得润电子(行情002055,咨询):汽车电子前景良好

　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2015-05-28

　　结论与建议:

　　公司作为国内家电、PC连接器生产的龙头企业，汽车电子业务扩张迅速，通过收购MetaSystem60%股权，公司快速切入汽车电子相对高技术领域，另外，科世得润切入一汽大众供应链，将带动业绩快速提升。

　　长期来看，汽车电子领域需求增长的确定性较高，并且随着电子器件小型化、高速化的趋势延续公司作为国内连接器生产的龙头企业，势必受益。

　　预计公司2015-17年可实现净利润1.7亿和2.4亿元和3.7亿元，YoY增长67%，47%和，EPS为0.37元、0.54元和0.82元，对应PE分别为156倍、106倍和70倍，相较A股整体估值涨幅而言略高，但考虑到汽车电子行业增长迅速，公司作为个行业龙头，业绩增长确定性高，应享有一定溢价，维持“持有”建议。

　　汽车电子扩张迅速，公司拟收购MetaSystem60%股权，标的公司2014年营收1.28亿欧元，汽车功率器件、车联网业务、新能源车充电模块业务，各占约1/3比例，其中，充电模块为宝马新能源车独家供应商，车联网业务与保险公司合作，在记录用户驾驶习惯数据后可为用户提供差异化的保险产品服务。我们预计Meta在欧洲业务将稳定增长，但未来得润在中国大陆市场上将凭借Meta的优质客户（BMW、Daimler奔驰、大众集团，以及部分一线汽车零部件供应商，包括电装等），将快速提升汽车电子规模。除MetaSystem外，公司与秦川、方盛合作，客户包括柳汽等国内厂商，综合判断我们预计公司汽车电子业务收入会有4成左右的增速。此外，公司合资子公司科世得润（持股比例45%，非幷表）顺利切入一汽大众奥迪供应链，成为奥迪A3、A4核心供应商，预计2015-2017分别增厚净利润5000万元、7000万元、1亿元。

　　PC连接器通过大客户认证，TypeC渗透率快速提升:尽管PC市场持续疲弱，但公司持续开发客户效果有望在2015年体现，公司已经通过广达，仁宝的认证，另外typec产品渗透率在2015年也存在较快提高的机会，潜在市场规模有望达到数百亿，综合判断，我们预计公司PC连接器业务将有望实现3成以上的增长。

　　盈利预测与投资建议:综合判断，我们预计对于MetaSystem收购将于2H15完成，考虑到费用等影响，预计将增厚2016年净利润约800万元，而科世得润所带来的投资收益将成为公司未来的业绩主要增长点。综合判断，预计公司2015-17年可实现净利润1.7亿和2.4亿元和3.7亿元，YoY增长67%，47%和，EPS为0.37元、0.54元和0.82元，对应PE分别为156倍、106倍和70倍，相较A股整体估值涨幅而言略高，但考虑到汽车电子行业增长迅速，公司作为个行业龙头，业绩增长确定性高，应享有一定溢价，维持“持有”建议。