中航光电(行情,问诊):军民业务增长态势良好，集成类业务打开未来成长空间

　　类别：公司研究 机构：东北证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2014-11-26

　　公司是国内市场中高端连接器厂商的领先企业，产品品类齐全，应用领域涉及军民两大领域，军用方面主要包括航空、航天、电子、船舶等十大军工领域，其中除航天领域外，公司在其余九大领域均具绝对优势，比如，公司军用连接器在船舶、电子等细分领域的市场份额达到了30%至40%；民用方面主要涉及通信领域，并逐步向石油、电力、铁路等工业领域拓展。

　　公司光器件业务近几年成长较快，今年上半年，公司光器件业务收入实现3.31 亿元，同比增长74.21%，营收占比上升至22.47%。公司光器件产品主要针对通信产业，客户主要有华为、中兴等。未来伴随 4G 项目建设的铺开，公司光器件业务将保持良好成长态势。

　　公司线缆组件产品可被认为是其向电连接器产品下游延伸的产品。

　　该类业务目前仍处于发展的初期阶段，规模还比较小，而从价值量上来看，线缆组件及集成类产品远远高于单品连接器，且未来将成为业务发展的趋势，发展前景看好。

　　公司是C919 大型客机设备架供应商，也是目前国内唯一的一家国产大型客机连接产品配套供应商，C919 预计在2015 年年底实现首飞，并有望于2017 年开始交付。我们测算，假设一架大型客机所需设备架价值量在500 至600 万元，按照现订单规模430 架，公司设备架未来可预见的收入规模将达到21.5 亿元至25.8 亿元；我们认为，C919是民用客机的起点，未来国产大型客机发展前景值得期待。

　　我们预测公司14/15/16 年EPS 分别为0.77/1.07/1.54 元，当前股价对应动态PE 分别为34/24/17 倍，首次给予“买入”投资评级。

　　风险提示:原材料成本上升、产品价格下降、民用市场拓展进度低于预期等。