旅游行业：备战奥运攻守兼备推荐7只股

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旅游行业：备战奥运攻守兼备推荐7只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-3 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

旅游行业：备战奥运攻守兼备推荐7只股

    投资要点：

　　旅游板块一直是攻守兼备的优良投资板块。从2007年10月16日大盘达到最高点6124.04点然后一直下滑到2008年3月28日的3357.23点的本轮牛市深度调整过程中，大盘大约调整了40%，而我们跟踪的旅游板块指数只调整了约10%，其抗风险性由此可见一斑。而在牛市行情中，旅游板块往往又能跑赢大盘。旅游股进可攻、退可守的优良特性值得投资者重视。

　　此外，我们认为旅游股享有高PE有其内在的逻辑支撑。

　　中国旅游业加速增长趋势越发明显。2000-2005年，我国旅游总收入年复合增长率为11.2%；2006年旅游总收入同比增长16.3%；2007年旅游总收入同比增长22.6%，行业加速增长态势十分明显。消费升级将是伴随我国经济成长的一个长期主题，国内旅游业将长期受益这一进程。

　　春季雪灾对全年旅游行业增长影响相当有限。近年来，春节黄金周旅游收入占旅游总收入平均比重为4.1%，是三个黄金周中贡献最小的一个。即使春节黄金周全国旅游收入同比减少6.2%，对全年旅游收入的影响度也仅在0.25%左右。带薪休假制度的试行和增加的四个长周末极有可能使得本次雪灾被抑制的国内旅游需求在其他月份得到较大程度的释放。

　　北京奥运进入倒计时。根据国际经验，现代奥运会的每一次举办都给东道国和主办城市的旅游业带来无与伦比的机遇。我们预计，因奥运因素，08年北京境外游客额外增量约40万人次，国内游客额外增量约500万人次。

　　08年北京市高星级酒店REVPAR指标或有30%-40%左右的增长。奥运会“涟漪效应”还将使国内其他城市受益。此外，我们认为“后奥运时代”的中国旅游业仍将快速发展。

    一、中国旅游业加速增长趋势越发明显

    1.1 2007年中国旅游总收入同比增长22.6%

    我们一贯的观点是，消费升级将是伴随中国经济成长的一个长期主题，国内旅游行业将长期受益于该进程。就目前来讲，我国的旅游行业作为一个朝阳产业还处于起步阶段，但随着消费升级的深化，以及政府大力扶持、国内交通条件日益发达、居民闲暇时间逐渐增多、奥运/世博催化剂等众多利好因素的刺激，中国旅游业迎来了发展黄金期。2000-2005年，我国旅游总收入年复合增长率为11.2%，每年增长速度比当期GDP增长率高2-4个百分点左右。2006年旅游总收入达8935亿元，同比增长16.3%，同期GDP增长率为11.1%。2007年旅游总收入首次突破1万亿元，达1.09万亿元，同比增长22.6%，增速创近年来新高，同期GDP的增长率为11.4%。从这些数据对比中可以看出，中国旅游业增长呈加速之势。

    1.2三大旅游市场继续保持齐头并进的增速

    1.2.1入境游：外汇收入增长更多地来自单位游客消费水平的提升

    全年入境旅游人数达1.32亿人次，增长5.5%，其中入境过夜旅游人数达5472万人次，增长9.6%；旅游外汇收入达419亿美元，增长23.5%。由于我国旅游业最初定位为创汇型产业，因此入境游发展最早，从而导致其游客人数增速近年来比起起步较晚的国内游和出境游市场游客人数增速略微逊色。但随着我国旅游业配套服务设施的完善，入境过夜旅游人数比重的不断提升，外国游客占比逐渐提高等原因，使得单位游客的消费支出不断提升，从而保证了在游客人数小幅增长条件下外汇收入的大幅增长。中国继续保持全球第四大入境旅游接待国地位。入境过夜旅游人数比重的不断提升为国内高星级酒店提供了更多的潜在需求。

    1.2.2出境游：人民币升值继续催热出境旅游

    2007年末，人民币汇率为1美元兑7.3046元人民币，比上年末升值6.9%。

　　从世界旅游业发展的历史状况看，一个国家人均GDP达到800美元-1000美元，国内旅游开始并较快形成规模；人均GDP到3000美元，就会出现到周边国家旅游的热潮；达到5000美元，就会更多地追求周游世界。2007年，我国人均GDP达2460美元，东部沿海地区许多城市已达3000美元甚至5000美元以上。2007年，我国已开放旅游目的地国家和地区达134个，其中实施91个。中美两国政府签署了关于便利中国公民旅游团队赴美旅游谅解备忘录，美国正式成为中国公民组团出境旅游目的地。2007年，国内居民出境人数达4095万人次，增长18.6%。其中因私出境3492万人次，增长21.3%，占出境人数的85.3%。中国继续保持亚洲最大出境旅游客源国的地位。

　　作为高毛利率业务，出境游逐渐升温可为国际旅行社带来业绩增长点。

    1.2.3国内游：增速加快，休闲游逐渐升温

    从人均GDP角度来看，我国居民目前主要从事的还是国内游，这也说明国内旅游产业能较好的享受全国居民的旅游消费热情，事实证明也是如此。

　　2007年，国内出游人数达16.1亿人次，同比增长15.5%；国内旅游总收入7771亿元，同比增长24.7%。国内居民出游率达122%，比06年的106%有了明显的提升。旅游收入增长率明显高出出游人数增长率也说明单位游客的消费支出成增长态势。

    2007年12月7日国务院常务会议通过有关草案，将“五一”国际劳动节由3天调整为1天，减少2天；清明、端午、中秋增设为国家法定节假日，各放假1天；允许周末上移下错，与法定节假日形成连休；国家法定节假日总天数由目前的10天增加到11天。我国将实行带薪休假制度：职工累计工作满1年不满10年的，年休假为5天；满10年不满20年的为10天；满20年的为15天。

　　辨证地看，在我国带薪休假制度还远没普及的今天，作为居民长途旅游三个集中时段之一，“五一”黄金周在推动居民出游方面的作用有目共睹；与此同时，黄金周所带来的交通拥挤、食宿紧张、景区承载压力过重等矛盾也日益尖锐，通过将“五一”黄金周分化为四个即将形成的“长周末”，有利于平滑旅游消费峰值。而且通过改革“黄金周”而将带薪休假制度再次摆上台面，有利于促进休闲度假游的兴起。总的说来，“五一”黄金周短期内有可能对长途旅游造成一定的负面影响，甚至会造成“春节”、“十一”黄金周游客人数更加集中，但是从长远来看，它有利于引导居民走向理性消费，也有利于带薪休假及分时度假游的逐渐兴起。

　　国内休闲游消费逐渐升温。国家旅游局2007年“十一”黄金周统计数据显示，乡村旅游区、温泉度假区、宾馆饭店、度假山庄、农家乐接待点、红色旅游区的旅游普遍升温；出游方式更趋多样，一是散客出游规模较大，二是自驾车旅游成倍增加，三是中短线旅游进一步升温。

    2、春季雪灾对全年旅游业增长影响极其有限

    2.1黄金周期间全国旅游收入首次出现负增长

    08年春节黄金周首次出现游客人数和旅游收入不升反降现象。《2008年春节黄金周旅游统计报告》显示，全国31个省、自治区、直辖市春节黄金周共接待游客8737万人次，同比下降5.2%；实现旅游收入393亿元，同比下降6.2%。这是我国2000年实施第一个春节黄金周以来首次出现减速的现象。一些重点旅游城市及相关景区接待游客人数和旅游消费收入下滑非常明显。春节黄金周期间，黄山风景区接待进山游客1.49万人次，同比下降76.4%；门票收入157.81万元，同比下降78.6%。峨眉山景区接待11.51万人次，同比下降43.6%；门票收入368.90万元，同比下降36.9%。玉龙雪山接待游客3万余人次，较去年的5万余人次也有明显的下滑。漓江游客1.5万人次，同比下降68.2%。乌镇景区接待游客数5.6万人次，同比减少37.08％；实现门票收入328.11万元，同比减少24.49%。

    2.2灾害影响仅为短期现象，对全年影响十分有限

    由于春节是一年中与家人团聚的传统节日，因此在每年的三个黄金周当中，春节黄金周对整个旅游行业的贡献度远不及五一黄金周和十一黄金周，是三个黄金周中贡献最小的一个。

　　根据我们的数据统计分析，近年来，春节黄金周旅游收入占旅游总收入平均比重为4.1%，因此即使春节黄金周全国旅游收入同比减少6.2%，对全年旅游收入的影响度也仅在0.25%左右。即便认为在无雪灾情况下春节黄金周根据目前趋势会增长20%左右，那么此次雪灾对于全年旅游收入的影响度也仅在1%左右。

　　具体到上市公司，其情况也比较类似。2006年春节黄金周，黄山风景区接待游客3.8万人次，占全年181.2万人次的比重为2.1%；门票收入441.5万元，占全年3.27亿元的比重为1.4%。峨眉山景区06年春节黄金周期间，接待游客18.1万人次，占全年170万人次的比重为10.6%；门票收入470.3万元，占全年1.73亿元的比重为2.7%。由此可见，春节黄金周在上市公司全年生产经营中所占分量非常小。

    除三亚、海口、长春、哈尔滨等海南和东北地区第一季度属于旅游旺季外，其他国内大多数城市及其景区第一季度属于旅游淡季。而受雪灾影响较大的地区则因基本上处于旅游淡季从而客观上导致旅游损失被弱化。即便我们把本次大雪灾的消极影响放大到整个第一季度（其实很多地区受雪灾影响持续时间不到1个月），我们也会发现，雪灾的影响其实非常有限。

    我们认为，旅游业加速增长前景依旧，理由如下：

　　第一：本次雪灾虽也造成巨大的经济损失，但与03年的非典相比，这场雪灾对于我国旅游业的影响显得更为有限，其发生的时间，持续时间，受灾范围，灾害性质相对好很多。在国家及地方政府的直接领导和相关部门大力抢修背景下，雪灾破坏效应得以抑制。随着灾后重建工作的结束，目前大多数受灾地区的生产生活已经恢复正常。

　　第二：消费升级是推动我国旅游业现阶段加速发展的核心驱动力。这一核心驱动力不变，旅游业持续向好的趋势就不会扭转。特别是今年是奥运举办年，奥运对中国旅游业的拉动效果也将得到明显体现。我们对08年旅游业保持高增长持乐观态度。

　　第三：本次雪灾被抑制的国内旅游需求在接下来的时间预计会得到较大程度的释放。春节黄金周旅游收入的减少主要来自于中长途旅游的大幅减少，而国内短途旅游的发展还是很平稳的。由于旅游消费已经变成我国城乡居民的一种消费常态，虽然春节黄金周作为目前仅存的两个黄金周，是中长途旅游的集中时间，但随着带薪休假制度在08年的试行以及取消五一黄金周带来的四个长周末，我们认为中长途旅游会在未来的日子里重新活跃起来，从而对春节黄金周形成一定的补偿作用。

　　3、北京奥运进入倒计时

    3.1历届奥运会对东道国旅游业的影响概览

    从1896年到2004年，全球共举办了28届夏季奥运会。在1984年之前，举办奥运基本上是亏损或者微利，尤其是1976年的蒙特利尔奥运会亏损非常大。但自从第23届洛杉矶奥运会美国人彼得.尤伯罗斯将奥运进行商业化运作并取得巨大成功后，人们才真正认识到奥运会所蕴涵的巨大商机。特别是举办过奥运会的国家或者地区，其当地旅游业得到了极大的促进。

    3.1.1经典案例之一：汉城奥运会

    汉城奥运会是1984年奥运会商业化运作之后亚洲举办的第一届奥运会。

　　特别是举办奥运会时韩国还是一个发展中国家，借举办奥运会一跃成为新兴工业化国家。中国目前的情况和当时的韩国有许多相似。虽然在举办奥运会之前，韩国旅游业由于经济发展、人民生活水平、交通网络扩展、以及旅游资源的开发等已经呈现出较好的形势，但相对来讲还不是很发达。为了准备汉城奥运会，韩国兴建旅游宾馆设施及对外旅游宣传的力度大大增强（包括促销其传统文化风情），想法设法延长奥运旅游者在韩国的逗留时间。韩国地处亚洲东北角，国际航空线路并不多，对吸引国际游客不利。汉城奥运会盛况通过人造卫星向全世界转播后大大增强了韩国的国际知名度，让世界人民了解了韩国的国家实力和精神风貌。奥运会以后,通过与中国、俄罗斯等国增开航线，扩大国家之间的交流，韩国因此成为了日本、中国和俄罗斯等亚洲东北部国家及地区的航空枢纽，大大促进了韩国旅游业的发展。

　　1983-1988年，韩国的入境旅游人数增长了96%，旅游收入增长了448%。

　　在奥运会举办之后两年，入境旅游人数又分别上涨了16.4%和13.5%

    3.1.2经典案例之一：悉尼奥运会

    以商业意义来讲，悉尼奥运会可算是目前为止举办的最为成功的一届奥运会。在成功申办2000年奥运会之前，澳大利亚在国际舞台上的角色并不太引人注目。但是在1993年赢得第27届夏季奥运会举办权之后，澳大利亚和悉尼立即引来全世界人民的目光。配合奥运会的举办，澳大利亚旅游委员会系统性

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