公司将不断探索“E药谷”推广模式，引入部分金融投资者，与券商营业部合作推广”E 药谷“，我们认为2015 年交易量进一步放大是确定性事件。由于E 药谷尚处于流量累积和粘性培养阶段，公司对部分交易商免除手续费等优惠措施，预计2015 年盈利大规模放量概率不高。

　　直销业务模式取得重大突破，2015 年收入有望实现高速增长。2014 年公司刚刚启动直销业务，主要销售玛咖、西洋参和虫草胶囊三个产品，公司直销业务当前会员超过22万人，2015 年公司将不断加大产品投放:1）2015 年康美自行研发的保健品将有十多个实现上市；2）外延并购保健食品、中药相关日化产品等。我们认为，2015 年公司直销业务有望实现高速增长。

　　配方颗粒试点政策有望放开，康美药业将是最大的受益者。目前国内仅有单方配方颗粒用于临床，2014 年国内中药饮片市场规模超过1500 亿，单方配方颗粒市场规模仅超过50 亿。当前仅有六家企业享有单方中药配方颗粒生产资质，我们认为，康美药业对配方颗粒进行了长时间的技术储备，一旦配方颗粒试点政策放开，康美将是最大的受益者，有望打造另外一块百亿级业务板块。

　　上调6 个月目标价至41.4 元，仍有58.3%的上涨空间。康美在中药材全产业链的战略雏形已经搭建完成，我们判断在未来两到三年的时间，康美将得到更多的理解和认同:1、上游重资产的项目投产逐步进入现金回笼期，中药材流通核心产业环节不断做深做透；2、E 药谷作为中药材供应链的最重要节点，中药材供需者对平台粘性增强，上市品种增多，交易更为活跃，盈利模式逐步兑现；3、上游资源布局逐步成型之后，康美的战略重心将逐步转移至终端业务的拓展:中药饮片、保健品和食品的开发，终端销售渠道的构建和打通；4、“智慧药房“+”网络医院“创新商业模式。不考虑商铺出售，我们维持2014-2016年主业EPS=1.10 元、1.38 元、1.68 元，主业同比增长30%、25%、22%，预测市盈率24 倍、19 倍、16 倍，维持“买入”评级。

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