庞大集团（行情，问诊）发力汽车后市场、电商或为其插上翅膀

　　关注 1：公司战略转型，重点发展汽车后服务市场。

　　今年以来公司缩减整合了几十家商用车、自主品牌和日系品牌的4S 店，后续还会进一步缩减和整合弱势品牌渠道。公司已经把战略转移到后市场，重点提升维修水平、改善服务效率和降低配件价格。 改变售后服务人员薪酬制度，重点激励维修人才；提升售后服务培训、改善服务流程提升服务效率以提升客户体验；如果明年配件渠道放开，将直接从配件厂进货，降低配件价格以提升竞争力。

　　关注 2：完善管理体系，全面提升盈利能力。

　　公司为提升盈利能力，不断完善管理体系。今年新上了 ERP 系统，2015 年全面启用。 今年下半年开始实行了新的店面人员配备机制，根据历史销售量数设定售前人员数量，根据历史进店服务台次决定售后服务人员数量，提升人员配置效率。 公司还在很多地区建立经营管理中心，共享后台部门，精简后台行政、管理人员。并且从明年开始加强预算管理，严格管控费用增长。

　　关注 3：融资租赁和电商业务发展潜力大。

　　过去公司的融资租赁业务发展较为缓慢，今年增发为融资租赁平台注资 15 亿将为融资租赁业务带来强大发展动力，今年公司融资租赁业务总规模约有 20 多亿， 同比增长 50％以上，但占比仍然较低，未来仍可持续高增长。 公司的电商业务在进行了一段时间的摸索之后已经明确了发展方向，未来将重点谋求与 BAT 等电商巨头合资合作的机会，优势互补以取得突破。

　　关注 4：原有经销商转型为“汽车超市” 。

　　8 月 1 日工商总局发布的 《关于停止实施汽车总经销商和汽车品牌授权经销商备案工作的公告》实际上放开了经销商的多品牌经销，公司目前已经要求旗下的商用车经销商向“汽车超市”转型，可以同时经销原有商用车和新增各热销乘用车品牌，提升其盈利能力。

　　关注 5：公司拥有大量土地，公司开始积极提升土地使用效率。

　　目前公司在全国拥有 2 万亩土地，其中 60％位于河北省境内。公司已经开始积极处置闲置土地，今年出租、出售土地和房产达到 60 宗，明年会继续以出租、出售和合作开发等为主要形式处置闲置土地、房产，可持续为公司带来可观收益。

　　关注 6：商务部明年将修订《汽车品牌销售管理实施办法》，为经销商行业带来新机遇。

　　今年 9 月份，商务部已经召开会议就《汽车品牌销售管理实施办法》修订征求各方意见，预计明年商务部将完成办法的修订，其中最重要的内容就是协调整车厂和经销商的利益关系，使本来处于弱势地位的经销商获得一定话语权，如果最终能够放开配件渠道，将使经销商将大幅受益于配件成本下降，后服务市场份额有望快速提升。

　　结论：

　　随着公司战略转型，上市后新建的 4S 店开始进入成熟期后市场收入快速增长，并且公司提升盈利能力的管理举措将逐渐取得实效，公司 2015 年（含）之后的三年里将迎来一轮盈利的高速增长，另外公司在河北省内拥有大量土地，可作为汽车行业中“环首都经济圈”主题投资的首选标的。预计公司 2013-2015 年 EPS 分别为 0.05、0.20 和 0.36 元，对应 PE 分别为 130、31 和 18 倍，维持公司“推荐”投资评级。（东兴证券张洪磊）