恒星科技(行情002132,咨询):下游汽车、光伏相对景气 全年业绩同比大幅增长

　　恒星科技 002132

　　研究机构：长江证券(行情000783,咨询) 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2015-04-28

　　报告要点。

　　事件描述。

　　恒星科技发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入18.77亿元，同比增长7.29%；营业成本15.53亿元，同比增长5.71%；实现归属于母公司净利润0.45亿元，同比增长45.87%；2014年实现EPS为0.07元。

　　2015年1季度公司实现营业收入3.63亿元，同比增长2.19%；营业成本2.98亿元，同比增长0.95%；实现归属于母公司股东净利润0.04亿元，同比增长39.20%；1季度实现EPS0.006元，上年4季度EPS为0.014元。

　　公司预计今年上半年净利润0.21亿元~0.32亿元，同比增长0.00%~50.05%；据此计算，2季度实现净利润0.17亿元~0.28亿元，同比增长-4.64%~54.69%，对应EPS为0.02元~0.04元。

　　事件评论。

　　下游汽车、光伏相对景气，全年业绩同比大幅增长:公司作为钢铁下游金属制品领域龙头，在钢价下行的背景下，业绩相对稳定，全年来看，主要源于汽车、光伏领域相对景气，带动相应产品钢帘线、超精细钢丝业绩改善:1）公司全年超精细钢丝、钢帘线业务收入同比分别增长93.03%、3.27%，其中，应用于光伏行业的超精细钢丝业务全年毛利率同比提升27.76个百分点；2）原料线材价格同比跌幅较大，带来公司整理毛利率提升，也有助于公司业绩同比改善。

　　此外，公司胶管钢丝业绩全年表现也较为可观，主要是用于加工橡胶管的镀锌钢丝，具体对应下游尚难确定，不过由于收入占比较小，业绩贡献相对有限。

　　单季度主营业绩同比连续2月改善:公司单季度主营业务业绩同比连续2个月改善，表现为收入与毛利率同比同时提升，带动公司单季度毛利润同比连续2个月正增长，应依然源于光伏等相对景气领域产品盈利提升所致。然而，在坏账损失加大的影响之下，公司4季度业绩同比有所下滑。

　　此外，公司预计2季度净利润同比变化为-5%~55%，整体稳增长概率较大。

　　公司全年扣非净利润相比2013年全年增长137%，符合股权激励解禁标准相比2013年扣非净利润同比增长100%的目标。

　　预计公司2015、2016年EPS为0.11元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。