日出东方（603366）期待净水业务助公司重回成长轨道

　　投资要点：

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价21.2 元

　　我们看好日出东方对净水器行业开拓。预计公司2014-16 年EPS0.85/0.98/1.13 元。公司战略大举切入净水器行业具有较高成长性，潜在外延并购提升公司资金利用效率，我们认为公司应较行业平均估值22 倍PE 给予估值溢价，给予目标价21.2 元，对应2014 年25xPE，2.3xPB，首次覆盖给予“增持”评级。

　　外延进入净水器行业，重回成长轨道

　　市场认为公司受制太阳能热水器市场低迷陷入长期衰退。我们认为当前公司积极向净水器领域开拓，有望重回成长轨道。公司拥有近30 亿现金及类现金资产，并购预期强烈，有望通过并购获取核心竞争力，并与公司现有销售渠道相结合形成协同作用。成功的品牌经营管理经验有望助公司后来居上，建立领先优势。

　　净水器行业空间巨大，事件推动下国内净水器有望迅速普及

　　净水器产品普及空间大，且具有长期消费耗材的特点，市场容量有望超过千亿规模。参照美国和日本市场发展规律，净水器往往经历较短的时间实现大规模的普及，且事件驱动和政策在其中起到重要影响。近期中国水安全事件频发曝光，国民对水健康重视程度不断提升，我们认为，未来3-5年将是中国净水器市场爆发式增长的阶段。

　　催化剂：推出具有竞争力的净水器新品

　　风险提示：净水器行业拓展力度低于预期；太阳能热水器持续低迷（国泰君安范杨郭睿哲）