公司估值与投资建议：

　　我们的DCF模型显示，公司的合理价值为39.72元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为25-28倍PE。相对应的合理股价水平为40.25—45.08元。维持对公司的推荐评级。

　　股票价格表现的催化剂：

　　公司股价表现的催化剂主要有：产品价格上调、集团矿山资产注入的预期。

　　主要风险：

　　公司出口占比较大，国家出口政策的进一步调整对公司业务产生的影响高于我们的预期。

　　在建项目投产进度慢于我们的预期，或产生效益的速度低于预期。

　　公司战略与竞争力分析

　　公司基本情况介绍

　　鞍钢股份是我国第二大钢铁生产基地，已形成年产以1,600万吨钢，以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢、冷轧硅钢等为主导产品的精品板材基地；2010年前，鞍钢在鞍山地区的整体规模将达到2,000万吨钢以上，成为世界一流企业，进入世界500强。公司大力度进军冷轧板领域，目前市场份额达到25%，仅次于宝钢股份。

　　(二)包钢股份(600010)：西北龙头、兼具并购价值

　　驱动因素与主要假设条件：

　　公司是我国西部地区最大的钢铁类上市公司。公司控股股东拥有世界著名的白云鄂博铁矿，所在地区煤炭、电力充足，在资源成本方面具有良好的比较优势。公司作为拥有矿山资源的上市公司，其估值水平应在普通钢铁企业之上。

　　公司钢产量由2005年的291.7万吨扩大到701.5万吨，成品钢材产量由2005年的483.1万吨扩大到587.0万吨。在建的中厚板项目2007年底投产后，公司产品结构将进一步优化。

　　签署了《宝钢集团与包钢集团战略联盟框架协议》，存在并购的可能性..预计公司在07-09年间的净利润CAGR接近100%，08年EPS为0.44元。

　　我们与市场不同的观点：

　　公司整体上市后盈利能力加强，同时集团拥有的矿山资源和未来的并购都将提升公司未来的估值空间。

　　公司估值与投资建议：

　　我们的DCF模型显示，公司的合理价值为10.17元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为20-23倍PE。相对应的合理股价水平为8.8-10.12元。维持对公司的推荐评级。

　　股票价格表现的催化剂：

　　公司股价表现的催化剂主要有：并购重组消息的公布以及矿山资产注入的预期。

　　主要风险：

　　资产注入预期的不确定性较大。

　　重组具有较大的不确定性。

　　公司战略与竞争力分析

　　公司基本情况介绍

　　包钢股份是我国西部地区最大的钢铁类上市公司，位于华北、西北的连接枢纽和西部大开发“桥头堡”的包头市，交通十分便利。公司控股股东拥有世界著名的白云鄂博铁矿，所在地区煤炭、电力充足，在资源成本方面具有良好的比较优势。公司产品结构全面，从用于建筑的线材螺纹钢，到用于工业的冷、热轧薄板，从独特市场的铁路重轨到无缝管等品种高达38种，主导产品为热轧薄板、无缝管和重轨。

　　(三)西宁特钢(600117)：向资源类企业转型

　　驱动因素与主要假设条件：

　　公司是我国西北地区最大的特殊钢生产企业，并拥有3.7亿吨铁矿资源、6.4亿吨焦煤资源，已经形成年产焦煤120万吨、焦炭35万吨、采选铁矿320万吨、铁精粉100万吨、生产铁100万吨、优特钢130万吨、优特钢材120万吨综合的生产能力。

　　公司具备完备的产业链，已形成新的“高炉-转炉-精练-连铸-连轧”优特钢生产线，还将产业链向前延伸到铁矿-炼铁、煤矿-煤化工，真正实现产业和产品多元化，标志着基本实现产业链纵向一体化延伸发展战略。

　　预计公司在07-09年间的净利润CAGR超过50%，08年EPS为0.73元。

　　我们与市场不同的观点：

　　我们认为在成本上涨的时代，拥有资源优势的企业，应该予以较高的估值水平。

　　公司估值与投资建议：

　　我们的DCF模型显示，公司的合理价值为25.76元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为30-35倍PE。相对应的合理股价水平为21.9-25.55元。维持对公司的推荐评级。

　　股票价格表现的催化剂：

　　公司股价表现的催化剂主要有：公司未来发展战略消息的公布。

　　主要风险：

　　资源整合发展进度慢于我们的预期。

　　公司战略与竞争力

　　分析公司基本情况介绍

　　西宁特钢(600117)是我国西北地区最大的特殊钢生产企业，并拥有3.7亿吨铁矿资源、6.4亿吨焦煤资源，已经形成年产焦煤120万吨、焦炭35万吨、采选铁矿320万吨、铁精粉100万吨、生产铁100万吨、优特钢130万吨、优特钢材120万吨综合的生产能力。 

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