日期：2015-01-22

　　公司2014 年业绩翻倍，期待2015 年国企改革加速。

　　事件：青岛双星发布2014 年业绩预告，预计全年归属于母公司所有者的净利润5535-6088 万元，同比增长100%-120%。

　　点评：公司全年净利润略低于我们的预期（3%-12%），我们研究认为公司成本控制和毛利率提升仍有较大空间。四季度单季度净利润1427-1980 万元，环比增长-7.3%-28.7%。2014 年是公司转型升级开局之年。在新任管理层积极推动下，青岛双星轮胎产品档次得到提升，毛利率环比上升两个点左右，净利润达到6000 万左右，彻底扭转了长期微利的不利局面。

　　展望2015 年，我们预计天然橡胶价格仍将处于低位，公司借搬迁契机加快生产线改造，轮胎产品档次和盈利能力仍有一倍以上的提升空间。公司募投项目200 万套绿色全钢胎将于2015 年底投产。

　　我们研究认为，青岛市委积极推动实施混合所有制，为公司治理结构的进一步完善带来了契机。2013 年12 月，青岛市委审议通过《中共青岛市委关于贯彻落实党的十八届三中全会精神的意见》：“通过战略合作、国有资本减持、股权激励等方式，支持国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、融合发展”，“推进市属国有企业开放性重组，广泛性引入各类资本参与改制重组，市直权属企业到2016 年底基本实现混合所有制”。公司有望成为青岛国企改革的排头兵，治理水平和管理效率进一步提升。

　　盈利预测及估值。

　　预计公司14-16 年eps 分别为0.09、0.23 和0.41 元，动态PE 分别为67、26、15 倍。公司转型升级面临国企改革和轮胎产业升级的重大机遇，业绩提升空间较大，维持“买入”评级。

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