欧亚集团(行情,问诊)更新报告:高资产低估值，公司投资价值凸显

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛，童兰，林浩然 日期：2015-01-26

　　投资要点:

　　投资建议:维持公司2014-2016年的EPS分别为1.93/2.37/2.85元，未来三年复合增速约为22%，对应目前股价公司2015PE仅为12倍，低于行业可比公司平均水平。我们认为公司商业经营基础稳固，业绩增速确定性较高，此外，公司旗下资产价值高，较现有市值溢价率约为150%，公司价值被二级市场严重低估，考虑到近期产业资本对零售行业关注度提升，零售行业中资产优质的企业价值修复有望加速。

　　参考行业可比公司估值水平，给予公司2015PE17X，上调目标价至40元，维持“增持”评级。

　　资产价值低估严重，投资价值凸显。至2014年末，公司自有物业权益面积约170万平米，保守以6000元/平计算也近102亿元，考虑公司现金及有息负债，预计公司资产重估价值超80亿元，较现有市值溢价率约为75%，且公司目前对应2015PE仅12X，高资产价值及低估值使得公司投资价值凸显。此外考虑到近期产业资本对零售企业关注度持续提升，大商及茂业先后增持中兴商业(行情,问诊)及银座股份(行情,问诊)，我们判断产业资本的增持有望加速零售行业中资产优质的企业价值修复。

　　稳定管理团队及充分激励保证稳定业绩增长。欧亚集团核心管理人员大多已在公司供职超过20年，稳定管理团队使得公司战略有效准确执行，同时公司也多方位对员工实施充分激励，在充分激励下，公司近年来增速稳定且均远好于行业同期平均水平。

　　风险提示:行业估值中枢下移，实体零售经营压力持续加大。