办一系列围绕奥运主题的旅游促销活动。

　　2005年开展了“感受中华美文化”旅游促销；2006年推出了“体验奥运新场馆”的旅游促销；2007年推出“欢聚在奥运公园”旅游促销；2008年将推出“世界相聚在北京”旅游促销。中国旅游部门已经在纽约等主要的国际大都市投入了大量的广告，以推广中国形象，收到了良好的效果，外国赴华人数大幅增加。

    3.2.1对北京旅游业的预期影响

    预计2008年奥运会17天的赛期，将会有50200名注册来宾前来北京，其中运动员及随队官员17000人。根据近20年来的历届奥运会的数据显示，外国旅游者的人数一般是参赛人数的25倍到40倍，所以预计奥运期间境外观众和旅游者将达到60万左右，而国内游客群体最乐观的估计将达250万人次。

　　2008年全年预计北京市接待海外游客数量将从06年的390万增至500万人，旅游外汇收入从06年的40亿增至55亿美元；国内游客从06年的1.3亿增至1.5亿人次，国内旅游收入从06年的1480亿增至2000亿元。我们预计，因奥运因素，北京境外游客额外增量约40万人次，国内游客额外增量约500万人次（同时考虑了“挤出效应”）。

    奥运会最明显的受益行业将是北京的酒店业。按照奥运申办报告的承诺，北京市将在奥运期间提供800家星级饭店和13万间客房。截至2006年年底，全市星级饭店700家，客房11.8万间；在建、改建并准备申报三至五星级的饭店89家。目前已有112家星级饭店成为奥组委签约饭店，出租客房占这些饭店客房总量的70%。签约饭店房价将比目前北京星级饭店房价高出1.4到1.6倍；而非预定的客房房价则不受此优惠价格的限制。我们预期08年北京星级饭店市场上的房价将在奥运景气作用下持续走高。08年北京市高星级酒店REVPAR指标或有30%-40%左右的增长。

　　3.2.2奥运会“涟漪效应”将使国内其他城市受益

    2004年雅典奥运会不仅深远地影响了希腊，连邻国土耳其在2004年上半年游客人数都窜升40%。奥运会的“涟漪效应”相当显著。作为一个山川秀丽，历史悠久，民族众多的文明古国，中国各地都拥有与众不同的自然文化景观。

　　北京奥运提供了一次全方位展示中国面貌的机会。届时，不仅来北京观看奥运的境外观众将可能辗转游览中国的大江南北，而且非奥运观众也可能会专程慕名而来揽胜观光。而这种奥运景气就会散播到全国。特别是青岛、上海、天津、沈阳、秦皇岛、香港等还是帆船、足球、赛马等单一项目举办地。

　　我们预计，因奥运因素。2008年全国入境游客增长率提高2-3个百分点，入境游客多增加250-300万人次。国内的主要旅游目的地都将不同程度的受益。

    3.3“后奥运时代”的中国旅游业仍将快速发展

    不同于其它投资驱动型产业，旅游业作为消费驱动型产业，其消费的重复型决定其增长并不因奥运的结束而出现停滞，有可能出现的情况是奥运会后1-2年其行业增长速度会低于奥运会当年的增长速度。而且如果东道国营销得当，这种所谓的困境能够得到避免。一般认为，在奥运会举办后三年的时间里，奥运会仍将对旅游业产生直接的积极影响，乐观的预期是后奥运对旅游的拉动将至少持续5-10年。以韩国为例，奥运会以后，通过与中国、俄罗斯等国增开航线，扩大国家之间的交流，韩国因此成为了日本、中国和俄罗斯等亚洲东北部国家及地区的航空枢纽，大大促进了韩国旅游业的发展。在奥运会举办之后两年，入境旅游人数又分别上涨了16.4%和13.5%。再如澳大利亚，通过实施奥运旅游战略，其旅游形象逐渐深入人心，即使奥运会结束后，美国、德国和英国等国家及地区选择澳大利亚作为度假目的地的比例都有不同程度的提升。悉尼在国际会议市场上的排名上升到2001年的第二位。

　　我们的观点是：北京奥运是中国旅游业发展的催化剂，而不是核心推动力。

　　在核心推动力不变的前提下，“后奥运时代”的旅游业发展仍将处于长期景气通道。而且北京奥运是一个向全世界营销中国的绝佳平台，其效果本身就更多的体现在奥运会后。如韩国借由汉城奥运成为新兴工业化国家。

　　奥运会后，北京充足的奥运场馆将成为开展体育旅游的重要资源。为了利用“后奥运”北京的知名度，09年北京市将推出北京旅游主题年活动，将奥运场馆与传统的故宫、长城、颐和园等旅游胜地进行组合，推出一系列传统与奥运文化结合的旅游产品。此外，北京市大批设施先进的接待中心还将成为商务会展的理想场所，会奖旅游具有较大的发展空间。

　　4、08年二季度旅游行业投资策略

    4.1旅游板块一直是攻守兼备的优良投资板块

    我们一贯坚持的观点就是：随着“扩大内需”成为政府宏观调控的一个既定方向，以消费升级为基础，作为稳定快速增长的弱周期性行业的旅游业是目前国内A股市场上一个风险较小，投资收益较高的行业板块。在政府大力支持、交通条件不断改善、居民闲暇时间不断增加背景下，我国旅游业将迎来发展黄金期；特别是百年一遇的北京奥运，将成为中国旅游业增长的一大催化因素，预计未来3-5年我国旅游业的平均增速仍能达到18%-20%。

　　在牛市进程中，旅游板块虽然不是那种能够远远跑赢大盘的疯狂炒作型板块，但也能够保持一直跑赢大盘之势。而在牛市调整时或者熊市环境下，旅游板块却又能起到很好的防御性作用。如从2007年10月16日大盘达到最高点6124.04点然后一直下滑到2008年3月28日的3357.23点的本轮牛市深度调整过程中，大盘大约调整了40%，而我们跟踪的旅游板块指数只调整了约10%，其抗风险性由此可见一斑。进可攻、退可守的优良特性值得投资者重视。

    关于投资者关心的旅游板块PE高于A股平均水平的问题，我们认为旅游股享有高PE有其内在的逻辑支撑：

　　1、旅游业在中国属于朝阳产业，目前行业增速在20%左右，且具有持续高增长的潜力，市场愿意给予成长性溢价；2、旅游业属于弱周期性或非周期性行业，市场愿意给予其安全性溢价；3、目前旅游产业正在进入从观光游到休闲游的产业升级，未来旅游类公司的盈利能力不仅取决于游客数量，还将取决于单位游客的消费支出。而休闲游正好具有单位游客消费支出大幅提升的特征。因此仅仅从接待游客数量角度来衡量旅游行业增速是有失偏颇的，也低估了行业的盈利能力；4、目前国内A股上市旅游公司基本都是国内或区域的旅游行业龙头，能够更好的享受行业高涨的景气度。

　　我们坚定认为，旅游股仍将是A股市场上一个投资性价比较高的行业板块。

　　4.2 08年旅游股投资策略回顾

    从2008年春节黄金周统计资料可以看出，自驾游、自助游、乡村游、民俗主题游等休闲游活动越来越活跃，这也佐证了我们的观点：休闲游逐渐兴起。

　　我们认为，只有把握行业发展趋势，培养长期竞争力的公司才具有持续增长潜力，才会具备长期投资价值。景区方面：随着休闲度假游的逐渐趋旺，从单一观光型景区向综合型旅游景区转变将是今后景区发展的必然趋势。将景区打造成旅游目的地，延长游客逗留天数和增加单位游客的消费支出，将极大的改变公司的经营面貌和赢利能力。建议投资者重点关注桂林旅游、黄山旅游和丽江旅游。酒店方面：高星级酒店和连锁经济型酒店将占市场主导，集团化程度将决定公司的品牌和竞争实力。建议投资者重点关注锦江股份。旅行社方面：具有品牌和资本实力的行业龙头将有能力整合行业资产，占据产业链上游；并将网络资源优势延伸到景区和酒店，形成综合经营优势和长期竞争力，建议投资者重点关注中青旅。

　　根据国际经验，奥运会举办当年，奥运受益行业具有跑赢大盘的潜力。我们相信08年，奥运受益旅游股将有超额收益的较强预期。中青旅、首旅股份、北京旅游、全聚德都将受益于北京奥运，但从性价比角度来看，我们建议投资者重点关注中青旅。

　　资产注入/重组题材在08年后仍将受到市场持续追捧。它通过一次性操作赋予上市公司盈利能力的跳跃式提升。建议投资者重点关注首旅股份、西安饮食。

　　4.3二季度重点关注奥运股和有股价催化剂个股

    在08年年度投资策略报告中，我们给出了旅游板块三条投资主线：产业升级、奥运主题、资产重组，我们依然坚持原有的观点。不过具体到二季度的投资策略，我们认为奥运题材股和有股价催化剂个股将能有更好的表现。

　　4.3.1奥运题材股

    根据别国经验，奥运会举办当年，奥运受益行业具有跑赢大盘的潜力。08年，奥运受益旅游股在市场估值溢价背景下，具有表现优异的较强预期。特别是第二季度，在奥运会召开前夕，旅游股预料将会成为二级市场资金追捧的宠儿。

　　虽然韩国澳大利亚股市中并没有旅游业的分类指数，但是从实际表现来看，奥运受益板块如建筑、金融、批发等其指数在奥运召开前和召开时都走势强劲。我们认为，旅游行业作为公认的北京奥运最主要受益产业之一，其板块表现应该有很强的类比特性。

    在目前国内A股市场上，旅游板块中的中青旅、首旅股份、北京旅游、全聚德是奥运直接受益股。但从公司质地、公司未来业绩预测和目前的股价水平等方面综合考虑的话，我们认为中青旅是旅游板块中首推的奥运题材股。

　　4.3.2有股价催化剂个股

    我们认为，对于一些质地优良的旅游个股来说，某些实质性利好因素的释放，将给予公司股价走强一个很好的催化剂。

　　桂林旅游。公司的公开增发事宜正处于证监会审议阶段，顺利的话，应能在5月中旬完成。两江四湖环城水系和漓江大瀑布饭店二季度并表的可能性较大。公开增发项目将使得08年净利润约增厚100%；未来2-3年，两江四湖环城水系项目和漓江大瀑布饭店都将成为公司盈利快速增长的驱动力。此外，桂贺高速也将在二季度通车，漓江游船也可能进行提价。

黄山旅游。五星级标准的黄山轩辕国际大酒店（原名“北大门酒店”）一期建造客房约180间，计划于2008年5月营业。作为品牌知名度最高的景区类旅游股，黄山旅游正在向深度开发成综合型景区方向发展。通过大力开发酒店业务，公司不仅能适应休闲游趋势的发展，而且还能提升单位游客的消费支出，规避门票和索道提价的政策风险。

　　5、重点上市公司分析和投资建议

    5.1中青旅（600138）——强烈推荐

    公司将长期受益北京奥运。作为国家旅游局2006年度百强国际旅行社排名第二的旅游服务商，奥运会期间各国奥组委宾客和各国新闻记者的接待及旅游服务商，北京会奖旅游市场的绝对主导服务商，公司的国内游、入境游和会展商务旅游在08年将充分受益。其品牌效应在奥运结束后也将使公司长期受益。

　　逐渐向大型旅游批发商转变。在中青旅联盟基础上成立联盟旅游分公司，定位于同业B-B批发市场，为公司发展成为大型旅游批发商提供了前提。华北、华东和华南中国三大主流客源市场的全方位布局，使得公司的会展旅游业务有望继续保持全国领先地位。中青旅遨游网和传统旅行社业务结合，发挥资源协同效应。

　　连锁商务酒店稳步扩张。截至07年底，山水酒店开业数已达12家，拥有客房数达1768间。预计到09年底将至少达到23家。中青旅山水在北京的三家门店08年的revpar指标将有40%-50%的增长。

　　乌镇景区开创“观光”与“休闲度假”相结合的古镇旅游新模式。东栅景区功能定位为观光游；新开发的西栅景区定位为休闲度假，具备了大型会议旅游和度假休闲接待能力。西栅北部拥还有300亩的闲置土地。2007年，乌镇东西栅景区接待游客首次突破200万人次，旅游公司实现跨越式发展。房地产业务进入收益结算期。2007年，中青旅绿城全年确认销售收入10.14亿元。预计中青旅绿城08-10年结算收入分别为20亿元、15亿元、6亿元。

　　“一体两翼”模式成就未来三年47%的净利润复合增长率。在“一体两翼”模式成功运作背景下，未来几年不仅科技业务和房地产业务将持续为公司带来较高的投资收益，而且公司的旅行社网络价值也将逐渐延伸到酒店和景区领域，树立一体化经营优势。

    5.2桂林旅游（000978）——强烈推荐

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