来源:     侯利   安信证券

   近期电子上市公司并购事件：

　　1.中环股份定向增发收购环欧半导体材料公司剩余31.38%股权，成为公司全资子公司；2.得润电子收购子公司绵阳虹润35%股权，成为公司全资子公司；3.顺络电子收购南玻电子有限公司100%股权，另外公司与南方汇通达成合作意向收购其与电感器相关的生产线与设备；4.法拉电子收购上海美星电子40%股权，并入合并报表，公司进入电子变压器行业；5.大族激光控股子公司大族数控收购深圳麦逊公司61%股权，进入PCB测试设备行业。

　　电子行业并购将加剧，产业升级伴随集中度提升：

　　由于我国电子元器件公司在技术上整体落后于跨国公司，产品多处于中低端，企业比拼更多的仍然是低成本优势，行业进入壁垒不高，产业集中度明显偏低，难以进入跨国公司的配套供应链条。在此背景下，技术创新和产品升级是根本出路，不过技术创新的难度和风险决定了这是一项长期持久性的战略，而从短期来看，通过并购等途径提高产业集中度和市场占有率，以规模经济巩固成本优势、提升企业知名度，以量的增长抵消毛利率下降的不利影响，聚沙成塔、集腋成裘，既是保持公司成长性的必要之举，也是积累研发资金和创新资源，解决短期成长和中长期发展矛盾的有效途径。

　　对一些具备了行业龙头地位，市场占有率已经很高毛利保持稳定的电子企业，进行相关多元化的并购进入产业链上下游或相近领域，利用业已形成的品牌和渠道优势，通过协同效应拓展新的发展空间，既能保持成长性，同时也是保证公司长期发展的战略性布局。

　　并购形式各有不同，谋求成长殊途同归：

　　从近期这些并购案例来看，大致可以分为三类：

　　第一类属于股权增持，中环股份和得润电子属于这一类，通过对控股子公司股权的增持，进一步增强对优质子公司的控制力，提高对客户的响应能力，同时直接增厚上市公司的业绩，这类收购的主要目的是通过内部挖潜和资源整合提升上市公司盈利能力；第二类属于横向并购，顺络电子的收购属于这一类，收购标的与公司处于同一行业，其主要目的是扩大公司产能规模，同时整合利用标的公司相关技术，实现产能扩张与技术升级，提升市场影响力和市场份额，创造成长性；第三类属于相关多元化并购，法拉电子和大族激光的收购属于这一类，收购标的公司与公司业务具有一定的相关性（客户相同，处于产业链上下游不同环节），两家公司都是毛利水平较高，主导产品市场占有率领先的公司，寻找新的增长点是保持这类公司成长性的关键，相关性并购如能顺利实现整合，将有效拓展公司成长空间。

　　尽管三类并购的形式各不相同，细分行业发展特点和公司行业地位存在很大差异，但应该看到无论何种收购都在一定程度上创造出了成长性，有利于通过提高公司成长性来提升公司的估值水平。

　　电子行业进入并购高发期：

　　我们认为，在自主创新与做大做强的时代背景下，国内电子元器件产业正进入结构调整和产业升级的关键阶段，整合并购将会频繁发生，落后企业和产能的淘汰不可避免，产业集中度的提升成为趋势，那些本身具有一定成本和市场优势的公司借助并购，将开拓出新一轮的成长空间，我们相信，相较并购带来的整合风险而言，优质企业基于现有业务基础上的相关并购带来更多的将是机会与收获。把握并购带来的成长性，将是未来电子类上市公司的重要投资主题。