农发种业(行情,问诊):再读农发种业 愈加坚定地推荐 强烈推荐

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-01-05

　　事件描述

　　上周农发种业股价出现较大跌幅，在此时点我们对公司的坚定推荐并未减弱，且更加强烈。

　　事件评论

　　公司打造央企农资一体化平台战略思路明晰。公司战略思路主要分为两步:第一步，通过外延式扩张快速做大，形成种子+农药（除草剂）的大格局。近年来，公司已陆续收购7家种业公司，初步构建了多元化种业体系，随着河南颖泰农化收购完成，公司农资一体化平台已现雏形，后期公司将继续通过外延式扩张做大做强农资一体化的央企平台；第二步，公司将通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场”平台对接模式继续做强。为充分发挥一体化平台农资销售带来的协同效应，公司将内外兼修，夯实基础，并利用自身优势，开拓以农场为主的大客户，做强公司主业。

　　2015年将是公司农资一体化战略重要的执行之年。如我们在年度策略中的判断，2015年是中国农业化时代的开端，在规模化不断催生的农资需求下，公司的农资一体化平台也将会更大更强，而在此过程中，农发种业所特有的“国企平台+民营机制”将保证公司战略思路得以坚定有效的执行。我们预计，2015年公司在种子及农药领域仍将持续兼并收购进行强化，未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。

　　长期来看，农发种业或将是国家土地整合的排头兵。未来中国土地加速流转是大势所趋，而面积广阔的国有农场土地资源整合预期也不断加强。农发种业作为中国农垦集团旗下上市公司，在未来在土地整合方面拥有不可模仿的优势:首先，为保障耕地底线，土地整合一定会以央企来牵头，农发种业作为种植业唯一央企上市平台，责无旁贷；其次，中国农垦集团与地方国有农场拥有较为深厚的历史渊源，在国有农场整合过程中，农发种业具备显著的合作优势。

　　重申“强烈推荐”评级。总体上，我们认为农发种业不仅仅是种业兼并重组时代的受益者，也是土地流转下的大农业时代的受益者，还是国企改革背景下的先行者。预计公司14~15年EPS分别为0.16元、0.20元（暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚）；给予公司“强烈推荐”。

　　风险提示:（1）现阶段行业兼并重组呈现加速之势，不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高；（2）公司农资一体化平台构建速度不达预期。