中路股份(600818,问诊):迪士尼商业综合体项目迈出坚实第一步

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-02-27

　　事件:中路股份出资人民币5000万元设立全资子公司中路三五旅游发展有限公司，为建设集生活、购物、娱乐、文化、艺术等于一体的世界级大规模、多功能综合文化旅游服务产业区打下基础。

　　点评:

　　维持“增持”评级和34.2元目标价。中路三五旅游的设立标志着中路股份迪士尼配套商业综合体项目迈出坚实第一步。不考虑后续不确定的股权投资收益，预计公司2014-2016年净利润分别为914万元、3922万元和740万元，对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。维持中路股份“增持”评级和34.2元的目标价。

　　设立中路三五旅游，商业综合体项目迈出坚实第一步。公司在2014年12月公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区，商业综合体将直接承接上海迪士尼乐园的客流。我们认为，此次合资公司的设立标志着中路迪士尼配套商业综合体项目推进迈出坚实第一步。预计商业综合体后续的推进过程包括三大步:（1）进行商业综合体项目的整体规划；（2）进行项目审批；（3）项目获批并开始实施。

　　迪士尼配套项目经济效益可达百亿级人民币。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者，目前市场还未充分认识到公司建设文化旅游综合服务园区的发展前景。与中路股份拟建购物中心规模相当的美国梦购物中心（尚未营业），预计营业面积75万平方米，年接待游客量4000万人次，年销售收入在37亿美元。中路股份拟建购物中心的营业面积在47万平方米以上，预计年接待量在千万级人次，其经济效益简单匡算可达百亿级人民币。

　　核心风险:商业综合体项目审批进度低于预期。