中远航运(行情,问诊)：增发迎合“一带一路”战略，巩固半潜船市场寡头地位

　　来 源： 长江证券(行情,问诊) 作 者： 韩轶超 撰写时间： 2015年1月7日

　　事件描述：中远航运公布非公开发行A股股票预案，拟对控股股东中远集团和前海开源合计发行4.5亿股（各占50%），发行价格5.5元（停牌前收盘价8元），募集资金总额不超过25亿，其中17.5亿拟用于2艘半潜船、7艘多用途船和重吊船的建造，剩余不超过7.5亿用于偿还到期债务和补充流动资金。

　　事件评论：巩固半潜船市场寡头地位。公司此次募集资金建造的半潜船是5万吨和9万吨各1艘，目前公司在手的半潜船是2艘2万吨和2艘5万吨。1）再建1艘5万吨级半潜船的目的是，考虑到中远航运成功获得了全球最大的LNG项目之一——Yamal项目2艘5万吨半潜船的租用合同，为了不影响公司现有5万吨半潜船已签订业务的履行，因而扩充该级别运力规模；2）同时公司首次建造9万吨级的半潜船，主要是考虑到全球7万吨以上的超大型半潜船为Dockwise一家垄断经营，在公司进入5万吨级半潜船市场3年并逐步获得客户的认可之后，借此次新建可以进入到超大型半潜船的运输市场，巩固公司在细分子市场中的寡头地位。

　　迎合“一带一路”战略，继续低位扩张。此次，公司还建造7艘多用途船和重吊船（包括3艘3.6万吨多用途船和4艘2.8万吨重吊船），一方面是契合了中国“一带一路”的战略，中国将通过“一带一路”促进中国企业参与沿线国家基础设施建设和工程承包，以及机械设备等的出口，而多用途船和重吊船的适货品种主要就是大型机械、大型设备；另一方面，2014年以来，船价虽有所上涨，但仍处于较低的水平，始终强调“航运公司的本质就是在市场好的时候尽量积累现金，以避免在市场低迷时低价出售船舶来维持运营，”而如果能“恰巧”做到低点扩张，则能积累更厚实的家底等待下一波的牛市。认为中远航运是少数几家具有周期性战略眼光的优秀航运企业。

　　维持“推荐”评级。考虑到4季度以来原油价格的显著下跌以及公司参与道达尔中国润滑油业务将为2015年带来2亿以上的投资收益，将公司2014年和2015年EPS预测分别上调至0.15元和0.31元，如果考虑增发在2015年完成，则完全摊薄后2014和2015年EPS分别为0.12元和0.25元。鉴于目前BDI不到800点，公司在周期底部已连续2次融资扩张，同时又是“一带一路”的受益标的，维持“推荐”评级。