餐需求，切入万亿餐饮市场。截至15年3季度，公司共投放约800台鲜食贩卖机，其中上海地区600台左右，北京地区200台左右。三季度鲜食贩卖机投放速度明显放缓主要是因为公司正在研发新一代的三代机，主动放慢了现有机器的投放速度，预计三代机将主要在产品品类的丰富度上做出进一步完善。目前三全鲜食已经建立起饿了么、百度外卖的产品合作，拓宽现有鲜食的销售渠道，综合现有的鲜食贩卖机渠道，我们估计现有盒饭的出售量在每天2-3万盒之间。对于三全鲜食来说，开拓线下贩卖机的投放渠道、嫁接其他销售渠道资源并且最终打造成开“内容+平台+体验”的布局餐桌场景的平台型电商才是最终发展目标。

　　投资建议:16年目标价格区间12.45-16.15元，维持“增持”评级。速冻食品市场规模和电冰箱等相关家电的普及率具有极大相关性，国内速冻食品行业增速换档，进入平稳增长期。短期来看，持续恶化的盈利能力有利于淘汰速冻水饺和汤圆的落后产能，和竞争对手的价格战势必不可持续，同时龙凤业务有望在今年实现减亏，公司的盈利能力有望触底反弹。而渠道端公司的扁平化建设持续推进，虽然会在一定程度上影响公司的经营状况，并面临部分经销商流失的风险，但符合当今消费终端模式发展趋势，成功后有望进一步增厚公司盈利空间，加强公司对销售终端的把控。长期来看，公司品类丰富顺应消费趋势，爆款单品有望打开收入增量空间公司，创新鲜食业务切入万亿餐饮市场。但是考虑到鲜食业务需要持续的资金投入，可能会影响公司的盈利水平，我们小幅下调公司2015-17年的EPS至0.10/0.12/0.16（前次0.11/0.12/0.17元），16年目标市值100-130亿，对应目标价格区间12.45-16.15元，维持“增持”评级。

　　风险提示:产品质量问题；行业竞争加剧；鲜食业务推广不达预期。

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