雪迪龙(行情002658,咨询):业绩符合预期，战略布局未来盈利增长点

　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2015-10-29

　　业绩符合预期。

　　2015年前三季度，公司实现营收6.4亿元，同比增长28.71%；归母净利润1.72亿元，同比增长40.69%；每股收益0.28元/股，同比增长40%。其中，第三季度，公司实现营收2.77亿元，同比增长26.19%；归母净利润0.82亿元，同比增长34.46%；每股收益0.13元/股，同比增长30%。业绩符合半年报曾披露的归母净利润增速30%-50%的预期。预计2015年全年归母净利润增速为30%-50%，盈利2.58-2.98亿元。

　　主营产品有望依靠中小锅炉改造市场及超低排放市场维持景气度。

　　我们认为，此次主营业务增长主要由于火电治理行业作为公司主营产品主要下游之一，“十二五”收官年份大量业绩的集中释放。此外，在火电行业排放标准不断提高的大背景下，政策倒逼监测产品更新换代所带来的市场空间也将是非常可观的。大气治理中，中小锅炉市场正在逐步放开，我们估计锅炉新增和改造的市场空间将在3000亿元左右，年平均市场空间至少在600亿元/年，行业符合增长率将超过到41.4%，中小锅炉市场的打开有望延续环境监测产品销量增速的景气度。

　　战略布局智慧环境相关产业，为未来盈利提供多看点。

　　公司目前已战略布局多个环保产业，以外延扩张手段丰富公司产品体系，以监测产品为基础与软件互联网公司合作打造只会环保平台，为公司未来可持续性发展带来多个看点。1）公司通过认购北京思路创新20%股权进入智慧城市领域。去年，思路创新已为雪迪龙贡献净利润约321万元。2）公司水质监测产品销量正在稳步上升。公司通过与于韩国Korbit合作设立北京科迪威环保设备有限公司，计划进军水质监测市场，三季度公司收购科迪威60%股权，收购后科迪威成为公司100%控股子公司，同时获得KORBI公司生物毒性产品等五项产品的技术；4）公司拟使用自有资金750万元（占出资总额的15%）与中电投远达、重庆南岸科技、重庆环保投建共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司，战略布局环保大数据领域；5）公司正在深耕原有运营维护业务，2014年共建成54个遍布全国多区域的运营维护中心。6）公司的第三方检测业务以全资子公司北京雪迪龙检测技术有限公司为平台展开，目前正在积极争取各项污染物检测资源，作为具有技术优势的民营龙头，或将在检测市场逐步市场化的大背景下取得良好的发展。深化发展运营维护业务不仅毛利率高，有助于提高公司盈利能力的提升，而且有利于维系客户品牌忠诚度，为产品更新换代时的二次销售建立有利条件。

　　盈利预测与投资建议:

　　预计2015-2017年公司的EPS分别为0.47/0.60/0.75元，对应当前股价PE分别为56.88/44.53/35.15倍，考虑到公司原有主营业务下游市场增速有望倚靠中小锅炉改造维持景气度，并外延扩张丰富其他子行业领域业务，积极布局智慧环保平台，寻找新利润增长点及可持续发展方向，给予公司“增持”评级。

　　投资风险:

　　新领域业务市场需求释放缓慢，募投项目进度不达预期。