奥瑞金:与北京传统食品品牌合作，谋求新增长点

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：雒雅梅 日期：2015-02-05

　　投资要点

　　事件:

　　公司公告与北京一轻食品集团签订战略合作框架协议，公司将成为一轻集团的业务外包战略合作伙伴，为“北冰洋饮料”、“义利面包”、“义利糖果”提供金属罐、玻璃瓶及其他包装的生产，包装设计、品牌管理及饮料灌装等服务；本协议有效期10年。

　　点评:

　　与北京传统知名品牌合作，开拓新增长点:奥瑞金本次合作企业主要市场在北京地区，随着国企改革的深化，一轻集团“北冰洋”、“义利”品牌有望从北京走向全国，届时也将带动奥瑞金配套服务的需求。

　　1）公司本次合作的一轻食品集团是由北京义利食品公司、北京北冰洋食品公司联合组建而成的综合性食品集团，隶属于北京国资委独资控股北京一轻控股公司，一轻食品集团下属品牌影响主要集中在北京地区。

　　2）在2014年国资委发布《关于深化国有企业改革的指导意见》等纲领性文件的背景下，北京一轻食品集团董事长李奇表示，将把握“京津冀一体化”的发展机遇，使得这个北京传统品牌向全国进行推广。

　　3）与此战略相对应是的企业经营模式的变化，以“义利“为例，之前该品牌不直接对接渠道销售，由商家自行到厂提货，目前“义利”已切换到自营门店经营（2014年在京门店估计达到60家），并且通过向消费者开放北京工厂，提供巧克力、面包等DIY制作等方式提升企业形象。

　　短期业绩贡献估计不明显，奥瑞金将受益于该品牌的地区扩张:1）公开资料显示，2014年北冰洋瓶罐和罐装合计的年产量达到500万箱，2015年生产能力预计达到2190万箱（安装新生产线后日产能力6万箱），而义利品牌计划在2015年开启第二条生产线，我们基于这些公开资料判断奥瑞金本次合作品牌与目前核心客户红牛、加多宝等客户规模仍有较大差距，因此预计本次合作不会对公司业绩有短期较大贡献。

　　2）未来增长点在于一轻食品的向外地区扩张:在本次合作框架中提到，一轻食品在开拓全国市场过程中将优先考虑和奥瑞金合作，因此这将使得奥瑞金受益于一轻食品未来地区扩张带来需求增量。

　　维持“增持”评级。公司短期的成长动力依然是下游红牛对应的功能饮料高速成长以及募投项目产能释放，同时积极未来关注公司模式创新的进展，我们预测2014-2016公司EPS1.35元、1.75元、2.16元，同比增速35.1％、29.2％、24.0％，对应PE为18倍、14倍、11倍，维持“增持”评级。

　　风险提示:1）主要原材料价格波动风险；2）大客户食品安全风险；3）新产能不能顺利消化的风险。