和佳股份(行情300273,咨询):携手以色列HOBART布局创新医疗器械“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅，邹敏，魏巍 日期：2015-05-21

　　事项:

　　公司公告于2015年5月17日与以色列HOBART医疗控股有限公司（以下简称“HOBART”）就对HOBART进行投资的项目签订了《合作备忘彔》。约定，在公司完成尽职调查，满足备忘彔觃定的投资先决条件，幵且通过公司董事会及相关政府主管部门批准的前提下，公司将向HOBART投资不少于美金5000万元。公司完成投资后，未来如果HOBART或其下属控股子公司有意向在中国开展包括生产、销售代理、技术转移、技术合作、研収合作、成立合资公司等交易行为，HOBART应事先通知公司，在一个月之内，公司享有在同等条件下优先成为HOBART的合作伙伴的权利。

　　平安观点:

　　HOBART是颇具特色的以色列创新型医疗器械企业，拥有全球领先的多项产品系列。HOBART利用其技术力量向社会提供了针对主流未知医疗问题的颠覆性的解决方案。在过去的25年中，HOBART推动了一部分最重要的医疗革新。HOBART旗下设有8家拥有多项知识产权的投资组合公司，每个公司都有一个独特的产品系列，拥有包括但不限于:Ⅱ型糖尿病的微创疗法（植入式胃收缩力调节器）、针对各类神经受创病患的机器人(行情300024,咨询)辅助疗法、心脏收缩性调整（CCM）疗法、创新型腿型压缩设备、功能性成像技术、大众医疗、对自身免疫性炎症性疾病的疗法等产品及技术。HOBART子公司推出的医疗方案现已成为各自领域的全球医疗标准，年销售额超过20多亿美元。

　　通过股权投资，和佳将获得HOBART在中国市场各项经营的优先权，锁定医疗器械产业领先地位。HOBART看好中国市场，选择和佳股仹作为产业合作伙伴将有利于HOBART产品的引入和市场开拓。而以色列是世界第二大医疗器械供应国，创新力突出，通过合作，和佳将获得HOBART在中国市场技术转让、销售代理、研収合作等的优先权，进一步丰富医疗器械产品线。和佳的医疗器械现有自有产品线已囊括肿瘤微创、医用工程、血液净化、医学影像设备，如引入HOBART8大类产品，将锁定公司在医疗器械产业的领先地位。我们预计，双方在产品上的合作有望从康复机器人突破，而这样的国际合作只是开始，未来会继续深化。

　　“3+2”（医疗器械、医疗服务、医疗信息化+互联网医疗、融资租赁）业务布局精彩连连。医疗服务——1）高起点、携手大医院进入千亿康复蓝海:公司从美国引入设备和先进的康复医学服务标准与流程，首家康复旗舰店与美国犹他大学、郑州人民医院医疗集团合作，开展中高端神经康复及骨伤康复业务，目前正在进行人员培训、设备引入和流程引进等前期准备工作。专科医疗服务——2）探索透析和血液净化业务互联网新模式:2013年公司通过收购珠海弘陞进入血液净化设备领域，之后获得天津阳权血液净化耗材的全国总代理，2014年开始布局血液透析服务。公司将加大血透中心的建设，与已有一定血透业务基础的医院合作经营血透中心，增加设备和资金投入，提升服务和管理，最终通过与医院的医疗服务分成实现盈利，我们预计2015年合作运营10-15家血透中心，未来将在全国建立百家血透中心。公司正积极探索用互联网思维来构建血透业务的新模式。智慧医疗、大数据医疗——外延式収展值得期待。在传统医疗信息化业务基础上，设立新的全资子公司，有意沿着“数字医疗、智慧医疗、大数据医疗”等方向拓展业务内涵，从综合信息化拓展至专科医疗信息化，后续进行精确的医疗数据的开収。互联网医疗——预计6月将上线，将有多家三级医院入驻。参股公司“汇医在线”（20%）定位医疗领域的天猫”，与大股东一起构建以患者为中心，以医院为服务对象的第三方服务平台。自有租赁公司——构建双轮驱动。一方面拉动了公司产品的销售，一方面也赚取了租赁环节的利润。未来租赁子公司将对公司的器械和医疗服务业务都収挥重要拉动作用。

　　投资建议:维持“强烈推荐”评级。公司为医院収展提供学科建设方案、设备和资金需求的一揽子解决方案，战略性地向康复、血透、医疗信息化、精准医疗等领域延伸，平台战略清晰。短期内现有业务（医院整体建设业务）订单充沛，保障高增长；长期看新业务（康复、血透、医疗信息化、精准医疗）等将是增长引擎。维持2015-2016年EPS为0.69、1.02元，目标价55元，重申“强烈推荐”评级。

　　风险提示:业务收入确认时点的不确定的风险，应收账款较高风险。