豪迈科技(行情002595,问诊):2014年业绩靓丽，未来更从容

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,问诊)股份有限公司 研究员：罗立波，刘国清，真怡，刘芷君 日期：2015-03-05

　　豪迈科技2014年实现营业收入1，815百万元，同比增长54.5%，归属于母公司股东的净利润为502百万元，同比增长50.6%，EPS为1.26元。公司公布的2014年分配预案为每10股转增10股，并派发现金红利5元。

　　订单饱满，增长迅猛:公司作为竞争力领先的轮胎模具企业，继续扩大在主要客户的份额，实现了收入的良好增长。其中，4季度单季度，公司实现营业收入为500百万元，较上年同期增长48.0%，增速略低于3季度，这主要是上年基数变化所致。基于良好的市场地位，公司持续保持突出的盈利能力，净利润增速与收入增速基本同步。

　　国内轮胎企业效益有所变化，外资客户订单增长更快:2013年，受益于天然橡胶价格（约占轮胎成本的50%左右）下跌，我国的轮胎企业效益好转明显，进而纷纷加大扩产力度。而轮胎的需求增长相对平稳，受产能扩张影响，2014年以来，轮胎行业的效益掉头向下。根据国家统计局数据，轮胎行业的累计利润总额在2014年从1-3月的同比增长13.8%，变为1-12月的下降2.9%，产成品库存从3月末的同比增长12.5%，变为12月末的同比增长25.7%。公司轮胎模具业务来自国内企业的需求增长有所放缓，但基于在外资重点客户的份额持续扩大，总体实现了收入的快速增长。

　　展望2015年，更加从容:2014年公司实现规模快速增长，与主要竞争对手已拉在差距，更在产品、客户的结构优化方面有较大进展。考虑到国内外需求的变化，我们判断公司2015年有望继续实现良好增长，产能排布过紧的情况也将有所改善（2014年长期资产购置超过5亿元人民币）。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入2，198、2，583和3，032百万元，EPS分别为1.518、1.799和2.121元。基于公司业绩增速和未来发展潜力，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为34.91元，相当于2015年23倍PE。

　　风险提示:人民币汇率波动的风险；下游轮胎企业经营效益波动的风险。