医药行业周报：业绩真空期，关注新医改背景下的模式创新机会

　　类别：行业 研究机构：兴业证券(601377,问诊)股份有限公司

　　投资要点

　　一周市场表现：本周医药生物板块全周上涨4.59%，沪深300指数上涨4.75%。

　　2015年初以来医药板块指数上涨11.30%，跑赢沪深300指数13.11个百分点，列29个一级子行业第11位，表现明显回暖。目前医药板块整体估值为40.55倍，相对沪深300的估值溢价率为235.96%，随着板块的回暖，估值溢价率也出现了回升，但整体仍处于较低水平。

　　行业观点：展望下一阶段，我们认为在业绩真空期的一季度，主题投资往往最为活跃，去年医疗服务表现抢眼，而今年则轮到医药电商。在处方药政策不明朗，行业增速平淡的阶段，依靠传统估值和业绩方式选股难度日益加大，而市场流动性又较为充裕，各种代表行业发展方向的主题个股（互联网医疗、基因测序、细胞治疗、干细胞等，集中在新模式和新技术）就成为追捧的热点。对于医药电商，我们在报告中已明确阐述了观点，即长期来看其将成为千亿级别新市场，但也面临政策不确定性、落地周期长、商业模式不成熟的问题，目前仍属主题投资阶段。不过就全年而言，我们认为与互联网医疗相关的个股值得重视，不仅仅是医药电商，还有慢病管理、远程医疗、信息化等，其中部分执行力强，商业模式具有远景空间的个股则可能成为新医改背景下的长期受益品种，后续转型介入互联网医疗的企业可能越来越多。此外，OTC行业中明显改善的个股和与制剂出口相关的品种以及器械服务等子行业由于受政策影响较小也值得关注。

　　配臵建议：我们关注三类投资标的，一是服务器械中前期涨幅不大且估值合理的品种（如新华医疗(600587,问诊)（600587，问诊）、科华生物、通策医疗(600763,问诊)（600763，问诊）等）；二是药品板块中与处方药招标政策关联度不高的品种（如OTC板块中改善趋势明显的片仔癀(600436,问诊)（600436，问诊），与制剂出口相关的恒瑞医药(600276,问诊)（600276，问诊）、翰宇药业(300199,问诊)（300199，问诊），二线产品丰富且处于放量期的京新药业(002020,问诊)（002020，问诊）等），三是主题投资者相关的个股，我们认为互联网医疗很可能是贯穿2015年的投资主题，相关个股有望轮流表现，目前在医改大背景下具备强大执行力和业务模型创新能力的医药商业企业已经得到了市场的认可（如瑞康医药(002589,问诊)（002589，问诊）、嘉事堂(002462,问诊)（002462，问诊）等），如果不愿意追涨，可以关注目前涨幅不大，但既有行业地位稳固，同时积极介入慢病管理等互联网医疗业务的企业（如乐普医疗(300003,问诊)（300003，问诊）、鱼跃医疗(002223,问诊)（002223，问诊）、翰宇药业等）。对于我们持续关注的优质处方药品种，短期虽然市场情绪不利，但中期来看无需悲观，等待政策预期好转之后的估值修复机会。

　　风险提示：超市场预期的政策利空出台；周期性板块表现强势导致医药板块短期行业比较优势削弱