韶能股份(行情,问诊):成长性优良，价值被低估“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超 日期：2015-01-28

　　投资建议

　　我们认为公司电力资产盈利稳定，现金流充裕，成长性优良，预计2014-2016年eps为0.25/0.36/0.48，对应pe为25/17/13，Pb仅为1.79X，股价安全边际高，加上新股东深圳日昇对公司的潜在增值效应，首次给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　公司现有资产盈利稳定，股价安全边际高:电力资产是公司利润的主要来源，其中水电受益于广东地区的高电价，盈利状况良好，而煤价的持续下行推动火电盈利不断改善，且未来仍有提升空间。公司目前pb仅为1.79X，远低于其他水电公司，股价安全边际较高。

　　现金流充裕，未来大力发展清洁能源业务:公司2014年以来通过增资、设立公司等方式介入天然气领域，生物质电厂也开始贡献利润，且公司现金流充裕，未来这两块业务的外延扩张值得期待。

　　公司股权变动，推动资源整合:深圳日昇从2013年增发入股后通过二级市场增持已持有韶能7.28%股份，而大股东韶关市工业资产经营有限公司也仅持有14.43%股份。除此之外，日昇近两年相继派出人员出任韶能董事职务，未来有望与公司一起推动资源的整合，在管理、员工激励和战略发展上提供帮助。

　　风险提示:来水不好、天然气业务低于进度。