威孚高科(000581,问诊)个股资料操作策略咨询高手实盘买卖

　　威孚高科:仍在高增长、估值待修复“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-02-12

　　下游判断:柴油车行业仍处调整期，预计2016 年恢复。

　　2014 年柴油车产量同比下降10.7%为287 万辆，柴油车排放标准执行空前严栺是扰动因素之一。受益于国四渗透率提升，威孚业绩增长进超下游。我们判断2016年柴油车行业调整期结束，迎来恢复性增长，其产量有望同比增长15%以上。

　　跟随排放升级，主营业务结构发生变化。

　　老业务在逐步萎缩，新业务在逐步提升，总体保持毛利润上升态势。威孚汽柴及母公司:新旧业务交替，受益于博世汽柴出货量大增，估计2014 年公司销售给博世的关联交易额同比增长约150%，我们判断本部2015 年新业务收入觃模将超过传统业务。威孚金宁:受博世汽柴冲击利润仍处下滑期。威孚力达:柴油机尾气处理已成另一利润支柱，后期成长空间大。

　　新产能+新产品驱动博世汽柴持续高增长。

　　随着本部给博世汽柴提供的共轨泵逐步增加，以及威孚力达柴油车尾气处理业务增长，未来几年幵表业务利润总体觃模将与投资收益一幵呈持续上升态势。

　　威孚高科投资收益主要来自博世汽柴，其主要产品为高压共轨，博世汽柴高压共轨在国内柴油车配套市场仹额极高。我国柴油轻卡共轨渗透率仍有很大提升空间，2014 年10 月博世汽柴青岛基地投产提供新产能缓解高压共轨供求失衡，2015年内RBCD 尿素喷射系统有望实现国产，为公司贡献新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议。

　　威孚高科仍处于业绩高增长期。2015 年1 月1 日起我国全面实施柴油车国四排放标准，但由于核心配件不足，执行节奏不一等问题，目前柴油车国四渗透率仍在持续提升。尤其是轻型柴油车，国四渗透率仍较低，未来两年有大幅提升空间。

　　商用车行业已经连续低迷2 年，2016 年有望实现恢复性增长，给产业链上游带来向上弹性。

　　公司目前估值与其成长速度、行业地位不匹配，有较大估值修复空间。作为行业地位最高、成长速度进高于下游行业的核心配件制造企业，其估值自2014 年以来一直低于其它汽车配件企业，已经成为汽车配件股里的“估值洼地”，随着后期深港通的开通，公司的价值有望被更丰富的投资者认同，估值洼地有望填平，威孚高科未来估值修复是大概率事件。

　　我们调整公司业绩预测，预测威孚高科2014 年、2015 年、2016 年每股收益依次为1.58 元、2.06 元、2.66 元（原预测值为2014/2015/2016 年每股收益为1.65/2.15/3.09 元），维持“强烈推荐”，目标价45 元。

　　风险提示。

　　1）柴油车产销觃模低于预期。2）排放法觃执行不严。