商贸零售：首推O2O深度融合 荐11股

　　看好线下零售企业向线上拓展融合的发展前景。我们认为，当前实体零售行业面临的最大问题是经济增速下滑和政府限制三公消费对居民消费的负面影响，网络购物对实体零售冲击的边际效应在递减。网络零售过去几年销售规模高速发展，但是爆发式增长伴随的是普遍的大面积亏损，主要原因为网络零售销售标准化程度较高商品导致的毛利率水平难以提升，另外一点在于销售收入和物流配送较低的匹配度导致物流费用率较高，目前线上零售公司普遍意识到这一点，都在积极寻求线下合作。但是由于线上零售企业线下经营基础薄弱，短期很难实现突破。反之，我们看好线下零售企业依托本地零售门店资源优势实现向线上拓展的发展前景。我们看好，步步高(行情002251,咨询)依托公司在湖南、江西和广西地区的实体渠道优势转型做O2O云猴平台的发展前景，坚定看好，长期看1000亿市值，年内50.84元目标价。红旗连锁(行情002697,咨询)大股东9月份解禁，在成都及四川地区便利店资源优势突出，将依托线下门店优势进行线上线下融合发展，看好其发展前景，建议重点关注。天虹商场(行情002419,咨询)，之前曾进行股权激励低于市场预期，目前原股权激励方案已取消，新董事长上任之后预期会有新的激励方案出台，公司为首家提出O2O 转型战略的公司，公司目前正在积极进行便利门店的丰富过程。我们建议重点关注。友阿股份(行情002277,咨询)，控股股东全部股权进行质押，7月13日为股权质押解除之日，对股价诉求较高，公司将充分挖掘O2O 价值，建议关注。目前公司停牌。

　　国资改革释放活力，建议关注广东、上海和安徽地区国资改革。我们看好国资改革对零售行业的重大利好作用。目前国内零售上市公司中，国资企业的销售净利率普遍低于民营企业，国资改革的推进将实现激励机制的理顺，提升盈利能力。2015年将是国资改革取得重大突破的关键年。从目前的发展情况来看，广东、上海和安徽省将会作为国资改革的先头兵，在国资改革方面起到示范作用。我们认为，这些地区的国资改革可能不只停留在省级国资层面，而且也可能深入到地市级国资方面。我们建议重点关注新世界(行情600628,咨询)、益民集团(行情600824,咨询)、兰生股份(行情600826,咨询)、徐家汇(行情002561,咨询)、广百股份(行情002187,咨询)、广州友谊(行情000987,咨询)、合肥百货(行情000417,咨询)。

　　行业估值水平提升，看好低估值零售公司。我们认为，过去几年受到线上零售迅猛发展的影响，实体零售面临着生死存亡的市场预期，估值水平被过度压缩，经历着近几年的发展，线上零售对实体零售冲击的边际效应快速减弱，线上和线下零售的动态平衡状态初步达成，在此情况下，实体零售的估值水平不可逆转地实现了提升。从目前零售行业上市公司的估值情况来看，我们认为行业估值水平的底部已经提升至20倍，我们看好当前估值水平较低的欧亚集团(行情600697,咨询)、王府井(行情600859,咨询)、重庆百货(行情600729,咨询)、银座股份(行情600858,咨询)。申万宏源