大洋电机(行情002249,买入):增资产业基金，电动车产业深度布局

　　类别：公司研究 机构：海通证券(港股06837)股份有限公司 研究员：房青，牛品 日期：2016-01-12

　　公告增资产业基金。公司公告向深圳春阳资本与武姿共同投资设立的深圳前海神彩股权投资增资1亿元，增资后产业基金总规模为1.1亿元。该产业基金主要聚焦成长期和成熟期的新能源汽车产业链，尤其是新能源汽车运营领域的股权投资。

　　投资小猪巴适，打响首期投资。产业基金首期投资拟向深圳小猪巴适科技有限公司投资6000万元，取得35%股权。剩余5000万元视情况继续投资小猪巴适或新能源汽车产业链其他公司。

　　小猪巴适:践行互联网+客运。深圳小猪巴适成立于2014年3月，专注服务租车客户、汽车租赁公司和旅游大巴公司。以互联网模式整合传统客运行业，为汽车租赁企业、旅游大巴公司提供软硬件技术支持，为租车客户提供互联网租车服务，目前聚焦通勤班车和商务包车。

　　小猪巴适:推出拳头产品-小猪巴士。小猪巴士是小猪巴适推出的一款拳头产品，提供定制化出行解决方案，通过小猪巴士APP、微信端等在线方式，推出上下班班车服务，自由行乘车服务和车辆定制专线服务。目前已在深圳、上海、南京、广州、杭州、成都、珠海、福州、西安等地开展业务，与深圳侨城旅游等骨干客运企业达成合作协议。目前已有约2000条线路，用户数已破10万。

　　大洋+小猪:协同可期。未来大洋电机与小猪巴适进行战略合作，小猪巴适使用大洋制定的电动巴士，降低租车成本，促进电动车运营推广。而小猪巴适互联网+客运的模式与业务经验，将有助于为大洋电机电动车运营平台引入互联网技术，进一步提升运营效率。

　　产业基金:电动车产业深度布局。本次增资的产业基金主要聚焦新能源汽车产业链，尤其是电动车运营领域股权投资。大洋电机在电动车运营领域布局已陆续落地，入股泰坦能源，现于中山开展电动车运营，未来在珠三角，甚至全国其他地域扩张可期。同时，公司增资中新汽，逐步涉足电动物流车运营。增资产业基金，有助于公司在电动车运营等环节进一步布局，同时亦带动动力总成业务发展。

　　电动车核心标的，基本面持续向好。（1）家用电机业务走出2015年低点，拐点可期。（2）收购完成后，上海电驱动产业化能力极大程度缓解，2016年实际业绩超承诺1.38亿元为大概率事件。（3）电动车运营业务持续推进，增资产业基金，为电动车产业链深度布局再添一把火。

　　投资建议与盈利预测。预计公司2015-2016年净利润分别同比增长14.57%、83.94%，每股收益分别达到0.14元、0.27元。我们认为作为动力总成龙头，估值应给予一定溢价，给予2016年55-60X，合理价格区间14.85-16.20元。维持“买入”投资评级。

　　主要不确定因素。收购整合不达预期，市场竞争风险。