江苏旷达(行情,问诊):激励落地，扩张加速，民营光伏运营龙头启航 强烈推荐

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：邬博华 日期：2014-11-19

　　事件描述

　　江苏旷达发布限制性股票股权激励方案，拟授予管理层、中级管理人员及核心技术人员共计1500 万股限制性股票。子公司旷达电力收购新疆国信阳光4 个电站公司股权，项目公司一期项目合计110MW。同时与潞安太阳能拟成立合资公司开发山西河津市一期50MW 光伏项目，公司持股49%。

　　事件评论

　　出台限制性股票股权激励方案，管理层激励机制理顺。本次限制性股票股权激励共1500 万股，占当前总股本的6%，授予价格为9.42 元/股。1）激励力度相对较大，对稳定团队、激励管理层具有显著作用。2）公司电站业务主要的合作对象国信阳光实际控制人钱凯明获取限制性股票激励比例最大，有利于理顺公司与国信阳光团队激励机制，推动公司电站业务快速发展。3）本次限制性股票激励要求2015、2016、2017 年扣非净利润同比2013 年分别增长30%、70%、135%，对应净利润为1.86、2.44、3.37 亿元，完成目标较为确定。

　　全面收购国信阳光项目储备，与潞安太阳能强强联合实现跨区域布局。旷达电力收购国信阳光旗下新疆地区4 个项目公司，各公司一期项目合计规模110MW。同时，与潞安太阳能成立合资公司，开发山西河津50MW 光伏项目，公司持股49%。潞安太阳能母公司潞安集团在山西当地具有明显的资源优势，且自身具有较大规模的屋顶、已开采煤矿废弃地等资源，通过与潞安集团的强强结合，将有利于公司整合各方资源，实现电站资产跨区域快速布局。

　　项目储备丰富，资金优势明显，光伏电站开发进入快车道。相比其他公司，公司光伏电站开发具有以下优势:1）项目储备丰富。公司具备并网光伏电站90MW，在建60MW，本次新增储备项目共计160MW，明年已确定项目达到310MW。主要的合作团队国信阳光在新疆、云南、江苏等地具有700MW 以上规模项目储备，将支撑公司后期电站业务发展。同时，旷达电力在陕西榆林、甘肃张掖、山西等地均具有项目储备。2）资金优势明显。公司资产负债率相对较低，盈利相对稳定的纺织面料主业为公司提供稳定现金流及银行担保授信等。3）管理层经验丰富。一贯稳健的公司原有管理层与具有丰富光伏行业经验的国信阳光推动合作，将实现优势互补，强者更强。

　　维持推荐评级。公司内部激励机制理顺，电站业务成长路径明确，后期将进入爆发增长期，预计2014、2015、2016 年EPS 分别为0.74、1.16、1.81 元，对应PE 为27、17、11 倍，强烈推荐。