初灵信息（行情，问诊）:收购博瑞得，通信大数据门票入手

　　投资要点:

　　博瑞得移动互联网数据采集与分析业务份额最大。博瑞得专业从事移动互联网数据采集与分析业务愈10载，市场份额处于领先地位，覆盖中国联通（行情，问诊）23省，中国电信9省，中国移动4省，尤其2014年10月中标广东移动4G LTE信令监测项目，在中国移动内部具有引领作用，有望在本次中国移动集采中可拿下四分之一份额，而且随着数据流量的增长和运营商流量经营投入加大，会有持续扩容需求，保证业务稳定增长。

　　博瑞得获通信大数据先机。中国电信和中国联通均有2015年进行大数据对外运营的规划，并且在2014年进行了试点。我们预计2015年市场规模4.6亿，并呈高速增长态势，2017年有望达39.4亿。博瑞得支撑运营商大数据内部应用已久，并在2014年支撑对外试点运营，有望率先作为合作伙伴参与大数据对外运营，分享五成收益。

　　初灵信息原有业务稳中有增。中国移动加大政企客户市场投入有利于大客户接入系统增长；博瑞得大数据分析能力支撑增值业务增长。依托既有市场设备的升级换代和农村市场开拓，广电宽带接入系统保持稳定；实施资源整合，优化效率和成本，加工制造业务保持稳定。

　　首次覆盖，给予增持评级。收购博瑞得，公司业绩增厚，按照2015年并表考虑，预计公司2014、2015、2016年EPS 为0.39、0.72和1.24元，首次覆盖，l 核心假定风险。（1）博瑞德在中国移动集采中所获份额明显低于预期；（2）运营商大数据对外运营遭遇政策风险，或市场接受程度不及预期；（3）初灵信息原有业务收入下滑明显。

　　（申银万国证券）