欧菲光(行情002456,买入):镜头模块业务持续增长；指纹辨识模块业务将起飞

　　类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：张家麒 日期：2015-11-12

　　个股信息:触控面板市场竞争加剧已是众所周知的事实,欧菲光营收增长动能也的确受到该业务拖累。然而,公司的镜头模块业务持续稳健增长,而指纹辨识模块业务也即将于未来几季出现显著增长,加上公司在车联网的投资,本中心因而对欧菲光长期前景保持乐观,目标价维持人民币33元不变,系依据1.5倍2016年企业价值/营收比推估而得。

　　财报与财测:2015年3季度营收合计达人民币46亿元,环比下滑4%、同比下滑20%,低于本中心预估,主要系因触控模块业务的全贴合业务减少所致。不过好消息是减少的业务毛利较差,所以3季度毛利率环比增加150个基点至12.9%,创下一年新高。然而营业费用（研发费用）及融资成本（因人民币走贬）增加则对盈利造成冲击,导致当季每股收益仅人民币0.1元。展望未来,公司预估2015年税后净利润将同比下滑10-30%,系因触控模块业务仍面临竞争压力,公司持续投资研发工作,且汇率走势对公司不利。目前本中心预估4季度营收将环比增加15%,每股收益人民币0.2元,全年每股收益则为人民币0.53元。

　　其他重点摘要:1）管理层预估2016年触控模块业务增长率将至少与整体产业水平相当；2）3季度镜头模块业务持续季增长,营收占比从2015年上半年的26%升至3季度的30%以上；3）指纹辨识模块业务也持续增长,3季度营收占比近3%。公司与瑞典商FPC关系良好,而FPC在中国OEM市场的市占率几乎达100%,欧菲光也因此受惠。